华安证券给予太阳纸业买入评级

2022-03-01华安证券股份有限公司马远方对太阳纸业进行研究并发布了研究报告《广西林浆纸规划再落一子，看好文化纸提价落地盈利修复》，本报告对太阳纸业给出买入评级，当前股价为12.2元。

　　太阳纸业(002078)　　事件公司与南宁市人民政府签订年产525万吨林浆纸一体化及配套产业园项目的投资协议。　　公司于2月26日与南宁市人民政府签订《战略合作框架协议》，所涉及投资项目为“年产525万吨林浆纸一体化及配套产业园项目”。投产内容主要生产高档包装纸、代塑纸、铜版纸、双胶纸、特种纸基新材料、纸浆等产品，以及上下游包装、印刷、纸张深加工、智能仓储、码头、物流等配套设备，项目投资约200亿元。　　产业链纵深布局，巩固综合性造纸龙头地位。　　公司是国内以文化纸为核心，多纸种齐头并进的综合性龙头纸企，拥有山东、老挝、广西三大生产基地，其中老挝和广西产能延伸至上游制浆环节，截至2021年底公司广西北海一期产能已全部投产（2021年9月55万吨文化纸、10月6万吨生活用纸、12月80万吨化学浆以及20万吨化机浆投产），当前广西北海基地其他项目也有序推进中。此次南宁525万吨产能规划在前期广西基地建设上向纵深发展，优化公司产品结构、打造完备原料供应体系、完善广西基地物流运输与销售渠道建设等协同发展，持续提升公司核心竞争力和可持续发展能力。　　文化纸提价落地，自备浆产能放量，盈利改善可期。　　2月中下旬，纸企密集发布新一轮文化纸涨价函，纸价普遍上调300元/吨，根据卓创资讯，截至2月28日最新双胶纸市场均价为5838元/吨，公司文化纸“华夏太阳”报价6700元/吨。此轮纸价上涨主因1）供需层面临近旺季，传统教材出版订单逐渐放量，提振需求；此外前期纸企转产+假期停机停产导致纸企库存下降，供应压力减弱；2）成本端浆价短期受罢工、减产、俄乌紧张局势等因素影响持续走强，浆纸联动形成较强成本端支撑；此外，11月起能源价格显着回落，以煤炭为例，秦皇岛港动力煤最新市场价为840元/吨，较10月下旬高位2292.5元/吨下降173%。12月公司化机浆/化学浆线投产，预期22Q1起逐渐放量，增强公司成本优势。公司短期在纸价回弹+自有浆线放量的背景下盈利改善可期；长期看好林浆纸一体化的纵深发展。我们预计公司2021-2023年实现营业收入318.74/331.68/346.18亿元，同比增长47.6%/4.1%/4.4%；实现归母净利润29.41/30.90/32.82亿元，同比增长50.6%/5.1%/6.2%；对应PE分别为11.03X、10.5X、9.88X，维持“买入”评级。　　风险提示　　原材料价格大幅波动、产能投放不及预期。

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级20家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.18。证券之星估值分析工具显示，太阳纸业（002078）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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