【拙诚雅叙】第345期来水颇丰助推电量增发，叠加投资收益促亮眼业绩

一、公司主要业务

业务领域和地位

【长江电力(600900)、股吧】是全球最大的水电上市公司，拥有总装机容量4549.5 万千瓦，占全国水电装机的比例为12.77%，2019年发电量2104.63亿千瓦时，占全国水电发电量的 16.17%。公司以大型水电运营为 主要业务，运行管理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝等 4 座巨型电站，为社会提供优质、稳定、可靠的清洁能源，在发挥梯级电站综合效益、促进节能减排、推动我国经济社会发展等方面发挥了重要作用。公司秉承精益生产管理理念，不断提升流域水气象预报精度，提升梯级枢纽联合调度能力，持续提高电站安全稳定运行水平，不断巩固公司在全球水电行业中的引领地位。当前，我国电力体制改革正向纵深发展，公司努力适应行业变化，完善产业布局，更好地服务大水电主业。同时，公司充分发挥核心竞争优势，依托国家战略，围绕主业积极开展配售电业务和海外投资及电站运营、管理、咨询业务，拓宽公司业务范围，打造新的利润增长。

二、行业概况

1、行业所处阶段

水电作为可再生的清洁能源，在我国能源发展史中占据极为重要的地位，支撑着我国经济社会的可持续发展。21世纪以来，随着国内电力体制改革的不断推进，调动了全社会参与水电开发建设的积极性，我国水电进入加速发展时期。

长江电力是全球最大的水电上市公司，拥有总装机容量 4549.5 万千瓦，占全国水电装机的比例为 12.77%，2019 年发电量 2104.63 亿千瓦时，占全国水电发电量的 16.17%。以大型水电运营为主要业务，运行管理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝等 4 座巨型电站。

截至“十二五”末，长江上游、黄河上游、乌江等七大水电基地建设已初具规模，根据《水电发展“十三五”规划》，2020年之前将继续推进这七大水电基地建设，并配套建设水电基地外送通道。

水电行业目前的装机容量增长速度放缓，说明行业已经处在成熟期。

2、行业所处阶段

根据初步统计，截至2018年底，我国水电总装机容量约3.5亿千瓦、年发电量约1.2万亿千瓦时，双双继续稳居世界第一。此外，据不完全统计，截至2018年底，我国大陆已建5万千瓦及以上大中型水电站约640座。但是每年的增长速度是下降趋势的，每年水电总装机容量趋于平缓。

与发达国家相比，我国水电开发程度较低，未来还有很大提升空间。具体来，瑞士、法国、意大利水电开发程度已超过80%，德国、日本、美国水电开发程度也在67%以上，而我国水电开发程度仅为37%，稍高于全球平均水平，但与发达国家相比仍有较大差距。

2017年，我国水电投资规模小幅上升为618亿元，同比增长0.16%；2018年，水电消纳政策进一步升级，水电电源建设投资规模增至677亿元，同比增长9.1%。

从上面的图中可以出，水电行业规模上和其它发达国家比，我国还有一定的差距，近年来我国在水电建设投资的规模都差不多，由此可以出水电发展现在趋于平缓

3、行业竞争格局

水电市场整体较为分散，长江电力占据龙头。目前水电上市公司19家，主要分布在四川省、广东省、湖南省、北京市、广西壮族自治区等10个省级行政区，其中四川省独占6家，其地理位置在水利发电方面有着天然优势。

目前，水电行业竞争格局较为稳定，长江水电占据龙头位置。

三、企业优势

大型水电站运行管理能力

科学组织电力生产，电站运行管理精简高效。公司目前拥有 4 座巨型水电站，58 台 70 万千 瓦级巨型水轮发电机组，占全球同类机组的58%。按照“精干高效、科学分工、先进合理”的则，依托高素质的人才队伍、先进的技术装备、卓越的管理理念，科学组织电力生产，经济技术指标优越，运营效率突出。深入掌握机组运行规律，设备可靠性水平居世界领先地位。经过多年的电力生产管理实践， 公司掌握了流域梯级巨型电站群在多条件下安全稳定运行规律，提升了电站“大负荷、长周期、 不间断”运行控制能力，设备始终处于可控和在控状态。2019 年，梯级电站机组平均等效可用系 数 93.72%，非计划停运 0.08 次每台年，设备关键性指标保持行业领先水平。

跨大区的水电营销能力

公司电站均为国家重能源工程和“西电东送”骨干电源，承载着国家能源战略和区域发展战略，对落实国家“西电东送”能源战略以及“长江经济带”“西部大开发”战略意义重大。公司积极贯彻落实国家相关政策方案，包括国家下达的公司电站消纳方案、电价机制等，不断巩固良好的消纳模式；公司密切沟通联系受电区域、省市，通过业务往来建立并维护良好客户关系，积极协商消纳相关问题，促进公司电站电能消纳。随着国家电力体制改革不断深入，公司积极顺应改革形势，深刻领会把握国家政策件精神， 持续分析电力市场发展情况，拓展营销思路、创新营销策略、优化营销方式，实现公司整体效益最大化；同时进一步优化营销组织架构、丰富营销人员结构、完善营销制度体系，持续提升公司 营销能力。

发行 GDR，形成国内、国际双循环发展新格局

公司增发 7.6 亿股 A 股股票为 基础证券，成功在英国伦交所发行 7600 万份（含超额配售）“沪伦通”全球存 托凭证（GDR），并将于9月30日在伦交所上市交易。GDR 以发行价格 26.46 美元/份，成功在英国伦交所发行 7600 万份，总募集资金约 20.11 亿美元，成为 国内企业融资规模最大、实业类企业第一单的 GDR 发行，其中，投资者中外资 占比约 90%，体现了全球投资者对公司长期价值的高度认可。公司 2019 年 9 月中标秘鲁路德斯配电公司 83.6%的股权，并于今年顺利完成交割，首次进入了海外配电市场，本次 GDR 的发行是收购的配套融资安排，满足国际并购项目资金需求的同时，充分借助境外资本市场推动公司实现了海外上市，通过利用国内外“两个市场、两种资源”，提高了公司国际化经营水平，成功构建了国内、 国际双循环相互促进的新发展格局，进一步推动了公司高质量可持续性发展。

四、总结

公司发布2020 年业绩快报，2020 年实现营业收入 578 亿元，同比增长 16.0%；归属于母公司所有者的净利润 263 亿元，同比增长 22.2%；基本每股收益 1.19 元；净资产收益率 16.7%，同比增长 2 个百分。

公司 2020 年业绩变动主要是售电 收入和投资收益增加所致，拆分单季度，四季度实现营收 149.9 亿元，同比增 长 27.3%；归母净利润 60.6 亿元，同比增长 63.4%。全年电量方面，2020 年公司四座梯级电站年度总发电量约为 2269 亿千瓦时，同比增加 7.8%，其中三峡电站完成发电量 1118 亿千瓦时，同比增加 15.4%；葛洲坝电站完成发电量 186 亿千瓦时，同比减少 2.7%；溪洛渡电站完成发电量 634 亿千瓦时，同比增加 4.3%；向家坝电站完成发电量 331 亿千瓦时，同比减少 1.7%，综合发电量 增长拉动售电收入大幅增长。公司前三季度实现投资收益 32 亿元，同比提升 30.3%，全年投资收益预计超过 40 亿元，持续增长的投资收益有效平滑公司利润，贡献利润增量。