【方正食饮210222】春节旺销，市场风格切换致回调

本来自方正证券研究所于2021年2月22日发布的食品饮料行业周报《春节旺销，市场风格切换致回调》，欲了解具体内容，请阅读报告。

薛玉虎    执业证书编号S1220514070004

刘洁铭    执业证书编号S1220515070003

核心观

1、市场风格切换致板块回调。本周食品饮料下跌3.45%，跑输上证综指（+1.19%）4.64个百分，细分子行业方面，调味品/白酒/啤酒分别下跌6.91/3.95/2.56%。在春节动销旺盛的背景下板块大幅回调，我们认为这种不一致主要缘于两方面，1）市场预期节前被提前兑现。节前随疫情防控措施的边际放松，白酒销售节奏稳步推进，节前一周除部分宴席渠道外终端进入旺销，部分食品企业渠道备货同样积极，市场情绪整体转向乐观，在一定程度上节后基本面向好的情绪被提前兑现。2）市场风格切换导致回调。本周市场抱团情绪有所松动，体现在除食饮龙头，其他白马龙头如美的/迈瑞/海康/三一/宁德/中免/比亚迪等均有不同幅度回调，节前强势板块如电新/医药等也分别回调3.0/2.8%；同时春节期间海外大宗商品上涨，带动A股有色等周期板块上涨，市场风格切换资金有所分流。

2、疫情边际放松，春节消费超预期。今年春节的疫情管控呈现边际放松态势，1月初在疫情散爆发后各地倡议“就地过年”，防控政策偏紧，人员跨区域流动被限制，据国家铁路集团数据，21年节前15天全国铁路累计发送旅客同比减少1.16亿人次（同-69%，20年春运高峰发生在疫情爆发前），大量公务员及国企员工就地过年；但1月31日，卫健委发布通知要求基层防控避免“层层加码”，防疫政策边际放松，加之自2月7日起本土持续保持新冠病例零新增，终端消费预期转好。受益于防疫转好及就地过年政策，春节期间消费超预期，走亲访友、家庭聚会和外出消费热度不减，餐饮、影院等消费火爆（据商务部检测除夕至正月初六全国重零售和餐饮企业销售额超8000亿，同比19年和20年春节黄金周同+4.9/28.7%；截至2月18日0时春节档电影票房超80亿元创历史记录）。但同样需要明确的是，当前的数据主要以一二三线城市反馈为主，四五线城市及农村的消费情况仍待后续观察，仍应关注不同地域消费差异造成的数据偏差。

3、白酒终端动销旺盛，行业向好趋势不变。白酒方面，“就地过年”虽然限制人群跨区域流动，但区域内流动并不受限，一二三线城市春节期间酒水销量反而增长，仅部分大型宴席渠道因人数聚集管控而受损。春节期间白酒渠道库存较低，高端酒供不应求，五粮液动销超预期，据证券日报网息，受益于茅台拆箱政策，春节期间五粮液市场销售同比+25%，投放量同比+27%，普五价格坚挺在980元左右；茅台整箱批价维持在3000元以上；国窖节前即完成21Q1配额。此外，口子窖春节期间销量增速明显，公司层面同比20年保持高增；古井节前预计已完成全年打款四成以上；梦之蓝M6+春节任务完成较好；剑南春/水井/舍得/M3水晶版/国缘四开等次高端单品终端成交价均有所提升。整体来，21年春节白酒动销旺盛，同比去年显著改善，符合我们此前的预期，市场对于抱团松动的担忧情绪也随回调得到一定程度释放，行业长期向好趋势不改。

4、非白酒板块礼赠与家庭消费需求表现好于预期。1）春节走亲访友热度不减，礼盒产品销售好于此前悲观预期。春节前一个月，由于渠道和终端担心春节疫情反弹，礼盒类产品备货受到影响。但是春节期间没有出现疫情反复，走亲访友氛围较浓，礼盒类产品甚至出现断货现象。再加上去年疫情影响严重，杂牌礼盒产品退出，给头部品牌更多机会。伊利蒙牛等常温奶礼盒销售较好，节后库存水平良性。2）今年春节超1亿在外务工人员选择就地过年，促使速冻食品、预制菜、一人食、复合调味品等方便快捷食品需求快速增长，调味品、速冻食品等行业促销费用减少或者变相提价。3）春节期间，年轻消费群体聚会和宅家场景增加，利于预调酒的销售，RIO预调酒在线上渠道和电商快速增长；4）春节期间，安琪酵母小包装产品需求旺盛，家庭制作面食场景增加，公司保持满产状态，而且仍然供不应求。小包装销售占比有望与去年春节期间持平。

5、推荐个股白酒贵州茅台、今世缘、口子窖、泸州老窖、五粮液、洋河股份、古井贡酒、金徽酒、山西汾酒等；大众品百润股份、安琪酵母、伊利股份、【安井食品(603345)、股吧】、洽洽食品、恒顺醋业。短期建议关注五粮液、安琪酵母、口子窖。

6、风险提示1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等。

报告正

一、行业回顾

本周一级行业大多上涨，其中食品饮料下跌3.45%，跑输上证综指（+1.19%）4.64个百分。各细分行业本周黄酒板块涨幅最大，为8.96%，软饮料其次，涨幅为5.88%，调味发酵品跌幅最大，为-6.91%。个股方面，本周西麦食品领涨，涨幅达19.52%，后依次为李子园（+14.63%）、【新乳业(002946)、股吧】（+12.92%）、贝因美（+11.73%）、金枫酒业（+11.01%）。

沪股通、深股通本周卖出食品饮料2019年5月15日MSCI名单更新后至今，贵州茅台净卖出161.84亿元，五粮液净卖出209.06亿元，洋河股份净卖出29.02亿元，伊利股份净卖出32.43亿元。上周，贵州茅台净卖出12.59亿元，五粮液净卖出14.15亿元。

二、高端酒价格跟踪数据

贵州茅台本周茅台酒整箱/散瓶批价分别为3150元/瓶和2400元/瓶。开箱政策导致大批长尾消费者涌入扩大了茅台消费的基础人群，同时，由于茅台节前要求将21年1-2月份茅台酒到货量100%销售，春节期间茅台延续供不应求的终端销售状态，渠道库存基本处于低位或清零，当前渠道已打完3月货款，短期来部分高端需求或向五粮液和国窖1573溢出，但长期公司批价仍有较强支撑。

五粮液本周五粮液批价继续维持在980元/瓶附近。受益于茅台开箱政策的需求溢出红利，五粮液春节动销大超预期，华东及西南地区终端动销旺盛，部分大商出货量同比最高出现翻倍，旺销使得部分经销商已经进行补货并提前执行4月配额计划，普五价格坚挺，即使考虑到未来2-3个月动销平淡，公司全年业绩也基本无忧，为公司价格运作争取到更大空间，预计节后批价上涨较为确定。

以上为报告部分内容。