8.25中金公司对内蒙华电的分析2024-2025年分红股息率将于达到9.1%-10.8%

内蒙华电(600863)

中金分析报告摘要投资要点事件公司发布 2023 年中报，2023 年上半年公司实现营业收入 110.99 亿元，同比增长 1.17%，实现归母净利润 14.8 亿元，同比增长 26.66%，

煤炭产能进一步核增至 1500 万吨，煤炭自供率有望超过 60%，公司业绩稳定性进一步提升。受魏家峁二期产能逐步释放影响，2023 年上半年公司实现煤炭产量 676.55 万吨，同比增长 88.41%，其中 Q1/Q2 分别为 329.1/347.5 万吨，同比分别增长 92.1%/85.1%，Q1/Q2 公司煤炭外销量 157/155.5 万吨，同比分别增长 158.3%/90.1%，Q1/Q2 煤炭自用量分别为 172/192 万吨，同比分别增长 55.6%/81.2%，

2023 年 6 月，公司发布公告称经国家矿山安全监察局研究决定，同意魏家峁露天煤矿生产能力由 1200 万吨／年核增至 1500 万吨／年，如果核增完成，公司煤炭自供率将超过 60%（按照 2022 年公司煤电发电量 575 亿千瓦时，煤耗 308g/kwh 进行计算，魏家峁煤矿热值平均取 5000 大卡。自供率=煤炭产量/所需用煤量），煤炭一体的盈利稳定性进一步增强。

从盈利的角度来看，魏家峁煤矿的吨煤成本维持在 200-220 元/吨，按照 2023 年上半年煤炭销售价格 415.25 元/吨进行计算，年产量 1500 万吨的煤矿将给公司带来近 22 亿元的年均利润。

坐拥优质风光地理位置。截至 2023 年 6 月底公司拥有在建 38万千瓦光伏装机，预计今年投产，已获得备案或核准的新能源项目 107 万千瓦，预计未来几年陆续并网，同时，公司拟向参股的大唐托克托发电公司按照 15%的现有持股比例增资人民币约 4.6 亿元，用于投资建设蒙西托克托外送 200 万千瓦风光项目，该项目投产后公司新能源权益装机将增加 30 万千瓦盈利预测与估值。

由于公司规划 2022-2024 年每年分红率不低于70%，预计公司 23-24 年股息率将分别不低于 7.4%和 9.1%，假设 2025 年分红率维持 70%，2025 年给股息率达 10.6%（注股息率=（归母净利润-永续债利息）*分红比例/市值），市值采用 8 月 25 日），低估值高股息属性凸显。