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宝软件深度:顺势而为,厚积薄发

  • 作者:安般
  • 2019-08-21 09:56:04
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1 、两大业务共振,业绩快速增长。 司为钢铁息化龙头,2012年以来开始布局云计算。受益产业整合智能制造趋势,钢铁行业息化迎来新一轮快速增长期,同时,IDC业务势头强劲,两大业务共振,助力业绩加速增长。特别是2016年以来,宝之云贡献更加明显,净利润进入快速释放阶段。净利润快速增长的背后不仅是收入持续增长,更重要的是结构的显著改善,2014年以来,随着IDC业务不断贡献增量,公司服务外包收入保持快速增长,从贡献的毛利率来,则更加明显。而且,公司经营效率显著提升,人均贡献毛利及扣非净利润均实现大幅增长。现金流方面,因IDC业务有较大的折旧摊销,现金流表现相对净利润更加亮眼。

2 、需求驱动IDC行业高增长,格局变化催生新机遇。 互联网流量呈现快速增长,催生IT基础设施建设需求,也体现为科技公司资本支出快速增长。云服务作为新的IT架构已基本成为共识,新增的计算、存储等需求催生云计算建设,而传统的IT架构也加速向云计算转型,驱动云计算行业快速增长。我国公有云及私有云仍处于追赶阶段,市场增速快于全球平均,对IDC、服务器等基础设施需求拉动更为明显。全球数据中心市场规模保持较快增长,国内增速显著高于全球。从数据中心需求结构来,变化也较为明显:首先是对机房的需求从分散到集中,超大规模数据中心受到更多青睐;其次,亚太地区快速追赶,市场占比有望显著提升;再次,地域分布从集中到相对分散,中国环一线城市需求凸显。IDC市场的增长及需求的结构性变化,将催生新的市场机遇。

3 IDC 顺势而为,模式复制再造成长空间。 司IDC业务独具竞争力。1)收入端:高品质带来适度溢价,长期合同助力营收稳步实现;2)成本端:建设成本较低、上架率高、PUE良好等带来较低的固定成本分摊、电费水平,成本控制优秀;3)费用端:销售费用低,管理效率高,费用控制优秀;4)利润端:超额实现预期净利润,收益率水平优秀。5)空间:上海地区仍有潜力,联手宝武有望进一步拓展武汉、南京等中心城市,较好承接IDC下阶段需求。

4 、钢铁息化厚积薄发,受益需求深化。 司在钢铁息化领域以MES为核心,度打通采购、生产、销售等多个环节,可提供领先的整体解决方案,竞争实力行业领先。【宝钢股份(600019)股吧】在息化和智能化领域走在国内前列,其IT投入持续极大给公司带来积极贡献。2017年以来,宝钢及相关企业对息化投入快速增长,其中,2019年,公司预计关联交易为39亿元,相对于2018年实际关联交易额增长37%。此外,宝武集团还通过横向整合进一步做大做强,将带来更多息化需求释放。行业发展趋势来,钢铁产业整合催生息化建设,智能制造与工业互联网推进,打开更大空间,公司作为龙头将充分受益。

5 、投资建议:

考虑IDC三期上架速度较快、IDC四期追加投资后单机柜盈利相对前三期显著提升、钢铁息化业务呈现加速趋势,我们上调2019年、2020年归母净利润分别至8.90亿元、11.25亿元(上调前分别为8.43亿元、10.76亿元),我们预测公司2021年归母净利润为14.26亿元,对应PE分别为40倍、32倍、25倍,给予目标价39.46元/股,上调至强推评级。

风险提示 :IDC业务拓展不达预期,钢铁行业IT支出不达预期。



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