国君喊出3500！价值蓝筹崛起？

自7月以来，A股市场不断走强，大盘站上3100。截至7月3日收盘，沪市成交5354.89亿元，深市成交6360.94亿元，双双创下年内新高。不少分析认为，目前的市场涨幅和交易热度已俨然有牛市初期的既视感。

  据媒体报道，周末社交平台满屏“牛市”。有人直言牛市来了，感觉周末都是多余的，90后入场、放弃炒鞋来炒股、卖房炒股等等言论再现。与此同时，各大分析机构也普遍好下半年股市。

持仓情况  

 01牛市已经来了？

  本周末，各路机构也纷纷发表对下半年的市场策略预期，其实不乏对牛市来了的判断。

  前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，本周A股市场出现大幅上行，上证指数连续突破3000和3100整数关口，确立了全面牛市的走势。行情的风向标券商股连续大涨，多只个股冲连续成长型，带来了明确的号。

  海通姜超7月5日发布研报，指出今年受到疫情冲，为了避免经济衰退，新一轮加杠杆周期已经开启，5月的广义货币M2增速升至11.1%，创下了3年新高。大类资产配置将从债券牛市转向股票牛市，而在股市内部金融、地产等价值蓝筹有望重新崛起

 海通证券表示，在今年上半年疫情爆发背景下，A股宽基指数震荡走平，表现出较强韧性，市场上涨时间与下跌时间的比值为8:2，这说明今年上半年是牛市中的震荡蓄势，疫情只是影响了牛市的节奏。展望下半年， A股基本面逐步改善，市场将向上突破，牛市从结构性机会扩散到轮涨。企业利润同比将回升至两位数，牛市进入盈利估值双轮驱动，市场望向上突破，创本轮牛市新高。

  川财证券研究所所长陈雳表示，当前牛市迹象初显，资金层面的活跃反映了A股景气度在提升，一方面，增量资金持续入场为提升A股整体估值打下坚实基础；另一方面，7月22日上证指数将优化加上科创板纳入上证指数，将推动上证指数更具能代表我国优质企业，进而带动它进一步走高。

  开源证券研究所所长孙金钜认为，站在当前时谈全面牛市尚不能完全确定，应该更关注风格切换带来的结构性机会。经济复苏在价值股上的定价才刚开始，任何时候都是上车的好时机。“他表示，”市场分歧主要在于对经济复苏与否，以及复苏路径的怀疑。市场可能低估了在2016年—2018年的‘资产负债表’修复之后，上市公司加杠杆的空间和能力。

  安证券首席策略分析师陈果表示，当前A股已具备全面牛市的逻辑，因此，前期被持续刻意回避的低估值顺周期板块，就此开启一轮补涨或者说估值修复行情具备相当的合理性。

  不过中证券则提到，3季度仍需要密切关注海外疫情与国内流动性预期等市场均衡状态的破局因素。美国疫情处于“二次爆发”通道中，美股市场影响临界渐近；而国内宏观流动性预期和市场流动性接力的扰动变多。

 02下半年静待3500？

 国泰君安证券在其最新研报中指出，卅卅红春会有时，并喊出了突破3300，静待3500。其认为，前期低估了全球流动性宽松带来的资产价格溢价，在无风险利率下行、盈利和风险偏好稳中向好的阶段，需对市场保持积极乐观。

  该机构认为有以下几因1)当前市场的核心驱动发生了变化，年初疫情冲下盈利下修是市场调整的关键；2)本次重新上修至3300，关键在于无风险利率下行超额对冲盈利下行；3)后续市场跟踪的关键在于风险偏好的影响，而这是3300之后的重要变量。

  与此同时，A股投资人林园更是表示A股已经进入牛市周期，但突破4300才是牛市的开始。林园表示，现在各种指标、市场表现都是在走牛市，进入牛市初期，坚定判断A股已经进入牛市周期，对比2个月前对牛市初期的判断，更加坚定。现在是熊末牛初的市场演绎，牛市初期，大市值的公司往往持续上涨。

  星石投资江晖表示，下半年全面好成长股投资，科技、消费、周期各个类别都存在较好的投资机会，科技、医药代表长期发展方向，上半年的结构性行情中也演绎地相当充分。在经济加快复苏下，消费、周期类别里同样有相当一部分优质企业通过规模扩张，优秀的管理，或者独特的经营模式获取更大的成长空间，并且在现阶段的市场里性价比凸显。

 03市场估值极端分化

  市场大涨的情况下，各板块的分化却也在不断进行。6月底，医药生物、食品饮料、计算机等行业的估值均处于2009年以来自下而上90%分位数指数。分析认为，上半年高估值股票能够获得超额收益，低估值策略基本失效，各板块间估值差异在不断扩大。

  同时国盛证券的统计数据显示，截至7月2日收盘，行业方面估值基本上行，消费类行业估值继持续处在高位，PE估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(99%)、休闲服务(99%)、医药生物(96%)、汽车(92%)、计算机(92%)。

  7月的前三个交易日里，上证综指累计涨幅达5.6%，而创业板涨幅仅为1.0%。国泰君安证券认为，当前市场行情仍以大市值龙头为主，“大小切换”尚未发生。结合本周与上周的市场对比，该机构发现以上证50、沪深300为首的龙头权重表现显著优于中证500、中证1000。

 04极端估值引发风格切换？

  7月份以来低估值顺周期板块大幅领涨，而前期领涨的医药、科技板块表现相对落后，引发市场对于风格是否会切换的讨论。多数机构认为，接下去成长股与价值股的风格切换即将来临，建议布局顺周期板块。

  但也有机构不这么认为，国证券表示，估值极端分化确实可能引发市场的一定修复，但这是短期的脉冲式的。回顾A股历史，每一次重要的风格或板块切换，背后都是景气周期的切换，何曾到过因估值因导致的市场风格大变。

  其分析指出，在2013到2015成长股大潮中，两次“异常波动”和两次熔断后的反弹，都是成长股显著占优，一直到2016年下半年，供给侧改革后名义经济增速回升，传统蓝筹公司盈利能力显著提高，市场风格才从成长彻底切换至价值。综上认为，顺周期低估值板块在极端分化下有补涨和修复的需要，但切换的空间有限，消费升级科技创新依然是未来市场的主要趋势性机会。

  此外长江证券认为，在剩余流动性仍处于宽松状态下，风格演绎的关键词在于极限拉伸后的“回归均衡”。好中小盘相对大盘的优势持续，以及低估值在三季度末前后将现收敛。核心逻辑分别来自于股权融资对中小盘风格的催化，以及流动性驱动低估值风格的补涨。