牛市已上路：两大头部券商预判明年A股“牛”

本月，券商密集召开投资策略会，A股2020年投资策略也陆续发布。本周已有两家头部券商中证券、海通证券发布2020年A股市场行情研判。其中，中证券提出2020年将迎来2年-3年的“小康牛”，海通证券研究观认为“牛市已在路上”。

　　从2020年A股的投资趋势来，中证券表示，2020年，A股盈利增速筑底后将稳步回升；二季度稳增长政策将发力，资本市场改革突进；内外流动性全年趋松，二季度、三季度相对更好；外部扰动主要体现在下半年。产业资本迎来中期拐，外资流入主动性增强，两者有望成为A股增量资金的主要来源。2020年，A股将进入2019年开启的这轮3年-5年牛市的第二阶段。在宏观经济决胜、资本市场改革、企业盈利回暖的大环境下，A股有望迎来2年-3年的“小康牛”。节奏上，A股在2020年二季度和四季度表现较好，其中，预计二季度市场风险偏好明显改善，TMT和消费领涨；四季度基本面预期打开空间，工业和金融全面启动，指数涨幅相比二季度更大。

　　对于中证券提出的2020年将迎来2年-3年的“小康牛”，其表示有三个特征，一是市场上行更多由稳健回暖的基本面驱动而非估值驱动；二是资本市场改革夯实制度基础，投资者结构不断优化；三是宏观杠杆、金融风险和产能问题基本好转。“小康牛”不仅是A股一段健康、稳健、可持续的慢牛，也是中国全面实现小康社会后，新时代的“小康牛”。

　　从海通证券给出的投资策略来，海通证券首席策略分析师葛玉根认为，牛市已在路上。上证综指2440已开启第六轮牛市，牛市有三个阶段，盈利和估值“戴维斯双”的牛市第二阶段即主升浪蓄势待发。动力一，企业盈利进入回升周期，预计2020年上市公司净利润同比增15%。动力二，资产配置转向股市，金融供给侧改革重在激发资本市场投融资功能，资金入市将加速。

　　在结构方面，葛玉根表示，“科技+券商”有望成为本轮主导产业，这是因为我国进入后工业化时代，步入息化时代，重发展的产业是科技类行业，而为科技类行业提供融资服务的是券商，所以未来进入牛市爆发期时的主导产业将会是“科技+券商”；当前我国科技行业正处于快速发展的重要时期，受益于政策支持和技术推动，科技行业盈利将进入回升周期；在金融供给侧改革的背景下，资本市场增量改革不断推进，券商盈利全面回升，未来随着牛市进入第二阶段，股市成交量放大，券商高贝塔特征将助推券商业绩进一步提升；当前银行地产板块估值低、基金持仓低、前期涨幅低，配合事件催化岁末年初银行地产可能再次出现异动。

　　值得一提的是，中证券还直接给出明年四个季度的投资配置建议。中证券认为，明年一季度坚持以低估值板块防守，基本面预期与通胀压制是主要矛盾，包括资本市场改革在内的政策也是关注焦；市场有一定调整压力，建议伺机而动，坚持对金融、消费以及医药板块的配置。明年二季度科技消费两手抓，稳增长政策发力，内外流动性改善，叠加资本市场改革密集落地；风险偏好修复驱动市场上行。

指数空间虽然有限，但预计TMT、消费领涨下市场活跃度较高，赚钱效应比较明显。明年三季度缓慢切换风格，基本面向上，政策重心转向调结构，两者此消彼长；TMT和消费行情分化，建议季末逐步切换风格，增配工业与金融板块。明年四季度超配工业和金融等权重板块，盈利增速弹性提升，预期持续改善，“十四五”规划渐行渐近，基本面与政策再次成为焦。宏观决胜后，“轻装上阵”的工业与金融等权重板块驱动下，预计上证综指上行空间会大于二季度。

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