600795发布2024一季报营收微降，利润大增；火电稳健，新能高增；底层逻辑，静等收获！

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国电电力从前年开始，已经在星球定投22次，最近半年来涨幅不小，也做了几次波段，但这不影响我整体持仓，国电电力仍然是我第二大持仓权重股。国电电力的底层逻辑、业绩跟踪、持仓过程，请直接在星球搜索栏输入代码“600795”即可找到，如下图，截图自知识星球（星球号82472424）搜索栏

一、发布2024年一季报

4月27日，国电电力发布了2024年一季报，报告期内公司实现营业收入455.55亿元，同比微降0.13%；归母净利润17.85亿元，同比增长88.62%；扣非后归母净利润17.36亿元，同比增长89.80%；主要业绩数据如下图（截图自公司2024年一年报）

二、点评

（一）不好的方面

营收不增反降。报告期内公司实现营业收入455.55亿元，同比微降0.13%。如果从上网电量来看，2024年一季度国电电力的火电上网电量为860.23亿千瓦时，同比增长4.24%，装机容量为7257.40万千瓦，同比增加1.66%。那么为啥营收还微降呢？主要原因在于上网电价同比下降了1.62%，从而导致营收微降。。

经营性现金流下降。经营活动现金流量净额72.75亿元，同比下降5.25%。

（二）好的方面

利润大增。受煤价下跌影响，一季度公司归母净利润17.85亿元，同比增长88.62%。还有就是国电电力剥离了保德神东发电有限责任公司，不再纳入公司报表范围，为此贡献了1.99亿元利润。除此之外，公司一季度投资收益大幅提升，由负转正达7.7亿，其中投资收益达4.5亿元，同比增加5.5亿元。

新能源发电特别是光伏增长速度较快。在火力发电增长的同时，公司的清洁能源装机持续扩张。今年第一季度，公司水力发电77.28亿千瓦时，同比下降下降3.22%；风力发电51.38亿千瓦时，同比增长11.66%；光伏发电18.01亿千瓦时，同比增长136.26%。同时，2024年一季度新能源装机容量增加63.51万千瓦时，水电/风电/光伏装机容量分别为1495.06/929.33/917.69万千瓦时。

三、底层逻辑

国电电力作为郭嘉能源集团的长子，且又是唯一的全平台型公司。神华搞煤炭，龙源搞新能源，国电电力煤炭、新能源、火电、水电都搞，以后母公司手里的优质资源会持续注入进来。其水电价值大渡河前途无量。

没有特高压送出大渡河水电很便宜，不怎么赚钱，如果夏天水量大可能导致弃水严重，当地地处欠发达地区消纳不了，但是等大渡河抽水蓄能电站建好，等特高压和水电站运营正常，那么国电的弃电就会转化成真实的利润。

正是国电电力具有多方发电、一体化平台的优势，这样“水电+风电+光电+抽水蓄能+特高压”联合协同运营将产生1+1〉2的效果。大渡河的价格不仅在于发电，现有大坝不需要建水库就可以达到抽水蓄能的作用，再通过特高压送出。风光发电有余的时候水电可以减发，风光不出力的时候水电再顶上。以后也不用弃风、弃光、弃水了，多余的电蓄水储上。完美解决今年四川缺水缺电的困境。

水电资产属于不可再生，市场上的水电股都是作为收息的理想标的受到分红投资者的追捧，水电资产的优质甚于REITS。而对于不断有新建水电站落地的国电电力，将呈现出成长股的稀缺性。

四、小结静等收获

一季度虽然公司营收微降，主要是火电上网电价下降。但是利润却是大幅增长的。看国电电力的每年年报，发现他们喜欢在第四季度进行大额计提。今年如果不进行大额计，我认为应该有80亿的净利润。虽然国电电力的净利润增长速度没有想象的迅速，主要原因在于最近几年，公司都面临着以风/光/水/储等方面的新能源投资建设，例如，2023年报里批露公司核准水电项目280.70万千瓦，大渡河流域约352万千瓦水电机组在建；2023全年获取1674万千瓦新能源建设指标，公司计划在2024年实现新能源项目开工830万千瓦，投产860万千瓦，且“十四五”规划新能源发展体量3500万千瓦，这都需要不小的资本开支。

除了新能源高速增长，我更看好公司的水电。公司的金川、双江口、枕头坝二级、沙坪一级水电站都将陆陆续续在2025、2026年投产，其中双江口是大渡河的龙头电站，可以减少弃水、提升大渡河公司整体盈利能力。川渝特高压也将在2025年完工，和水电调峰联营将带来电价上升的空间。这些未来都能带来相当不错的业绩，需要时间来等待（就算完成上述“十四五”规划，今年是2024年，“十四五”结束是2025年，业绩爆发可能要等到2026年才能在财表上反映了）。当然，你有可能会问，为什么不等几年来投资呢？对于未来增长的公司，完全预测不到市场的情绪，如果不提前布局等待，被别人抢占先机，后面再收集筹码，那就要付出更高的成本了。

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