公用事业行业火电盈利改善在即 能源转型加速可期

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本报告导读

      23 年电力企业新能源转型规划提速，火电盈利改善支撑新能源转型加速可期。

      摘要

      新能源转型有 望提速，组件价格波动不改装机放量趋势。23 年2 月6 日，华能集团宣布23 年首批新能源项目开工，靠前安排2000 万千瓦、共计152 个新能源项目实现开工和施工准备，计划全年新能源开工3000 万千瓦以上；2 月7 日，国家能源集团召开23 年电力工作会议指出，22 年集团电力项目开工3171 万千瓦，投产1751 万千瓦，23 年要进一步抓绿色转型，取得新成效。我们认为，主要电力央企十四五前期新能源装机低于预期，23 年或成为实现新能源装机目标关键之年，新能源转型有望显著提速。春节后短期光伏集中开工以及硅料价格反弹，组件价格略有反弹，但我们预计光伏项目收益率基本维持合理水平，光伏组件价格下行趋势已经形成，装机放量趋势不改。

      火电盈利改善，支撑火电新能源转型加速可期。国家能源集团公众号统计，22 年1 月集团旗下主要煤矿神东煤炭（1702 万吨，同比+2.6%）、雁宝能源（368 万吨，同比+5.0%）煤炭月产量同比提升，旗下准能集团等超计划完成煤炭产量。近期煤炭供需紧张形势改善及港口库存增加等背景下，现货煤价下行明显（2 月10 日秦皇岛港、黄骅港Q5500 动力煤均价降至1015、1025 元/吨，周环比-11.4%、-11.3%）。我们认为，综合煤价回落带动火电盈利和现金流改善，有利于运营商能源转型资本开支加速，火电转型成长性有望逐步释放。

      投资建议维持公用事业“增持”评级，能源转型机遇期，把握成长与价值双重主线。（1）火电转型推荐国电电力、申能股份，受益标的华能国际、粤电力A、华润电力、中国电力；（2）新能源推荐三峡能源、龙源电力、云南能投，受益标的广宇发展、江苏新能；（3）推荐长江电力、川投能源、华能水电、国投电力；（4）核电

      推荐中国核电、中国广核。

      市场回顾上周水电（+1.65%）、火电（+3.21%）、风电（-0.09%）、光伏（+3.23%）、燃气（+1.81%），相对沪深300 分别+2.50%、+4.07%、+0.76%、+4.08%、+2.66%。电力行业涨幅第一的公司为南网能源(+14.33%)，燃气行业涨幅第一的公司为*ST 升达(+9.14%)。

      风险因素用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。

来源[国泰君安证券股份有限公司 于鸿光/陈卓鸣/孙辉贤]   日期2023-02-12