最近远川研究所发表了一篇文章，文章的题目是《对话董

最近远川研究所发表了一篇文章，文章的题目是《对话董承非我为什么旗帜鲜明的看好火电》，董承非原来在公募的时候投资业绩比较优秀 ，过去10年年化收益可以做到15%。

文章内容挺长的，我说一下主要逻辑:

2000年到2008年，电力行业也是高成长行业，背景是国内火电装机高速增长，类似现在的风光储。

2011年到2021年，国内火电企业的商业模式比较差，采用的是“市场煤，计划电” ，电价是国内统一定下来的，本质是低电价给国内制造业输血，国内低端制造业的商品然后输送给欧美。国内火电企业一方面要承担低电价的任务，另外一方面，还要承担煤炭价格的波动，并且发电企业还是谈判的弱势的一方，这个时候的电力股本质是周期股。

今明两年电力企业的商业模式回归具有稳定盈利能力的公用事业行业，主要原因是未来2年燃煤消费总量会见顶，国内200GW的风光装机填补了用电增量需求，未来多年，煤炭的需求量会越来越小，电力企业对煤炭行业的谈判话语权越来越强。

火电企业们找到了第二成长曲线，未来的火电企业，火电能赚钱，绿电更能赚钱，绿电相当于国内 2005年的房地产行业，刚刚起步。

电力行业的商业模式很简单 ，主要是把水能，风能，光能，核能，煤炭转化为电能，然后把电卖给需要用电的用户，用户里面70%是工业用电，16%是商业用电，居民用电占14%，农业用电占1%。扣除发电的成本，财务费用，折旧，就是利润，其中水电的发电成本最低。

制约电力行业公司业绩很重要一个因素是电价，实际上 ，工业用电已经放开了从2021年10月15日起，将燃煤发电市场交易价格浮动范围扩大为上下浮动原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。居民用电，国家也在吹风了，现在全国有1000万辆电动车，每个月几亿度电，未来只多不少，居民用电会更多。经济领域咖位最大的媒体《经济日报》发了一篇文章《理性看待居民电费攀升》，其中有一段话

参考发达国家经验，随着经济社会发展和居民生活水平提高，电费上涨属于正常现象。

影响电力企业还有一个重要因素是成本，谁的成本低，谁的利润就高，最近电力企业的半年报已经发出来了，我总结一下

国电电力国电电力 2022 年上半年，公司煤炭采购量超过 9000 万吨，长协煤合同覆盖率达到 100%，入炉标煤单价 968.22 元/吨。

华润电力附属燃煤电厂平均标煤单价为每吨人民币1,135.2元,平均单位燃料成本为每兆瓦时人民币337.0元，较去年同期增长 39.5%

华电国际华电入炉标煤单价为 1179.86 元/吨，同比增长 38.22%。2022 年上半年，本公司燃料成本约为人民币 377.94 亿元，同比增加 28.29%，主要原因是煤炭价 格大幅上涨的影响。

华能国际2022 年上半年，公司入炉标煤单价为 1312 元/吨，同比上涨 41.20%。境内火电厂售电单位燃料成 本为376.70 元/兆瓦时，同比上涨 50.49%。

火电企业和煤炭企业大部分签的有长期协议，国电电力落实长协最彻底，成本最低，入炉标煤单价 968.22 元/吨， 单位度电电价只有0.28元，主要原因是它背靠国家能源集团，与中国神华同为集团下属子公司。华润电力的入炉标煤为单价位1135.2元/吨，单位度电成本0.37元，其他两家华电和华能的成本更高。

投资电力行业整体逻辑是

电价上涨是长期大趋势，工业用电已经打开上升空间，浮动不超过20%，高耗能企业不设限制。不利因素是短期上网价格竞争激烈，影响市场情绪。

煤炭需求量未来2年见顶，国内火电企业谈判话语权强，签订长协以后，成本锁定，火电企业从周期性行业变成公共事业，行业估值会提升。风险点是有一些火电企业长协落实不到位，煤炭如果大涨 ，会产生亏损。

绿电是火电企业的二次增长曲线，最近光伏组件价格下跌， 绿电也受益，IRR会提升。