西南证券给予国电电力买入评级

西南证券股份有限公司王颖婷近期对国电电力进行研究并发布了研究报告《新能源转型提速，火电成本有望持续下降》，本报告对国电电力给出买入评级，当前股价为4.12元。

　　国电电力(600795)　　投资要点　　事件公司发布公告，22H1公司完成发电量2155.3亿千瓦时，上网电量2047.6亿千瓦时，按照可比口径较上年同期分别增长2.8%和2.8%；参与市场化交易电量占上网电量的92.4%；平均上网电价0.4400元/千瓦时。　　新能源转型提速，22H1风光装机增长1.5GW。截至2022年6月30日，公司合并报表口径控股装机容量100.4GW，其中火电76.5GW，水电15.0GW，风电7.5GW，光伏1.5GW，清洁能源装机占比23.8%，较2021年底上升1.3pp；公司装机规模较2021年底上升0.6GW，其中火电装机量减少0.9GW，风电装机量上升0.4GW，光伏装机量上升1.1GW。公司明确2022年将加快新能源开发，计划获取新能源资源超过10GW，核准9.3GW，新能源装机增速有望加快。　　风光装机增长驱动发电量提升，火电电价上升有望带动业绩增长。22H1公司完成发电量2155.3亿千瓦时（+2.8%），上网电量2047.6亿千瓦时（+2.8%），其中火电上网电量1728.4千瓦时（+1.9%），水电上网电量230.0亿千瓦时（+7.6%），风电上网电量82.4亿千瓦时（+3.8%），光伏上网电量6.9亿千瓦时（+241.6%）。风光新增装机带动了发电量的增加，来水情况好转也有利于水力发电量的增加。22H1公司参与市场化交易电量占上网电量的92.4%，较21H1同比提高30.3pp，较上年年末提高29.3pp。22H1公司平价上网电价0.4400元/千瓦时，较同期增长0.0906元/千瓦时，较上年年末增长0.0816元/千瓦时。目前市场化竞价水平要普遍高于当地标杆电价，市场化交易电量提高有助于提高公司营业收入。　　电煤长协履约率有望进一步落实，公司火电成本有望持续下降。全国煤炭交易中心在《关于加快推进2022年电煤中长期合同补签换签相关工作的公告》中明确加快推进2022年电煤中长期合同补签换签相关工作，发电供热企业年度用煤扣除进口煤后应实现中长期合同全覆盖，尽快达到三个“100%”的目标要求。长协煤炭资源比例及兑现率的提升有助于公司控制火电成本，扭转亏损局面。　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为47.9亿元/62.5亿元/79.7亿元；考虑到公司拥有火电成本优势，各业务协同效应显著，维持“买入”评级。　　风险提示煤价上行风险，新能源发展不及预期，市场化交易不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘佳妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为23.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利52.4亿，根据现价换算的预测PE为15.26。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为4.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国电电力（600795）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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