芒果超媒 (300413)：芒果TV发展势头良好

2018年业绩符合预期，广告和会员业务保持高速增长。快乐阳光实现收入56.07亿元，同比增长66%，其中广告和会员业务收入分别增长81%和114%。从毛利润贡献来，结构不断优化，互联网视频业务（C端业务）毛利率从2018H的23.2%提升至31.8%，毛利润贡献占比从2018H的19.7%提升至28.7%，对B端业务的依赖程度在逐步降低，平台属性愈加凸显。资产重组的5家公司均超额完成业绩承诺，其中快乐阳光实现净利润7.1亿元，完成率达到104.5%。 

2019年Q1利润增长接近预告上限，流量增长势头显著。根据我们的数据监测，芒果TV移动端的MAU今年Q1稳步提升，DAU以及活跃度（DAU/MAU）上升显著。丰富优质的综艺产品线，对流量拉动效果显著。2019Q1《歌手2019》在芒果TV独播，播放量超过20亿次，《我家那闺女》、《妻子的浪漫旅行第二季》、《女儿们的恋爱》、《明星大侦探第四季》、《声临其境第二季》等节目播放量均超过7亿次。可喜的是，芒果TV自制的节目流量贡献越来越高，公司逐步降低了对湖南卫视的依赖。 

近期优质综艺密集上线，预计2019Q2芒果TV的流量和会员将继续保持良好增长态势。近期推出的《密室大逃脱》、《少年可期》、《哈哈农夫》、《向往的生活第三季》均获得了不俗的播放量，丰富了节目矩阵，预计会对广告和会员业务产生持续的拉动效应。

风险提示：20亿元定增预计在2019年6月之前重启，可能带来股份的摊薄；公司2018年关联交易中关联销售占收入比例为23.09%；湖南卫视对公司的支持力度如果不及预期会影响盈利能力。