安徽合力(600761)2022年报点评业绩快速增长 电动...

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    安徽合力发布2022 年报2022 年实现营业收入156.73 亿元，同比+1.7%；实现归母净利润9.04 亿元，同比+42.6%；扣非归母净利润7.47亿元，同比+48.7%。

    投资要点

    业绩实现增长。2022 年公司营业收入、归母净利润分别同比+1.7%、+42.6%，业绩实现快速增长，利润增速高于收入增速主要源于毛利率的提升及期间费用率的优化。单季度来看，2022Q4 实现营收37.24亿元，同比+3.5%，环比-5.1%，归母净利润2.18 亿元，同比+76.8%，环比-14.1%。

    电动化、国际化叠加原材料成本下降，毛利率稳步改善。2022 年公司毛利率、归母净利率为17%、5.8%，分别同比+0.9pct、+1.7pct，盈利能力稳步改善；单季度来看，2022Q4 毛利率18.2%，同比+1.5pct，环比+0.7pct，归母净利率5.9%，同比+2.4pct，环比-0.6pct。

    销售方面，2022 年叉车销售26.08 万台，同比-5.1%，其中作为电动叉车的I 类、II 类、III 类叉车销量为2.78、0.24、10.27 万台，分别同比+22.2%、+18%、+0.9%，而作为内燃叉车的IV/V 类叉车销量12.79 万台，同比-13.7%；电动叉车销售占比达到51%，同比+4.9pct，若剔除III 类叉车影响，则电动叉车销售占比达到19.1%，同比+4.8pct，电动化持续推进。从海内外销售来看，2022 年公司内销、出口销量分别为18.3、7.78 万台，同比-13.3%、+21.9%，出口销量占比达到29.8%，同比+6.6pct，产品国际化快速推进。综合而言，公司产品电动化、国际化带来的收入结构变化叠加原材料成本下降，毛利率稳步改善。

    费用管控保持稳健。从期间费用来看，2022 年公司期间费用率9.9%，同比-0.6pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.2pct、+0.1pct、-0.7pct、-0.2pct，费用管控保持稳健。

    盈利预测和投资评级 叉车行业下游与制造业相关性较高，有望充分受益制造业周期复苏，同时电动化、国际化助力叉车需求扩容，公司作为行业龙头业绩有望持续快增，预计公司2023-2025 年实现收入180.65、209.80、233.16 亿元，同比增速为15%、16%、11%；实现归母净利润11.43、14.08、16.01 亿元，同比增速为26%、23%、14%，现价对应PE12.5、10.2、8.9 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示 下游需求复苏不及预期，产品出口不及预期，产能投放不及预期，叉车电动化不及预期，原材料价格波动。

来源[国海证券股份有限公司 姚健]   日期2023-04-04