东吴证券给予杭叉集团增持评级

东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦,韦译捷近期对杭叉集团进行研究并发布了研究报告《景气复苏、锂电化与全球化共振，看好国产叉车龙头成长性》，本报告对杭叉集团给出增持评级，当前股价为18.99元。

　　杭叉集团(603298)　　投资要点　　杭叉集团民营叉车龙头，竞争实力全球领先　　杭叉集团为国内叉车龙头，产品覆盖1-48吨内燃叉车、0.75-48吨电动叉车、高空作业车辆、AGV等。受益于国内制造业和物流业发展，公司业绩增长稳健，2016-2021年营收CAGR达22%，强于行业增速16%。2022年前三季度叉车行业销量同比下滑5%，公司实现营收114亿元，同比增长3%，受益公司叉车产品结构优化，发力高机、AGV板块等，公司成长性相对行业具备显著阿尔法。　　叉车行业机器替人+电动化转型，成长性强于周期性　　叉车为核心物料搬运工具，由于应用场景更广，叉车销量波动性显著低于挖机、起重机等传统工程机械，2016-2021年我国叉车行业销量复合增速16%。展望未来，我国叉车行业有望持续增长（1）短期看，行业受益下游制造业回暖复盘历史，可以发现叉车销量与制造业、交运物流业景气度关联度较强。2023年下游景气触底回升，叉车销量增速有望转正。（2）中期看，高价值量平衡车锂电化带动产业规模提升我国叉车业虽然在电动化上取得成就，2014-2022年前三季度内燃叉车销量占比从69%下滑至36%，但从结构看，电动机型以价值量低的三类车为主，价值量高、应用更广泛的平衡重叉车电动化率仍然较低。2021年我国平衡重叉车电动化率仅20%，低于全球30%水平。锂电化缩短了内燃平衡叉车和电动平衡叉车的差距，大幅提升电动叉车性价比，行业电动化转型将加速，带动产业规模提升。（3）长期看，机器替人下行业需求可持续。我国制造业、物流业自动化率仍有待提升对比欧、美、日等发达经济体，我国叉车渗透率仍有提升空间。从人均保有量看，我国仍不足欧、美、日的50%。从单位制造业产值对应保有量看，我国仅为美、日的80%，近欧洲地区的50%。　　受益下游复苏、锂电化和全球化，公司增长可持续　　我们看好公司成长性（1）公司叉车产能充足，工业车辆产能在40万台以上。我们预计总体产能利用率仅约60%。下游复苏时率先受益。（2）从产品线上看，公司为业内锂电技术最领先、产品型谱最全面的企业，锂电化趋势下竞争地位提升，产品结构持续优化。且锂电叉车相对内燃叉车毛利率高2-3pct，公司利润中枢有望上移。（3）国产叉车具备锂电产业链领先、性价比优势，海外锂电化大背景下有望弯道超车。2021年全球前三叉车龙头丰田、凯傲、永恒力收入体量分别为159/74/55亿美元，同期公司仅23亿美元，成长空间广阔。　　盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为10/13/16亿元，同比增长9%/35%/22%，当前市值对应PE为19/14/11倍。公司市场地位稳固，业绩增速稳健，短期有望受益下游制造业复苏，中长期受益叉车行业锂电化，首次覆盖给予“增持”评级。　　风险提示市场竞争加剧，原材料价格波动，宏观经济波动，汇率波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券潘贻立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.57亿，根据现价换算的预测PE为13.1。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为18.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，杭叉集团（603298）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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