厦门两大国企厦门建发PK厦门国贸

2019年《财富》世界500强榜单发布，福建有五家企业上榜，分别是兴业银行（213位）、厦门建发集团有限公司（277位）、【厦门国贸(600755)、股吧】控股集团有限公司（291位）、厦门象屿集团有限公司（338位）、阳光龙净集团有限公司（368位），位次较2018年均大幅上升。其中，建发集团、国贸控股首次挺进300强。

2019年《财富》世界500强榜单显示，建发集团以427.26亿美元的营业收入跃居该榜单第277位，相较去年第362位提升了85位，营业收入同比增长28.3%；利润总额6.31亿美元，同比增长超过77%，位居厦企榜首，这也是建发集团第三年上榜。

而国贸控股凭借414.38亿美元的营业收入位列该榜单第291位，相比去年第360位提升了69位，成功跻身300强，营业收入同比提升27%，连续三年榜上有名。

建发集团主要业务涵盖供应链运营、房地产开发、旅游酒店、会展业、投资等多个领域；国贸控股集团业务主要涉足供应链、地产、金融、制造业和新兴产业等五大板块。

可以发现二者的业务都涉及了供应链和地产等方面，所以本就对这两家厦门的国企做下对比分析。

1、基本息

厦门国贸主要是国际贸易行业，创立于1980年，在1996年上市；

厦门建发股份主要是做房地产行业，同样也创立于1980年，不过比厦门国贸要晚上市两年，在1998年上市。

但其实根据2019年上半年营收情况来，两家公司都涉及到了房地产行业，而且房地产行业是第二大营收业务。

第一大营收都是供应链管理和运营方面。

进一步具体详细的上市息。

1.1厦门国贸

厦门国贸在13日收盘后的股价达到了7.21元，市值在133.39亿元，股份人数是12万人，上市至今年化投资收益率是6.96%。

1.2建发股份

数据时间都一样，建发股份的每股股价要略高于厦门国贸，但市值是246亿元，将近是厦门国贸的2倍，但股东人数8万人，明显少于厦门国贸。不过投资者回报情况要比厦门国贸好，上市至今年化投资收益率是10.99%。

这样来，投资建发股份的人数要少于厦门国贸，但是投资者收益更高一些。

2、营收构成分析

厦门国贸的主要营收还是来源于供应链管理业务，在今年上半年房地产业务营收比例已经高于了金融服务业务，总体营收规模偏大，主要营收业务毛利率非常低，还没达到2%。

其中境内业务占比82%，境外业务占比17.68%。

而建发股份的主要营收来自于供应链运营业务，在今年上半年光此业务的收入高达上千亿，此业务的营收规模要比厦门国贸的供应链管理业务高180多个亿；其次的营收就是房地产开发业务，上半年营收76亿，接近是厦门国贸的两倍。

境内外业务占比构成和国贸差不多，但境外业务比例要稍低于国贸。

主要营收毛利率和国贸一样都非常低，不过建发股份的主要营收毛利率上半年达到了3%，这也要比厦门国贸高2倍多。

营收构成对比发现，这两家公司都属于大块头，都涉及到了房地产行业，但盈利能力都偏低。

3、股价市值对比分析

3.1相对14年末涨幅

此处起都设置为2014年12月19日，相对于这个时间来说，两家公司无论是股价还是市值，在2019年12月13日都要低于14年底的数据。这上来，二者历史长期投资的价值不高。

股价上来，建发股份的震荡区间要比厦门国贸的大，涨幅也要略高，二者在2017年至今的表现，涨跌规律有一定同步性。

3.2近期股价对比

在2019年12月16日收盘后，厦门国贸的股价达到了7.28元，当日成交额过亿，股价在近期低位水平。

时间节与上相同，建发股份的收盘价是8.76元/股，股价在近期中高位水平，当日成交额没有厦门国贸的高，但也勉强过亿，换手率极低。

4、最新事件前景预判

4.1厦门国贸

12月11日，厦门国贸发布公告称，全资子公司国贸金控拟出资1.6亿元参与认购建达福仓基金的份额。

12月13日公告，2020年将开展商品衍生品业务。

12月13日，厦门国贸集团股份有限公司发布公告表示，公司及下属子公司拟从控股股东厦门国贸控股集团有限公司(简称“国贸控股”)借款，任意时借款本金余额不超过人民币20亿元。

厦门国贸前三季度营业收入为1629.6亿元，同比增长11.85%，前三季度净利18.91亿元，同比也是增长状态。

但三季报公布当日，股价跌1.08%。

可出市场上对于其业绩不算太满意，公司在今年末动作频繁，加上贸易战对公司国际贸易方面的影响，在明年预计对主要业务也有有所调整。

总体来，预计今年的业绩应该还是增长状态，但净利增长幅度应该不会太大。

4.2建发股份

2019年12月2日晚，建发公告将于12月24日出让后埔枋湖2019P05地块，计价建筑面积17.45万㎡，总底价61.08亿。

距离上次11月19日出让p01地块仅仅过了35天。

在P01地块出让中，楼面价4.5万元/㎡，容积率3.87，计价建筑面积131.7㎡，总价59.4亿。

本次P05地块容积率3.46，计价建筑面积174.51㎡。由于p05容积率低于P01，计价面积质量好于po1，预计最终楼面成交价不低于4.5万元/㎡，也即总成交价约78亿。

11月的P01地预计贡献归母净利10-11亿，本次p05地块参考p01成交盈利数据，保守预计贡献归母净利14亿。但由于时间接近年末，预计财务结算在下一年度一季度，明年4月初会发一季度预增公告。

按照目前的数据，2019年度的预测情况。首先是供应链业务超额完成，预计净利润可能有13亿；房地产开发部分，子公司预计贡献归母净利27亿；一级土地方面，P01地保守估计10亿。这样算下来，预计2019年的总利润在50亿元左右，每股业绩1.75至1.80元。

5、行业指标排名

在12月13日收盘后，厦门国贸市值是133亿元，在A股国际贸易行业的26家公司中排名第三，其净资产、净利润和市盈率在整个行业中都可以排到前三。净资产收益率也排在了第三名，但是毛利率却是倒数。

总体来，也算是国际贸易中的龙头股了。

同样，数据日期也是13日收盘后。

建发股份的市值为246.4亿，约是厦门国贸的1.8倍。但整个行业排名情况没有厦门国贸的好。

在A股交运物流行业57家公司中，市值能排到第七，净资产和净利润以及动态市盈率都排在了前十，不过毛利率也是倒数状态，净资产收益率排行中等。

以上部分的数据来源于东方财富，不过鉴于建发股份的最大营收已然不是房地产，所以询理杏仁网站，和行业对比的数据（数据时间12月13日收盘后）如下。

理杏仁网站将二者都划分到了工业贸易经销商行业，厦门国贸的滚动市盈率更高一些，不过都低于了行业平均水平。

市净率上建发股份更低，更具安全边际。

市销率方面，厦门国贸更低，目前投资价值更大。

不过二者关于滚动市盈率、市净率、滚动市销率都要低于行业平均水平。

6、基本财务分析

6.1投资者回报分析

两家公司在2013-2018年的基本每股收益上都没有维持持续上升，但从下出，建发股份自2013年基本每股收益就比较高，在2018年每股收益甚至是厦门国贸的2倍。

6.2现金流分析

两家公司的现金流水平都比较差，在近6年间有3年都是负的，相对而言，厦门国贸的现金流更好一些。

6.3营收规模分析

先营业收入，建发股份的营收在2013年是厦门国贸的两倍以上，但在2018年就仅是国贸的1.4倍。

细增速，自从2015年开始厦门国贸的营收同比增速明显高于建发股份，但在2018增速低于了建发股份。

6.4利润

在2018年度，厦门国贸的扣非净利是11.9亿元，建发股份几乎是它的4倍，是42.5亿元。从2013年时，建发的扣非净利接近是厦门国贸的6倍。规模肯定是厦门建发的比较大，但是发展速度上就不一定了。

在净利同比增长上可以到，在2016年厦门国贸的扣非净利同比增长高达755%，除过2015年是负增长，其余年份的增速度不错。所以和建发股份的差距也在压缩。

6.5净资产收益率

建发股份的净资产收益率近六年一直要高于厦门国贸。建发股份的加权净资产收益率几乎都在15%以上，公司自有资本运用率比较好。

6.6盈利能力

两家公司的毛利率都比较低，都在10%以下。尤其是厦门国贸，近两年毛利率都低于了5%。相较于同行来说，这个毛利率水平都排在了倒数，两家公司的盈利能力都不好。

6.7盈利质量

两家公司的盈利质量差不多，但厦门国贸在近四年的销售水平方面的盈利质量还是要略高于建发股份。

从经营现金流/营业收入来盈利质量，两家公司的表现都不怎么好。

6.8运营能力

厦门国贸的总资产周转率明显高于建发股份。但单凭这一标准衡量的不太准确。

6.9财务安全分析

6.9.1短期

建发股份的流动比率要高于厦门国贸，而且近六年两家公司的流动比率都大于1，表现还可以，但也不算太好。

不过速动比率上就更差强人意了，建发股份的速动比率在0.5倍左右，离1差的比较远，厦门国贸的速动比率稍微比建发股份好一些，在0.7倍左右，不过也没有达到标准。

总体，两家公司的短期财务安全还存在一定问题。

6.9.2长期

建发股份由于是房地产行业，所以资产负债率比较高，都在70%左右，而厦门国贸在2013-2015年间的资产负债率甚至曾超过建发，虽然近三年有所下降，不过其资产负债率仍然在65%附近。

总体来，短期和长期的财务安全表现都不怎么好。

7、人员管理情况

7.1现任高管薪酬及持股变动

7.1.1厦门国贸

下表来自于厦门国贸2018年年报，从表中可以出总裁高少镛在2018年税前工资是355万，财务总监212万，副总裁分别是366万、212万、246万、187万、董秘142万。

薪资差距还是较大，同级副总裁的薪资最大差距接近是179万。

在报告期内公司高管年初未持股。

7.1.2建发股份

比起厦门国贸来说。建发股份的董事发生一例增持，有10位高管持有公司股票。同级高管薪资差距明显小于厦门国贸。

总经理税前2018年薪397万，副总经理分别是373万、254.8万两个等级，同级高管薪资制度清晰。

7.2员工情况

7.2.1厦门国贸

厦门国贸在2018年末在职员工共计3594人，其中供应链管理板块的人数最多，是2251人，占比超过62%。而教育程度中，大专及以上占比在77%以上。

其培训管理机制公司建立了三级的培训体系，采取内训外训相结合的培训方式。

7.2.2建发股份

建发股份总员工人数是17071人，人员规模是厦门国贸的4.75倍。业务人员占比最高超过67%，其次是技术人员占比超过16%。

在教育程度类别上划分的比较细，大专及以上的员工占比78%，其中本科人数占比最多。

8、机构持仓分析

持仓厦门国贸的机构总共5家，占流通股1.46%。持仓建发股份的机构有23家，持仓9.01%。

这样来，机构还是比较好建发股份，不过两家公司相对来说都比较冷门。

9、房产业口碑

在2018年的营收中，厦门国贸房产业务占营收不到5%，建发股份接近15%。

根据权威第三方专业服务机构赛惟咨询提供的《赛惟咨询2018住宅客户满意度调分析报告》”中行业相对分位分析数据显示，2018年，建发房产房屋质量指标相较去年80分提升至85分，成为行业第一。

而厦门国贸地产成功开发了国贸花园、国贸大厦、国贸阳光、国贸春天、国贸蓝海等一系列以“国贸”冠名的精品房地产项目，所开发项目均成为该区域地标性建筑。

在房地产口碑方面，建发股份的口碑肯定是要比厦门国贸的高。

10、结论

两家公司都比较冷门，机构的关注度不算太高。

但有一个诟病，就是毛利率太低，营收规模虽大，都是行业中的龙头，但盈利能力在同行中都是排在倒数的状态。

按照近期动态、财务基本面、行业排名、公司人员情况来，建发股份目前的表现要更好一些，不过厦门国贸的发展速度也是不可小觑，未来也可能有更好的发展前景。

总之两家公司都是不错的企业，营收增速都表现可圈可，但利润增速没有勇往直前。

但要想长期投资，还需要进一步观察，两家公司的资产负债率都比较高，财务比率表现也不怎么好，如何能够提高毛利率改善盈利质量也是未来发展的着重。

技术面上，趋势性也还没有走好，假使从2015年投资的话，其实目前的盈利不高，长期投资回报率也是个问题。

不过说到底，毕竟是进了世界五百强的企业，自然也不会差到哪去。

总而言之，根据目前的数据来，建发股份自然是赢下了这场PK，厦门国贸如果还能有一次2016年时的业绩增速，最终鹿死谁手也不一定。

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