新能源汽车电机电控技术革新带来哪些投资机会？

今日（9月20日）A股在连续大涨2日后出现一定的整固，各大指数冲高后均接近平盘报收。我们对市场的法是，反弹还没有结束，目前仍处于较好的做多时间窗。

本周 市场最关注的是就是市场的反弹。 相对于之前的跌跌不休，9月18日-19日连续两日出现了强劲反弹。与此同时，成交量也显著放大。

9月18日是一个比较重要的节。有两件事情在这一天给市场提供了重大催化剂，一个是白宫公布了对中国2000亿美元商品加征关税的公告，另一件事是发改委召开发布会，稳投资为重要的主题。

对于 中美贸易战， 除了 从“ 靴子 落地” 这个 角度去理解，另外也 发现 了几个好于预期的解读：

1.税率方面。这次落地的是10%，而8月1日美方表态时所说的是从10%提高到25%。

2.美国中期选举在11月初，华尔街日报消息说新一轮贸易洽谈是在9月27日到28日，如果在10份未能达成一份有利于美方的协议，对特朗普众议院选举不利。新一轮谈判牵头方系白宫对华鸽派—财长史蒂·努钦，9月17日的声明包含着“交易的艺术”，为的是在谈判中争取中方的让步。不管怎么样，10月份情况更加明朗。

而发改委的会议则再次强化了市场关于稳增长的预期。具体的体现就是基建可能继续加码。我们到了相关的政策措施，比如PPP政策方面的加速调整。

除此之外，四季度还有一个令市场颇感兴奋的是十九届四中全会。适逢改革开放40周年，这次的会议可能有重磅政策出台。哪些政策？比如降费减税。

接下来 ，我们聊下新能源汽车的电机电控系统。 这一领域 在发生着重要的变革，中国企业存在一定的机遇。

我们先从产业链的角度，挑选出各环节具有代表性的A股公司：

接下来，我们从毛利率的角度做了对比：

我们发现，作为新能源汽车“三电”系统的重要部分，电机电控的毛利率处于产业链较高的水平。而且，从成本结构上，电机电控的成本占比约12%，占比并不低。

目前这一领域也在发生着大的技术变化。我们主要关注市场空间最大的乘用车电机电控。

第一个变化是：永磁同步电机成为乘用车主流。其因从各电机的对比中不难出。

从2017年的电机装机量排名上，电机企业包括主机产和第三方企业两大派，而且乘用车主机厂（如比亚迪、北汽新能源）倾向于自产电机。同时也自产电控。

而且 ，对于第三方企业而言，最大的 机遇 在于捕捉一个方兴未艾的技术变革 。 具体来说，在补贴退坡和技术升级的驱动下，驱动系统呈现集成化趋势。通过在封装板中集成更多的器件和功能，可以为电机、电控系统节约一些重复的电子元件，降低体积、重量的同时降低成本，也方便下游整车厂的布置和安装。

具有 共识的 未来 产品是 电动路桥，即“电机+电控+减速器”或相类似的电机电控与其他部件的集成产品。 国外对此布局较早，如博世、博格华纳、采埃孚、吉凯恩、麦格纳等零部件巨头。代表性产品为博世电驱动桥产品eAxle，大众MEB电动汽车平台产品将使用电驱动桥，2025年目标销量200-300万台。

我们 认为， 在未来主机厂自配率提升下，电机、电控行业集中度会进一步提升，未来具有强研发力、强产品力、强主机厂绑定能力的第三方供应商会依靠其专业性及与主机厂的良好关系得以发展。 国内一些企业也有一些布局，比如华域汽车，背靠大股东上汽集团，与麦格纳合资设厂，获得上汽大众、一汽大众关于大众MEB平台电驱动系统总成相关产品的定意向书，预计于2020年投产。

第一创业投资顾问：杨昆

执业证书编号：S1080617090009

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