草根研究：最新《宝明页岩油项目可行性研究报告》。

技改前：
年处理油页岩1100万吨、产页岩油47.8万吨。（数据来源为2013年3月14日 辽宁成大(600739,股吧) 所披露的《新疆宝明矿业有限公司油页岩综合开发利用一期项目可行性研究报告》）。
结论（具体数据下面分项列举）：
1、每吨生产成本为：1865元。计算公式为：主营成本89160万元/47.8万吨。
2、每吨完全成本为：2847元。计算公式为：营业成本136064万元/47.8万吨。
3、每吨材料成本为：774元，材料成本的计算公式为：材料费用37002万元/47.8万吨。

一、营业收入229804万元（本营业收入包括页岩油和煤焦油，不包括后续干馏渣的加工利用）。
1、页岩油228771万元。年产油47.8万吨，销售价每吨4786元，（计算公式为：47.8万吨*4786元）。
2、煤焦油：营业收入1033万元，年产煤焦油5164吨，销售价为每吨2000元，（计算公式为5164吨*2000元）。
备注：根据在年生产47.8万吨页岩油的同时产煤焦油5164吨，显示主产和副产比例为1.08%（计算公式为5164吨/47.8万吨*100）。

二、营业成本：136064万元。
（一）主营成本项：合计89160万元。生产成本为：每吨1865元。（计算公式为：主营成本89160万元/47.8万吨）。
1、材料费用：37002万元。材料成本为：每吨774元，每吨材料成本的计算公式为：材料费用37002万元/47.8万吨。（本项为可变成本，成本将随产量和收油率的变化而变化）
1.1、外购原材料费：10609万元。
1.2、外购燃料及动力费：26393万元。
2、人工费用：10270万元。
3、制造费用：41888万元。
3.1、修理费：14960万元。
3.2、其它制造费用：3740万元。
3.3、其他营业费用：2298万元。
3.4、其他管理费用：4622万元。
3.5、矿产资源补偿费：2298万元。
3.6、露天矿外包剥离工程费：11770万元。
3.7、安全费用：2200万元。
（二）、完全成本项：合计：46904万元。
1、折旧费：22614万元。
2、摊销费：454万元。
3、利息支出：18358万元。
4、营业税费及附加（根据销项按比例变动）：5478万元，税率为：2.38%（计算公式为5478万元/229804万元）。（本项为可变成本，成本随营业收入的变化而变化）
（三）、完全成本为：每吨2847元。（计算公式为：营业成本136064万元/47.8万吨）。
（四）、利润总额：93740万元。
（五）、所得税：23435万元（税率25%，不包括当地政府的税收返还政策，本次计算未抵扣上年的年度亏损）。
（六）、税后净利润：70305万元。

技改后：
年处理油页岩1300万吨、产页岩油60.8万吨。（数据来源为董事会关于技改的决议公告和原可行性报告引用）。
结论（具体数据下面分项列举）：
1、每吨生产成本为：1522元。计算公式为：主营成本92547万元/60.8万吨。
2、每吨完全成本为：2278元。计算公式为：营业成本138500万元/60.8万吨。
3、每吨材料成本为664元。计算公式为：774元/23.01吨*21.38吨。
基本数据比对：
1、技改前年处理石头1100万吨，加工成油47.8万吨，计算结果显示为23.01吨石头出1吨油。
2、技改后年处理石头1300万吨，加工成油60.8万吨，计算结果显示为21.38吨石头出1吨油。

一、营业收入：190220万元。
1、页岩油：营业收入187994万元。年产60.8万吨，销售价均价每吨3092元。
备注：每吨销售价均为预估值，以美油60美元均价预估后计算得出，（由于国际原油采取的是离岸结算模式，而中国采取的是到岸价结算模式，投资者只需要计算出国际原油的到岸成本，即能计算出国内原油对应美油的的价格了，后期投资者只需关注国内原油期货价格即可），具体测算依据如下：
1.1、到岸上成本：约5.76美元。以2017年5月29日为原油交易数据为例（2017年5月29日美油现货离岸结算价为每桶66.73美元，国内原油到岸结算价为每桶463.8元，上一日美元兑人民币汇率6.3979元）。
计算公式为：国内原油价463.8元/上一日汇率6.3979元-66.73美元。
1.2、美油平均油价每桶60美元对应国内原油每吨价格：3092元吨。
计算公式为：（结算价每桶65美元+到岸成本5.76美元）*汇率6.3979元*7.35桶（吨换算单位）。（注：上述公式未考虑今后汇率变动的因素）。
2、煤焦油：营业收入2226万元。年产6566吨（按主副产1.08%的比例计算得出），销售价为每吨3390元（当前市场价），（计算公式为：60.8万吨*1.08%*3390元）。

二、营业成本：138500万元。
（一）、主营成本项：92547万元。每吨生产成本为：1522元。（计算公式为：主营成本92547万元/60.8万吨）。
1、材料成本（可变成本）：40389万元，每吨材料成本为664元。（计算公式为60.8万吨*每吨成本664元）。其中每吨664元的计算公式为：（774元/23.01吨*21.38吨）。（本项为可变成本，成本将随产量和收油率的变化而变化）
2、人工费用（按原设计不变）：10270万元。
3、制造费用（按原设计不变）：41888万元。
3.1、修理费：14960万元。
3.2、其它制造费用：3740万元。
3.3、其他营业费用：2298万元。
3.4、其他管理费用：4622万元。
3.5、矿产资源补偿费：2298万元。
3.6、露天矿外包剥离工程费：11770万元。
3.7、安全费用：2200万元。
（二）、完全成本项：合计：45953万元。
1、折旧费：22614万元。
2、摊销费：454万元。
3、利息支出：18358万元。（本项如果成大将对宝明的投资全部转化的注册资本，财务费用甚至可以正收益）。
4、营业税费及附加（根据销项按比例变动）：4527万元。按测算税率2.38%为基数，计算公式为2.38%*营业收入。（本项为可变成本，成本随营业收入的变化而变化）
（三）每吨完全成本为：2278元。（计算公式为：营业成本138500万元/60.8万吨）。
（四）、利润总额：51720万元。
（五）、所得税（税率25%）：12930万元。
1、宝明近几年因为非正常生产原因而导致发生了较大的亏损额，依据现行税收政策，纳税人发生的年度亏损，可以用下一年度的所得弥补，下一纳税年度的所得不足弥补的，可以逐年延续弥补，但最长不得超过5年。根据宝明过去几年的亏损累计，全面生产后的几年之内应该都可以直接抵扣所得税。
2、正常完税后，新疆地区所得税返还政策力度很大。
（六）税后净利润：38790万元。
（七）、抵扣后净利润：51720万元。

特别提示：
一、本文对销售价格的计算方式中，并未考虑轻质低硫原油与国内上市交易的中质原油约每桶2美元的升水部分，因此，在完全不考虑该部分升水的情况下，仅按国内交易的中质原油价格，那么宝明页岩油销售是完全没有问题。至于新疆地区地广的运输成本，这无碍销售，因为这仅是到库成本和出库成本的关系，无论新疆或其他地区的炼油企业，无论在何处提货自己都会承担相应的成本。
二、后期利润跟踪方法：
1、如果如果实际销售中存在页岩油和国内原油的价格差，或者存在实际销售价格高于本文按每桶60美元均价预估的销售价，那么其价差部分转换为净利润的计算公式为：原预估利润+（60.8万吨*价差-价差部分的营业税（2.38%税率）-上述部分的所得税（25%税率））。
2、如果实际销售价低于本文按每桶60美元均价预估的销售价，只需判断销售价格是否能覆盖完全成本即可。
三、本文所引用的数据，是以原可行性研究报告中达产后第一年的数据，该年份是量产后盈利水平最低的年份。
四、相信经历了2014年国际油价的暴跌后，成大的管理层应该能够审慎决策、合理控制企业各环节所产生的固定费用。从本人5月27日帖子里为大家整理的自2012年以来成大页岩油业务的营业收入与各项费用的比例，大家应该能明显看出宝明与吉林项目在成本上的明显差异，同时应该也能看出，近两年以来成大管理层和宝明的干职员工在围绕降低成本方面确实是作出了很大努力。由于，我个人觉得没有2014年这波油价下跌，也许就没有宝明今后的春天，这可能也是长期看好成大的股民的幸运！至于宝明前两年的账面亏损也不叫亏损，因为之前所发生的亏损，后面都能直接抵扣所得税。
祝愿成大、宝明都有美好的前景，也祝愿持有成大的股友投资顺利！这里也特别提醒现在的成大股友们一句，股市的盈亏均取决于交割的那一瞬间，平时你有了浮盈不去兑现等于不叫盈利，你有了浮亏不去兑现也就不叫亏损！
本分析研究，仅为当前持有成大且资金没有问题的股友和机构一点参考，若是我对股票研究的兴趣爱好能对大家起到一点业余免费的投顾作用，我也很开心，大家保重！