长安巨亏21亿，汽车股还能买吗？

长安汽车披露一季报，一季度实现营收160亿元，同比下滑20%；净利润亏损了20.96亿元，而上年同期盈利13.92亿元，这是其自2018Q3以来连续三个季度利润亏损。

2018年长安实现归母净利润6.8亿元，虽然实现了盈利，但相比以前年份，也是断崖式下跌，而且扣除非经常性损益之后的净利润实际上亏损了31.65亿元。

这是个例还是一个行业现象呢？3月销量回暖，汽车行业是否会否极泰来？

整车企业业绩普降

当然这不是长安一家面临的困境，对于乘用车行业整体而言，随着2018年汽车销量的下滑，整车厂无论是收入还是净利润都开始进入负增长。

进入2019Q1，乘用车行业整体营收同比下降了13.8%，净利润同比下滑了40.87%。其中乘用车龙头企业上汽集团2019Q1实现营收1960亿元，同比下滑16.54%；净利润82.51亿元，同比下滑15%。上汽营收下滑速度超过了行业整体，也面临不小的营收压力。

数据来源：wind

销量下滑是主因

A股共计10家乘用车上市公司，有4家出现亏损，长安是其中亏损最大的，亏损因主要是销量下滑，带来毛利率的下降和费用率的提升。

2019Q1乘用车行业毛利率为12.97%，同比下滑了1.25个百分。

以长安汽车为例，2018Q4长安汽车总销量为49万辆，同比下降39.8%，其中长安福特、长安马自达、自主品牌销量分别下滑72.8%、32.0%、33.7%。毛利率12.9%，同比下降3.2个百分；四项费用率共计18.2%，同比增加5.1个百分。2019Q1公司总销量44.9万辆，同比下滑31.8%，降幅较2018Q4有所收窄。

在长安21亿元的净亏损中，有4亿来自合资公司；17亿元来自重庆长安本部业务。本部面临三大难题，一是长安新能源汽车目前刚刚起步，尚未实现规模效应；二是长安主打的SUV面临更多激烈的市场竞争导致长安CS系列主力产品销量同比下滑；三是入门级产品的需求萎缩，销量同比大幅下滑。

由于长安的主品牌缺乏新车型，销量和毛利率短期都很难得到提振，因此困境一时半会很难解除。但是对于乘用车行业整体而言，希望正在孕育，这个希望主要体现在汽车销量数据的回暖。

3月销量回暖，否极泰来？

汽车销售一般分为批发端和零售端。批发端指的是汽车从整车厂卖给经销商，对于整车厂来说就是销售收入；零售端指的则是经销商卖车给个人，是汽车行业的库存端。

目前，批发端下滑幅度显著缩小，表现好于零售端。2019年3月，国内乘用车产销量分别为255.9万辆、252万辆，同比分别下滑2.7%、5.2%。零售端也处于边际回暖态势，3月终端销量为144.7万辆，同比下滑8.96%。分车型而言，众多车型销量环比均出现了大幅增长。

根据批发端数据，乘用车头部车企格局稳定，基本是上汽大众、一汽大众、上汽通用和上通五菱，2018年全年，上汽大众、一汽大众分别累计销售206.5万辆、203.7万辆。吉利销量回暖(2018年累计销售150万辆)，已经连续三月跻身前五。

排名前十名的车企市场份额合计达到49.4%，占到半壁江山，其中自主品牌有3家，分别是吉利、长城、长安，已经连续三年进入前十。

汽车行业格局稳定意味着行业整体同起同落，但是名次稳定的头部企业具有明显优势。非头部企业，名次则不太稳定。目前，长安福特和东风神龙等销量下滑较快，已经跌出前十，因此长安汽车巨亏是因为销量下滑幅度太大。

虽然3月销量回暖，但是各大车企仍然以控产量降库存为首要目标。2019年销量目标方面也偏理性，上汽大众、一汽大众、上汽通用和吉利等众多车企都定下了0%的销量增速目标。

据中国汽车流通协会数据，2019年3月份汽车经销商库存预警指数为55.3%，同比有所上升，但环比下降了7.3个百分。虽然库存水平仍然位于警戒线以上，但由于3月传统上是加库存时，当前的库存指数低于历史同期的低位，说明库存去化良好。各大车企也能稍微松一口气。

汽车销量的下滑已经引起政策层的关注，发改委已经开始就提振汽车消费政策征求意见，利好政策的出台有望使得汽车行业否极泰来，快速走出低迷期。

新能源汽车是最大亮

3月新能源汽车销量为11.3万辆，同比增长67.3%，其中，新能源乘用车销量为10.66万辆（其中纯电动销量为8.45万辆），同比增长73.7%。2019Q1新能源汽车累计销量为26.2万辆，同比增长84.7%。新能源补贴退坡目前正处于过渡期，抢装行情或将延续到4月。

随着新能源汽车销量的持续超高速增长，目前市场渗透率已经提升到4.5%，与往年同期相比渗透率创历史新高。

新能源整车厂目前的竞争格局还属稳定，前五名分别为比亚迪、北汽新能源、吉利汽车、奇瑞汽车和上汽乘用车。但是随着造车新势力和合资车厂纷纷进军电动车，前五大厂商的行业集中度有所下滑，今年3月前五大厂商的市场份额为57.9%，较去年同期下滑1.4%。

虽然前几年电动车厂有来自政府的高额补贴，仍然陷入亏损局面。以北汽新能源为例，2018年净利润为1.57亿元，如果扣除政府补贴7.77亿元，实际上亏损了6亿元。造车新势力更是亏损百亿。

不过在销量大增的情况下，新能源车企的盈利情况有所好转。比如，比亚迪一季度实现净利润7.5亿元，同比大增6倍多。而北汽新能源一季报净利润也成功扭亏为盈。因在于销量超高速增长带来的规模效应。

由于盈利状态不错，当今年的补贴退坡政策出台之后，各大新能源车厂决定自行补贴差价以维持销量。比如上汽荣威表示，在2019年3月27日至6月25日过渡期间，荣威全系新能源车型消费者将仍享受与2018年相同金额的全额补贴，补贴退坡政策造成的差价将由荣威进行填补。比亚迪也表示终端价格不上调，将自行消化补贴退坡带来的影响。

这一豪气的决定到底会给新能源车厂带来多大的影响，焦虑的在于，销量会不会在抢装潮过后会不会出现大幅下滑？厂商承担补贴退坡的差价会不会使得业绩出现下滑？这些只能通过半年报来验证了。