北汽蓝谷可以成为下一个赛力斯吗？

一、汽车周期

（一）2010年以前，汽车行业每年的增长增速在20%-30%，总量上呈现爆发式增长，从小几百万的年销量增长至接近2000万/年的水平。但资本市场并没有青睐汽车股，而这个周期重点研究的是轿车，增长来源几乎来自轿车。

（二）2011年至2017年，汽车行业增速下滑至10%-20%，总量上没有爆发增长，从1800万逐渐增长到2800万年销量规模。但是A股逐渐出现了牛股，比如长城汽车、长安汽车，主要原因是因为行业进入到SUV周期，而SUV周期核心在于价格高，带动了车厂的盈利情况有明显改善。这个周期重点研究的是SUV，SUV带动了整个行业的量价齐升。

（三）2017年至今，国内汽车销量没有进一步的突破，整体保持在2500-3000万年销量的水平。但是A股出现了不少大牛股，包括赛力斯、比亚迪、理想等。股价增长核心原因不是量，汽车股最核心的逻辑是它的附加值和潜在附加值，而附加值来自于智能化周期的爆发，未来可能发生的软件收费。所以这个周期重点研究的是结构，总量平稳的情况下，新能源汽车的渗透率迅速提高。

二、目前的汽车周期与预期差

不可否认的是，我们已经进入了电动智能周期，在10-30万价格区间里面，新能源汽车的渗透率十分的高。

新能源汽车之前的预期差有哪几个呢？

一是渗透率预期差

2020-2022年期间，我们经常讨论新能源汽车什么时候才能达到25%的渗透率，是在2024年呢还是2025年呢？结果，2023年已经进入25%的渗透率，2024年已经超预期渗透。

二是潜在的软件收费模式

量的目标已经完成了，那价格呢？对于新能源汽车来说，潜在的附加值主要来自软件收费模式，这也是为什么蔚小理销量只有小几千台的时候，但市值已经有几千亿呢？拳打丰田，脚踢宝马，好不威风。这就是包含了软件收费模式的预期。

三、华为与赛力斯的合作

从赛力斯披露的业绩来看，问界品牌今年在销量上取得不错的表现，而赛力斯在今年一季度实现盈利。理想已经给我们做了一个很好的验证——即便一个新品牌还在扩张期，规模效应尚未明显，但是在规模上来之后，公司的业绩仍能表现出很强的盈利弹性。而比亚迪的毛利水平，可是让众多头部车企都垂涎的。

某种程度上，华为造车的商业模式开始跑通，会让更多缺乏开发新品能力或有意跨界进入轿车/SUV市场的汽车品牌考虑与华为联手。同时，余大嘴也说过，今年智选盈利情况是大幅改善的，起码做这个业务华为是赚钱的，赛力斯能不能也大幅改善，中报拭目而待，起码一季度是赚钱了。更重要的是，华为与赛力斯的合作让华为成功走完了0-1的道路，接下来就是1-10的道路了。

四、北汽蓝谷

北汽蓝谷是国内第一家独立运营的新能源汽车企业；2014年，北汽新能源由有限责任公司变为股份制公司，是国内第一个实现股份制改革的新能源公司。公司实控人是北京国资委。公司的财务是比较差的，近几年持续亏损。公司原先的业务针对网约车为主，但过去几年有所停滞且面临广汽埃安的竞争，导致整个产能利用率比较低，亏损情况严重。为了扭转这个局面，公司在智能化上进行不断投入，同时选择与华为进行进一步合作。

北汽是跟华为最早合作的品牌之一，2018年双方已签订战略合作协议，2021年联合推出极狐系列，极狐是第一款使用华为智能汽车解决方案的量产车型。2024年双方推出享界S9，这是一款定位中大型的新能源轿车，主要是对标BBA的56E，预计在今年三季度上市交付。

享界S9对比56E的核心优势在哪里呢？

一是电动智能化。S9是首款搭载华为ADS 3.0高阶智能驾驶系统的车型，在智能驾驶和座舱方面都会搭载华为最新的智能汽车方案。

二是国内消费者逐步认可国产新能源汽车品牌，特别是对华为的认同度在今年明显提高。我们可以从问界M9的销量上进行较好的验证。品牌的影响力是很重要的，如果品牌不受到市场认可，即便是降价销售也是没有用的。

五、后续关注

除了华为系列的车型之外，大家也可以关注30-50万国产新能源汽车的销量情况，这是观察国内品牌走高端化路线的持续性。理想已经打了一个榜样，但是理想的车型偏SUV，属于家庭使用的场景；蔚来也处于这个区间，但是主要在30-40万，同时蔚来社区的加成也是其他品牌暂时无法模仿的。而S9定位较高，可能在40-50万，具备这个消费水平的消费者年纪一般在30-50岁之间，而这里面存在不少消费者并不习惯开新能源汽车，可能是充电问题，可能是品牌青睐问题，也可能是驾驶习惯问题。