风雨过后，5G龙头归来-中兴通讯

    【中兴通讯(000063)、股吧】（000063），这个企业名字曾在2018年占据各媒体头版，成了家喻户晓的企业，主要是因为2018年4月美国禁令事件的影响，当时也让很多国人牵挂着中兴的生存和发展。

    制裁风波过后，中兴及时缴纳了罚款及保证金，中兴在与美国商务部签订和解协议后，从上到下加强 了合规工作，同时中兴接受为期 10 年的美方选派的助理合规官，负责协调、审以及评估中兴，其子公司和分支公司的生意运作是否违反美国出口控制法，将受到美国商务部监管，再次出现违规事件的可能性较低。所以后续再次针对中兴进行禁止或处罚可能较小。

    不经历风雨，怎么见彩虹。中兴在发展的路上遇到一些波折和困境，但是它的技术团队稳固，行业没有发生颠覆性的变化。所以再次出发，中兴只要做好战略规划、整顿好内部的管理，激发全员的干劲和激情，做好创新，趁着5G的春风公司一定能获得更大的发展。

通发展史是技术标准和增量市场之争

    复盘通设备发展史，技术标准与市场优势是生存的不二法门。1876 年亚历山大·贝尔发明了固定电话，自此打开了通发展史的大门。从网络制式的更替与设备商的兴衰中，我们发现主设备商竞争主要围绕着技术标准和增量市场俩个维度展开，无论哪个维度缺失，设备商都有被替代的可能。5G 时代，中国拥有庞大的移动用户数，为中兴提供海量的市场空间。公司研发费用不断提升，5G 专利走在世界前列，具备市场与技术双重优势，有望在激烈的竞争中胜出。

2019 年5G元年

    随着商用进程深化，5G 技术将推进物联网、云计算、大数据及 AI 等关联领域裂变式发展，赋能垂直行业并深度融合，形成 5G 大生态，中兴聚焦前沿技术产业，将受益于 5G 行业发展。

    运营商 5G 支出带来新一轮投资浪潮，业绩释放即将来临。相较当前的 4G 网络，5G 网络的速度预计至少快 10 倍，最多甚至达 100 倍。5G 网络可为包括虚拟现实在内的技术串流高带宽视频，除了消费级应用以外，还可以用于支持城市的联网基础设施，包括无人驾驶汽车等。行业研究机构 IHS Markit 在最近的一份研究报告中估计，到 2035 年，5G 预计将能够使得全球经济产出达到 12.3 万亿美元。

中兴通讯-龙头地位稳固

    中兴通讯是全球第四大通主设备商，致力于提供全球领先的息与通技术(ICT)解决方案，客户遍及全球160多个国家和地区。通设备产业作为现代息技术产业的重要组成部分，已成为各国重发展的基础性、战略性产业。公司上游是芯片、电子元器件、光器件、材料等提供商，竞争激烈;下游是运营商、消费者和政企客户。其中，来自运营商的收入在公司总收入中占比将近67%，毛利率最高，接近40%，是公司最重要的盈利来源。

    长期来，公司行业地位稳固，有望持续充分受益于 4G 网络升级及 5G 网络建设。除了在国内运营商 4G 扩容升级采购中获得可观份额，中兴通讯在全球 4G 网络建设中的重要作用逐步显现,2018 年公司继续在印度、印尼、泰国、埃及、意大利等国家参与网络升级建设项目。中兴通讯积极参与 5G 技术验证研发测试，在 5G 技术研发试验 NSA 测试方面，中兴通过除 R16 以外的全部测试，华为、中兴、中国科集团的表现显著优于爱立和诺基亚；在 SA 测试方面，中兴通过 SA 核心网、SA 基站功能全部测试，在 SA 外场测试方面完成大部分测试，表现优于爱立、诺基亚，有望借 5G网络建设进一步稳固行业龙头地位。

    5G 时代拔得头筹。 2017 年中兴与中国移动在上海 NWC 联合展示 5G 外场直播，期间演示了 5G 低频网络覆盖下的超高速率，使用 100MHz 带宽，单用户峰值吞吐量达2Gbps 以上。此外, 还进行了关键技术 FlexE（Flexible Ethe）的测试并发布了 5GFlexhaul 新品 ZXCTN609。

    重要客户关系稳固。 2019 年初【中国联通(600050)、股吧】启动 41.6 万站无线网络整合项目，900MHz 频段重耕，中兴通讯以份额第二中标。中兴通讯是中国电市场的主导通设备供应商之一，与三大运营商具有长期稳定的合作关系，随着行业拐显现，公司凭借领先技术积累和产品布局，有望进一步加深三大运营商的合作关系。

    海外市场持续突破。 2019 年 4 月，中兴通讯与欧洲电运营商 Orange 在瓦伦西亚实现首次使用独立架构（SA）的 5G 通话，包括语音和数据，达成了 5G 移动网络演进上的重要里程碑。基于 SA 的 5G 通话是 5G SA 模式在欧洲的首秀，也是中兴通讯首次与欧洲四大运营商之一的 Orange 达成 5G 领域的合作，5G 时代中兴有望进入海外运营商供应体系。

     研发支出聚焦前沿。 司研发布局聚焦 5G 无线、 核心网、承载、介入、芯片等核心领域。如中兴通讯发布的 ES600S MEC 服务器，大幅提升边缘计算处理能力，提前布局边缘计算表明中兴在 5G 时代全期将持续具备竞争力。2019 年 1 月 17 日，公司董事会审议通过议案，定向募集资金，主要用于面向 5G 网络演进的技术研究和产品开发项目，保持在 5G 时代的技术引领地位。

业绩增长稳健，公司业务步入正轨

    艰难的 2018 年已过，2019Q1 环比改善明显。公司业绩在禁运解除后快速恢复。公司在 2018 年 7 月解除禁运，2018Q3 即开始恢复盈利，2019 Q1 实现营业收入 222.02 亿元，虽然同比减少19.34%，但归属于上市公司普通股股东的净利润为 8.63 亿元，同比增加 115.95%，且相比 2018Q4 单季度的 2.76亿元大幅改善。

    同时，2019 年半年度业绩预告显示，预计公司 2019 年 1-6 月归属于上市公司普通股股东的净利润为 12 亿元至 18 亿元。我们认为艰难的 2018 年已过，2019 年业绩将逐渐恢复。

本部分图片、数据引自：中兴通讯官网、wind、东吴证券研究所、光大证券研究所、搜狐

风险提示：外部摩擦超出市场预期、5G进程低于预期、运营商资本开支不及预期。

      中兴通讯，通过多年的发展进步依然是全球第四大通主设备商，并且在5G技术领域走在了前列，（华为是世界第一，但它不在A股上市；那么中兴在A股的地位稳固）并且公司着眼未来，注重科研创新，随着未来研究成果的逐渐转化，公司的利润有望得到提升，其内在价值有望得到进一步显现。经历了2018年风雨的它，有望在后市再度中兴。