引入战投宁波国资，“并购王” 均胜电子主动“卸杠杆”？

虽然2023经营业绩同比回暖，但均胜电子的负债率依旧较高，此次子公司获得国资15亿支持，有望帮助上市公司进一步缓解资金压力。

汽配“并购王”再有新动作。

3月5日，均胜电子公告称，宁波国资将出资近15亿受让子公司安徽均胜10%股权。这也是均胜电子第二次为汽车安全事业部引入战略投资者，目前该子公司已汇集宁波、合肥、大基金等外部股东，均胜电子仍保持控股。

开放外部融资的背后，或与均胜电子当前仍超66%的负债率有关。

据悉，自2011年借壳辽源得亨上市，均胜电子便开始激进扩张。通过拿下一系列海内外标的，成为了全球化的汽车零部件供应商，资产规模从十几亿跃升至近六百亿。而十余年收购中积累的商誉和债务压力，也成为悬在公司头顶的“达摩克利斯之剑“。

另一方面，均胜电子也在继续收购优质资产，充实汽车电子和汽车安全两大业务板块的业绩。资本运作能否帮助上市公司驾驭数百亿产业布局，形成协同效应，还有待后续观察。

二次引入战投

均胜电子再度出售子公司股权。

3月5日公告显示，宁波通高股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波通高基金”）以及宁波市甬宁基建投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“甬宁基金”）拟分别出资10亿元和4.75亿元购买均胜电子控股子公司安徽均胜汽车安全系统控股有限公司（下称“安徽均胜”）6.7797%股权和3.2203%股权。

上述两家机构的执行事务合伙人均为宁波通商基金，由宁波国资委实际控制，前者新成立于今年1月。交易完成后，宁波国资将以14.75亿元的对价，取得安徽均胜安全10%的股权，均胜电子的持股比例下降至60%，仍为控股股东。

据悉，均胜电子分汽车电子与汽车安全两块业务，主要从事智能座驾、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统等的研发和制造。

这也是均胜电子第二次为汽车安全事业部引入战略投资者。

此前，国家先进制造基金一期、二期合计持有均胜安全约23.2%股份，合肥国资和下辖肥西产业基金合计持有剩余约6.8%股份。

值得一提的是，上述资产也是均胜电子通过收购得来。

2016年，均胜电子以9.2亿美元，完成对全球顶级汽车安全系统供应商——美国KSS公司的收购，正式进入汽车安全领域。又在2017年6月通过KSS公司以15.88亿元的高价收购了 “日本气囊巨头”高田公司的主要资产。

同年，均胜电子在卢森堡设立均胜安全控股，成为现在汽车安全业务的主体。而此次公告中的安徽均胜成立于2021年10月，是均胜电子车安全事业部的境内控股主体。

在完成收购后的2018年，均胜电子汽车安全业务净利润达到13.18亿元。2023年前三季度，公司实现营业收入约413亿元，其中汽车安全业务收入约287亿元，占比达到70%。

均胜电子表示，为控股子公司引入战略投资者，旨在促进汽车安全业务在国内地区的发展。而通过此次股权转让，汽车安全业务的整体估值也将达到147.5亿元。

高商誉、高负债压顶

根据2022年上市公司财报，安徽均胜当年录得亏损308万元，而交易息显示，安徽均胜安全2023年前三季度实现净利润345万元，扭亏为盈。

据介绍，均胜电子近两年持续依靠安全资产整合，提升业务毛利，并带动公司整体净利水准提升。截至2023年三季度末，安徽均胜负债仅为309万元，几乎在交易前梳理清零。

通过收购提升公司资产质量，然后再引入外部融资，上述操作并非个例。

据媒体统计，均胜电子自2011年以来已进行了6次融资，融资总额达146亿元，且还有一次融资正在进行中。

尽管如此，公司的资产负债率在过去三年中始终处于高位，没有低于65%。

截至2023年9月底，均胜电子账面商誉为55.90亿元，资产负债率为66.33%。期末，公司货币资金46.16亿元，有息负债约197.51亿元。前九个月，公司财务费用6.54亿元，同比增长147.73%。

故在外界看来，均胜电子本次为子公司引进战略投资者，一方面有利于子公司发展，另一方面有助于缓解母公司的债务压力。

经营业绩方面，2023年度，均胜电子预计实现营业收入556亿元，同比增加约58亿元，增长约12%，盈利则达到10.89亿元，同比增长近1.8倍。

2022年，公司盈利录得3.94亿元，同样实现了倍增。当年，均胜电子累计新获订单超750亿元，其中新能源汽车领域新订单占新获总订单比例已超60%。从财报上看，营业收入、净利润分别为497.93亿元、3.94亿元，同比增长9.03%、110.50%。

均胜电子表示，连续两年盈利强势增长，得益于汽车市场的回暖、国内外客户订单的持续放量，以及降本增效措施的推进。

不过，虽然盈利数连续倍增，经营仍然属于“恢复期”，公司目前主业净利润水平接近2019年水平。

“蛇吞象”往事

自2011年借壳登陆资本市场，均胜电子便开启激进的并购式扩张。

上市当年，均胜电子母公司均胜集团便以1.79亿欧元收购德国普瑞，次年将其注入上市公司。据悉，普瑞主要业务包括人机交互系统、智能车联和新能源控制系统。

2014年，公司收购德国IMA公司，专注于工业机器人研发。2015年，以0.96亿欧元收购德国Quin，主要业务为内饰功能件和高端方向盘总成。2016年，公司以1.8亿欧元收购德国TS道恩的TechniSat Automotive，同年6月以9.2亿美元收购美国KSS，后者为汽车安全领域的第四大供应商。8月，又以1950万美元收购EVANA，专注于工业机器人和自动化系统。

2018年，均胜电子实施了迄今为止单笔最大规模并购——以15.90亿美元收购日本高田资产，并成立均胜安全系统公司。2019年，公司还出资5.12亿元购买延锋百利得部分资产。

据不完全统计，上述交易涉及金额在200亿元左右。频繁并购下，上市公司的总资产已从从2011年底的13.69亿元，飙升至2023年三季度末的563.5亿元。

业绩方面，2011年上市之初，均胜电子的营收不过33.89亿元，而到了2021年，即便是已经连续亏损且营收规模收缩，同样达到了456.70亿元的数额，10年营收翻十倍。

不过，市场始终对公司能否有效消化商誉压力，经营好这么多公司，持谨慎态度。

以2016年收购KSS为例，均胜电子的收购方式被认为相当激进。彼时公告显示，均胜电子为切入汽车安全领域，以60.2亿元人民币收购了资产负债率高达90%的KSS，这一决策后来被下滑的业绩证明过于乐观。

均胜电子的商誉从2015年的3.08亿元激增至2016年的74.68亿元，并在2018年达到81.82亿元的历史高点，资产负债率接近70%。2021年，公司计提近21亿商誉，导致当年净利润亏损近38亿元。尽管如此，公司账面上仍有超过50亿的商誉。

经营业绩方面，2019年至2021年，公司的净利润分别为9.40亿元、6.16亿元、-37.53亿元，呈现持续下降趋势，2021年出现亏损。

如今，随着新能源及智能驾驶汽车市场兴起，均胜电子的并购动作也并未停止，相继收购宁波均联、均联智行、香山股份等少量股权，完善国内业务布局，由此也吸引了多家国资委旗下的先进制造业基金以及地方政府基金通过战投入股。

未来，均胜电子能否长袖善舞消化收购压力，仍是市场关注重点。