均胜电子(600699)新签订单高增 收入结构优化成长可期

事件2023 年3 月30 日晚，均胜电子披露年报，2022 年公司实现营业收入498 亿元，同比增长9.03%，归母净利润约3.94 亿元，大幅增长约41.47 亿元。

      组织结构及供应链优化，安全与电子业务持续成长。2022 年公司全年实现毛利率12.0%，同比提升0.3pct；下半年公司收入增速以及毛利率情况改善明显，2022Q4 公司收入同比增长21.5%，毛利率为11.8%，同比提升4.9pct。

      公司毛利率的改善印证了自身组织架构的持续优化，我们认为，2023 年随着公司组织结构优化结束，供应链管理能力提升，以及上游零部件价格调整等，公司毛利率有望进一步提升。分业务看，公司汽车电子、汽车安全分别实现收入154 亿元、344 亿元，同比增长15%、7%，增长或主要源于公司产品线扩张导致的单车价值量提升、公司新客户的拓展以及存量客户车型渗透的提升。

      新订单同比高增44%，收入结构优化，成长可期。公司2022 全年新订单超760 亿元，同比增长45%。其中来自新能源车型的订单超过460 亿元。公司新增订单为后续收入持续成长提供了保证。分业务看，公司安全业务、电子业务新订单分别为481 亿元、282 亿元，其中汽车电子业务新订单占比达到37%，显著高于2022 年公司汽车电子业务的收入占比31%。2022 年公司汽车电子、汽车安全业务毛利率分别为18.5%、9.1%，我们认为未来高毛利率的汽车电子收入占比将进一步提升，收入结构持续优化。此外，公司2022 年安全业务来自国内的订单金额占比接近40%，展现了公司在中国的市场战略成效。

      投资建议公司汽车安全业务进入整合尾声，业务发展边际向好；汽车电子业务伴随智能化、电动化的产业趋势，业务合作与下游订单均处于高景气期；营收与业绩端触底反弹可期。我们预计公司2023-2025 年分别实现收入539、593、651 亿元，实现归母净利润10.6、16.4、23.2 亿元，对应当前PE 估值分别为20x、13x、9x，维持“增持”评级。

      风险提示汽车智能化、电动化发展不及预期风险；汽车安全行业发展不及预期风险；原材料和运费大幅上涨的风险；宏观经济下行风险。

来源[财通证券股份有限公司 杨烨]   日期2023-04-01