欧洲能源危机加剧供给紧缩！TDI龙头布局正当时？

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欧洲能源危机加剧供给紧缩！TDI龙头布局正当时？

TDI是一种重要的有机化工原料，主要应用于软泡、涂料、弹性体、胶粘剂等领域。

10月9日，上海C工厂31万吨装置因故障临时停车，预计停车1周；10月10日晚，万华化学发布公告，按照年度检修计划，公司烟台工业园MDI装置（110万吨/年）、TDI装置（30万吨/年）将于2022年10月11日开始停产检修，预计检修45天左右。

TDI全球名义产能348.5万吨，中国产能136万吨，占比39%，欧洲产能85万吨，占比25%。国内除万华化学和科思创TDI装置检修及停车外，甘肃银光12万吨TDI装置因爆炸仍在检修，预计春节前后装置重启。

海外方面，受欧洲天然气能源成本高企影响，巴斯夫位于德国施瓦尔茨海德30万吨TDI装置、科思创位于德国多尔马根30万吨TDI装置仍处于停车状态，万华匈牙利BC25 万吨TDI装置9月份重启，目前低负荷运行，欧洲TDI供给受到明显影响，欧洲天然气价格持续高位，预计欧洲TDI装置较长时间仍会处于低负荷运行。此外萨达尔位于沙特20万吨TDI装置目前6成负荷运行，全球TDI装置供给都处于紧张状态。

长期看，从2020年以后，全球TDI行业就没有明显新增产能。未来，国内万华福建预计在2023年有25万吨技改TDI产能投产，相当于新增15万吨，上海巴斯夫和沧州大化TDI新产能投产时间具有不确定性，海外仍没有TDI新增产能计划，全球TDI行业格局预计未来长期都会趋于稳定。

价格方面，8月初，TDI价格为15300元/吨，截止10月11日，TDI价格为22625元/吨，涨幅达到47.8%。库存来看，目前TDI工厂库存只有4400吨，处于历史低位，厂商货源紧张，限量供应。而国内TDI7 月份消费量为4.5万吨，8月份消费量达到8.1万吨，环比增长明显。

TDI下游主要为软体家居，秋冬季消费需求有望一定程度修复。从需求修复、低月度产量、库存状况看，TDI价格后续仍有上涨预期。

短期看，全球TDI行业的低开工率预计将继续维持，在TDI不可抗力和年底例行停车检修背景下，TDI供给持续紧张。

上市公司投资会方面，万华化学是行业内重要的TDI供应商，公司产业链一体化优势显著，布局再加码，拟在福建新投产25万吨/年装置。另外，沧州大化作为国内首家规模生产TDI的公司总产能达到15万吨/年，占国内产能的17.8%左右，具备一定的市场影响力。

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新客户供应链体系订单充沛！汽车电子+汽车安全双龙头智能转型！

均胜电子公司是一家全球化的汽车零部件顶级供应商，主要致力于智能驾驶系统、汽车安全系统、新能源汽车动力管理系统以及高端汽车功能件总成等的研发与制造。通过企业创新产品升级和多次国际并购，公司实现了全球化和转型升级的战略目标。凭靠领先的创新设计、生产制造、品质管理及优秀服务，公司成为宝马、奔驰、奥迪、大众、通用和福特等全球汽车制造商的长期合作伙伴，并屡获保时捷、大众、通用等汽车制造商优秀供应商奖。

标签汽车电子汽车安全双龙头、智能车联一体化、内外饰高端化

看点一汽车电子+汽车安全双龙头

公司是国内顶级汽车零部件供应商，致力于智能驾驶系统、汽车安全系统、新能源汽车动力管理系统以及高端汽车功能件总成等的研发与制造，依靠并购迅速成为国内一线零部件企业，公司收入规模位列国内零部件行业第二，是国内当之无愧的汽车电子与汽车安全龙头企业。

研报菌简评公司智能驾驶、汽车安全系统、汽车功能件、新能源电子多条业务线，各业务条线齐同并进。

看点二智能车联一体化

汽车电子是公司第二大业务板块，紧跟全球汽车行业和市场变化趋势，积极把握汽车电子化、智能化、网联化、新能源化的产业发展方向，全面布局人机交互、智能驾驶、智能车联、BMS等前沿发展领域。公司还重点布局以5G为基础的汽车通、OTA空中下载和车辆增值服务，围绕智能车联打造的一体化生态圈正在形成。

研报菌简评公司在汽车安全系统和汽车电子系统同时发力，多点开花，全面布局。

看点三内饰高端化

近年来公司内外饰功能件业务快速增长，功能件业务通过不断研发创新，始终保持细分市场领先地位，在前瞻产品上，开发了智能座舱、手势控制的出风系统、光电化内饰等电子化内外饰件，不断推动行业升级。

研报菌简评公司将加速推动中国和欧洲市场的联动，将中国市场销售的智能出风口产品系推广至欧洲和北美地区，以德国高品质的智能内饰件产品系在中国市场赢得更多市场份额。

看点四下游龙头客户

收现比表现优秀，下游客户多为龙头车企，现金回款有保障，全与大众等全球龙头车企是长期合作伙伴，客户粘性强，整合高田与KSS后跃升为全球第二大汽车安全供应商，在汽车安全方面与大众合作加深，与宝马、梅赛德斯、福特、奥迪、通用等车企常年保持合作关系。

研报菌简评2021年以来公司在国内自主品牌合作也收获颇丰，安全产品已进入吉利、长城、蔚来、理想、小鹏等供应链体系。

看点五订单充沛

在手订单充足，汽车电子业务订单占比超1/4，新获得全业务订单大幅增长，截至2022年2月在手订单约2950亿元，汽车电子业务在手订单超750亿元，该类业务已进入保时捷、大众、宝马、奔驰、福特、通用、吉利、广汽等全球知名品牌车型，截至2022年中报，公司新获安全业务订单400亿元，电子业务订单250亿元。

研报菌简评未来公司汽车安全业务相关产品已快速切入上汽、比亚迪、蔚来、理想及小鹏等知名客户供应链体系有望获得更多的订单。

参考资料

1、20221013-华安证券-TDI行业点评TDI供给紧缩，价格延续上涨

2、20221009-华泰证券-基础化工石油天然气专题研究供给显著收缩，TDI景气改善

3、20221011-开源证券-均胜电子-600699-中小盘息更新三季度业绩加速向好，汽车电子龙头迎全面反转

4、20221013-财通证券-均胜电子-600699-安全业务大象转身，携手华为、英伟达加速智能转型

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