转债申购‖川投转债：“我不生产电，我只是水电站的投资者”

下周一（11月11日），是著名的网上购物节，这几天各大电商平台拼了命地派发购物红包，想方百计诱惑消费者无脑买买买。想必受此影响，可转债市场也不甘落后，11月11日也给大伙儿准备了个红包——川投转债公开发行。

可能有的小伙伴问了，从申购到上市，中间至少相距15天，刷子你怎么这么肯定川投转债是个红包而不是陷阱？别急，完下面的分析，您就心定了。

发行条款

1.债券评级：AAA，无担保，四川国有企业（评级最高）

2.发行规模：40亿（规模较大）

3.票面利率：0.2%，0.5%，1.0%，1.5%，1.8%，6%（含2%），共11%（利率偏低）

4.股价下调：20~10~85%（比较宽松）

5.强制赎回：30~15~130%（中规中矩）

6.有条件回售：2~30~70%（中规中矩）

7.有无网下：有

8.当前转股价值：约101.31

9.网上申购代码：733674

（截图于集思录）

正股质地

川投转债对应的正股是【川投能源(600674)、股吧】，1993年上交所上市。业务主要有两块：一块是水力发电，这是主要业务，占比约80%；另一块是铁路电气自动化控制系统业务，这是辅助业务，有玩票性质，占比不到20%。公司是国内公认的水电区域龙头。如果诸位在资本市场摸爬滚打多年的话，一定知道这是一只堪称“现金牛”的白马股：经营稳健、低估值、高分红。

“我不生产水，我只是大自然的搬运工”，这是某品牌矿泉水的广告语，细究起来，川投能源与之有类似。与大多数电力公司不同，公司并不直接生产电力产品，而是通过下属控股或参股企业从事电力业务，利润主要来源于投资收益，这也正是公司名称中有个“投”字的因。

在其投资的众多水电公司中，雅砻江水电是最核心的发电资产，也是最核心的利润来源，今年前三季度雅砻江水电贡献了公司90%以上的利润。可见，公司的荣辱基本系在雅砻江水电身上。不过，好在雅砻江水电发展前景广阔，下游开发刚完成，中游正在推进中。此次转债募集的40亿元资金，就是用于中游杨房沟水电站项目建设的。

受水电价格下滑等多方面因素影响，公司近3年营收和利润略有下降。但总体，公司基本面仍不失优秀。

申购分析

强烈建议申购。与浦发转债一样，川投转债是近期比较难得的优质转债。正股质地前面已经说很多了，不再赘述。仅仅从转债，川投转债的亮都多得有不胜枚举，刷子挑几个重的说说。

1.债券评价高。AAA评级是转债最高评级，安全性很高，一般情况下很难破发。

2.下修比较宽松。从某种程度上来说，20~10~85%比30~15~90%更容易达成。虽然川投转债大概率压根用不到下修转股价，因为每年的高分红就能使转股价被动下调不少，但是如此宽松的下修条款也反映了公司早日强赎的意愿。

3.有过转债强赎经验。此次并不是川投能源第一次发行转债，上一次发行的21亿元转债，已于2014年9月10日强赎摘牌退市。可见，公司在转债如何运作方面还是相当得心应手的。值得一提的是，公司相当低调，此次转债名称避开了类似“川投转2”这种让投资者一眼就晓得是第二次发行转债的名字，“酒香不怕巷子深”，可见对自己心十足。大股东已承诺全额配售。

如此优质的转债，又在目前的市场氛围下，除非正股出人意料出现超过20%的跌幅，否则很难上市破发。这样几乎板上钉钉的红包，怎么能不笑纳呢？多多益善！

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