【陆家嘴观察】A股十年不涨？别只上证指数

 股市低迷，有些老股民不禁感叹：我已经老了，可A股还是年轻的模样，十年前啥样现在还是啥样。

不，这其中恐怕有什么误会。

对比2008年9月5日与2018年9月5日的股指数据，上证综指分别是：2202.45与2704.34，十年来仅上涨22.8%。但需要关注的是，同样的时间段沪深300上涨了51%。国证A指涨幅约107%。而中证1000指数的涨幅更是接近158%。

我们应该如何待其中的差异？这些指标又显示出哪些信息呢？

上证综指十年徘徊 指数编制有欠缺

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A股指数的十年对比很多人都以上证综指为例，实际上，上证综指在2008年这一年的波动是很大的，在当年1月份是5500多，到11月份只有1700。一般大家是拿2008年的3000和现在的3000左右进行对比。

但我们需要考虑上证综指编制的特殊性。上证综指是以上海证券交易所全部的股票作为标的进行编制，其中不包含深交所的创业板、中小板和一些小票。上交所的股票是以发行数量为主要权重来编制的，像工商银行、【农业银行(601288)、股吧】、中石化、中石油等发行量很大的公司权重就比较高，如果你要从行业和结构，银行业的占比是21%，非银金融是9%，这两项加起来金融业的权重是30%，但是金融业的成长性一般。同时其中的煤炭、钢铁、有色，包括一些周期性很强的重资产公司成长性也一般，所以说这十年来，以上证综指为参照对象，它的涨幅确实不大。

中证500十年涨幅60%，是如何选股的？

但如果换一个视角，用中证500指数来，这十年的涨幅就不一样了。中证500指数的选股是剔掉ST股票和一些问题股，或者一些违规或异常交易的股票之后，按活跃度进行排序。比如3500家公司，把活跃的股票按排序取其中的301名到第800名之间的五百家公司作为成份股，这样就排除了一部分由于特殊情况异常活跃的公司，或者超大的公司，也排除了一些不活跃的僵尸公司。中间的这批公司成长性较好而且规模适中，所以如果从中证500这十年的涨幅来，目前已经超过60%。

时常换血的道琼斯指数

有人会说，为什么美股这十年涨了两三倍？

以道琼斯指数为例，它从1896年开始设立，目前道琼斯指数是以30家公司作为成份股组成指数。道指不是固定不变的，而是会新陈代谢优胜劣汰，把每年表现不佳的公司剔除掉，然后换上表现好的能够代表未来的公司进去。今年6月份，连存在其中一百多年的指标股常青树通用电气也被剔除掉了，因为通用电气这几年连续业绩下滑。

但即使是道琼斯成份股不断更新，有时候也会出现长时间指数不涨的现象。比如在1965年到1980年这十五年，美股其它指数也是长期徘徊，而这时候的美国经济实际上每年增长超过3.2%。直到1980年里根政府上台，实行供给侧改革之后美股才走入上升通道。

投资者：指数虽未涨 A股体量有明显扩容

长城证券：

（上证综指对全A的代表性降低了）

十年前，沪市在总市值、流通市值和成交金额上分别占全部A股的84%、76%和67%，而如今总市值和流通市值下降到60%左右，A股数量占比和成交金额占比降至40%。相比之下，截至八月末，反映全市场走势的万得全A指数较2008年低累计上涨约200%。由此可见，上证指数对全A的代表性明显降低。

【陆家嘴(600663)、股吧】投资者A：

（A股体量大不相同了）

其实经过十年波折，上证指数变化不是太大，反而是还跌下来了一些。但是从整个经济面、股市的融资角度来说变化还是挺大的，因为从体量来，其实它是涨得非常大的。

陆家嘴投资者B：

（好股票还是有很大收益）

指数这个数是不变的，但是很多股票其实还是有蛮大的收益的，比如说像消费类的股票，尤其是2017年以来的这种大盘类的股票，白马股都涨得比较好，不过今年可能跌得多一些。

陆家嘴投资者C：

（跟着政策走）

还是要整个国家的政策走向，如果说是国家支持的一些行业，或者是未来有希望的行业，我个人来讲会偏好这一块。但是一些国家不支持的，即将淘汰的产能产业，我不会去这一方面。

陆家嘴观察观：

目前我国也在实行供给侧改革，经济每年保持6.8%以上的增长。但前些年粗放型的经济效率比较低，A股的企业盈利能力并没有提高。把A股3500多家公司成一个大企业的话，这个企业的基本面很一般，负债率是60%，净资产收益率是7.8%，市净率2.3倍、市盈率16倍，虽然估值很低，但成长性一般，在这种情况下，要求它每年出现大涨并不现实。

（稿件来源：央视财经频道《交易时间》  本期制作：王晓霖  孙雁）