上海电力2022年年报分析（新手练习，不喜勿喷）

一、经营情况

2022年全年，公司核准装机容量3GW，开工1.2GW，投产1.86GW。截至年底，公司控股装机容量为20.92GW，清洁能源占装机规模的52.91%，其中煤电9.85GW、占比47.08%；气电2.88GW、占比13.75%；风电3.88GW、占比18.57%；光伏发电4.31GW、占比20.60%。1-12月，公司完成合并口径发电量637.28亿千瓦时，同比上升6.67%，其中煤电完成427.60亿千瓦时，同比上升3.4%，气电完成69.05亿千瓦时，同比上升11.32%，风电完成89.67亿千瓦时，同比上升9.66%，光伏发电完成50.96亿千瓦时，同比上升27.19%；上网电量609.16千瓦时，同比上升7.57%。2022年，公司合并口径煤折标煤单价（含税）1461.32元/吨，同比上升17.86%。2021年，平均度电0.451，2022年平均度电0.549，同比增长21.73%。

1.创新发展取得新突破

一是新能源开发呈现良好势头。公司在新疆、甘肃、内蒙古等实现储备项目容量超过13GW，新疆哈密北光热+光伏一体化项目已获得核准指标，成功锁定甘肃宕昌0.2GW风电项目开发权。

二是境外发展卓有成效。到2022年底，公司境外控股在运装机1.68GW，境外资产总额约227亿元。土耳其胡努特鲁电厂两台机组高质量提前投产，日本福岛一期7.65万千瓦光伏项目提前实现全容量投产，青森东北町10兆瓦光伏项目完成股权交割。匈牙利Tokaj 0.2GW光伏并购项目完成股权交割。

三是沪皖重大项目快速推进。闵行燃机H级机组完成高速盘车，为后续投产打下良好基础。中标洋山港水公铁集疏运系统合同能源管理项目。积极推进外高桥一厂扩容量替代项目等清洁高效煤电项目前期工作。

四是新兴业态加速发展。国内首套10万吨级燃煤燃机烟气碳捕集项目暨长兴岛CCUS项目一期工程实现投产试运行。“雪炭行动”成效显著，浙江湖州综合智慧零碳电厂一期工程、上海金山综合智慧零碳电厂试点项目以及江苏公司泗洪光储、大有风储项目等实现投运。上海嘉定国际汽车城加氢站项目实现开工，上港零碳无人驾驶换电重卡、水城南路家乐福停车场充电站等项目有序推进。

2. 经营业绩扭亏为盈

主要经营指标同比大幅增长。2022年度，公司累计发电637.28亿千瓦时，同比增长6.67%；营业收入391.61亿元，同比增长27.00%。 归母净利润3.21亿元，同比增加21.57亿元，实现大幅扭亏为盈。

3. 加强人才队伍建设

6月完成首期股票期权授予，对公司中高级管理人员、关键岗位技术人员、重点领域领军人才共计152名激励对象设定具有挑战性的业绩指标。

二、主营业务情况

三、点评

（一）优势

1. 全年综合毛利率相比2021年提高了4.14%。

2. 资产负债率72.63%，同比下降3.13%。

3. 进口煤供应增加，23年煤价中枢或有所下行，助力公司火电业务盈利修复。

4. 风光新能源装机规模稳步增长，项目储备资源充足。

（二）风险

1.新能源项目建设不及预期；绿电交易与溢价不及预期；可再生能源补贴回款低于预期

2.电价上行低于预期。

（三）估值

    假设2023年合并口径煤折标煤单价（含税）降到1200元/吨，以每度电耗煤305.5g计，2023年煤电收入以22年的煤电量计算可以增加34.2亿的利润，这里不包括23年有可能增长的煤电业务（同比增长3.4%），也不包括有业绩增长的绿电业务。保守估计，23年的归母利润可能有35亿，对应PE为8.18，给予12倍的PE,目标价为15元。