上海电力vs申能股份, AI的尽头是。。。

五一假期的第一天早上

窗外布谷鸟在歌唱，窗台上的紫罗兰在它的豪宅里荡着秋千，啄着铃铛，而小编，在惬意的敲着文字。

你去世后的墓碑打算写一句什么话？

“这个人向世界表达了他的看法”，可能是小编最中意的墓碑铭

的确，写文字，可能是小编目前为止最放松的一件事了，虽然，整理枯燥的财务数据依然是一件繁琐的事，但当一家公司的估值出来的那一刻，小编顿时会觉得一切付出是值得的；而小编也永远是那个发现一家好公司就兴奋的小编，虽然，好公司，放到适当的市场环境中更会是相得益彰

有时候想想这个世界，当下的这个社会，纷繁复杂，人际关系盘根错节，身在这个社会中，处理各种人和事，“不适感”常有发生，包括小编在内，在任何一个环境中，总有你喜欢的人，也总有你不喜欢不感冒的人，总有你愉悦的事，也总有你苦恼而不满甚至郁闷的事

如何去处理

现实中的很多事，其实往往不是非黑即白/非对即错的；现实中的很多人，往往不是非善即恶/非敌即友的，而是灰度的。对错、是非、黑白、善恶都可以互相转化，这样就能把世事处理的游刃有余，把人性洞察的明朗又透彻。

检验一个人是否是高手，就是看他能不能在头脑中同时存在两种相反的想法，还维持正常行事的能力（其实投资过程中更是往往如此，一个答案是买，一个答案是卖）。

也即同时具备“出世的智慧”和“入世的手段”

什么叫“出世的智慧”？就是能够跳出凡尘俗事的能力，这是一种升维的思考。要想真正的把问题看透彻，必须升级一个维度再看当前的问题，所谓旁观者清，当局者迷，能够随时抽身而出，这就是“出世的智慧”。

什么叫“入世的手段”？就是无论思维上升到什么阶段，都可以随时躬身入局，这是一种舍我其谁的魄力，更是一种当仁不让的能力。而不是飘在半空中，无法脚踏实地的做事，即便人生是一场游戏，但却随时可以入局，控局。

比如，很多人无法处理“赚钱”和“情怀”的关系，赚钱和情怀就是两种截然不同的思维模式，一个是入世，一个是出世；一个是现实主义，一个是浪漫主义，很多人无法同时并存这两种思维，或者总认为赚钱和情怀是矛盾的。

而实际上，这两种思维虽然是对立的，却完全可以统一起来，关键是有的事情满足你赚钱的欲望，而有的事满足你情怀的需求，千万不要让一件事既能满足你“赚钱”的需求，也能满足你“情怀”的需求，把两个需求都押注在一件事上，这是很大的贪心，也是一种偷懒，最后这个事往往就被压垮了。

因此，做事业请记住这四个字“钱情分离”。

所谓“情钱分离”，就是把事业的“情怀属性”和“赚钱属性”分开，

1你的事业未必是你喜欢的，只要能赚钱就可以了；

2你的情怀未必需要去赚钱，只要你喜欢就可以了。

就如同小编当下的工作平台，只是当下赚钱的一个平台而已，至于情怀和喜欢，自媒体平台和投资平台可以满足呢

以此类推

经营爱情的最高境界，也只要记住四个字“人情分离”。

所谓“人情分离”，就是把“情”和“人”分开，即

1和你一起生活的人，未必就是你最喜欢的。

2你喜欢的人，未必就每天跟你生活在一起；

喜欢一个人就一定非要跟他（她）在一起吗？（此处见仁见智，能达到人情合一的， 不是没有，是稀缺）

说回大盘，过去的一周，真可谓是跌宕起伏的一周，半导体继续下坠，AI大幅退潮后周五来了个大反包，消费电子偏弱势，智能制造板块本来就没怎么涨，跌起来反而是稀里哗啦，跟半导体有一拼；新能源和储能只坚挺了一天，就投降了；大消费不见踪影；以基建为首的中特估有再度发力趋势，军工板块在蓄势，尤其是中国重工，中国动力，中船防务为代表的船舶股；医疗相对偏强势一些，但热度还是不够，化工？应该还在蛰伏。

今儿写点啥呢，写写大家没怎么关注的领域吧，电力，看到一个数据，ChatGPT重算一次大概需要1200万美金，其中需要消耗的能源成本就达到720万美金，占比一半还多，所以，宇宙的尽头是金融，而AI的尽头是。。，能源，我们就瞅瞅能源股上海电力和申能股份质地如何。

言归正传

认识上海电力和申能股份

上海电力, 坐标上海, 2003年上市

公司是一家集清洁能源、新能源、智慧能源科技研发与应用、现代能源供应和服务于一体的现代能源企业，是我国五大发电集团之一国家电力投资集团有限公司最主要的上市公司之一和重要的国际化发展平台，是上海市主要的综合能源供应商和服务商之一，是上海市最大的热能供应商。

公司主营业务包括发电、供热、综合智慧能源等

发电业务是公司的核心业务。截至2022年底，公司控股装机容量为2091.53万千瓦，清洁能源占装机规模的52.91%；2022年1-12月，公司完成合并口径发电量637.28亿千瓦时，同比上升6.67%，其中煤电完成427.60亿千瓦时，同比上升3.4%；上网电量609.16千瓦时，同比上升7.57%

营收权重而言, 电力营收占比近9成, 毛利率20%; 热力营收占比不足1成, 毛利率20%; 其他业务营收占比5%左右

申能股份, 坐标上海, 1993年上市

公司主要从事电力、石油天然气的开发建设和经营管理，作为能源项目开发主体，公司提供电力、石油、天然气项目的勘探开发、投资建设、运营维护以及节能环保技术、燃料贸易等多种服务。

电力业务方面，公司目前已投资建成的电力项目广泛分布于煤电、气电、核电、风电、光伏发电等领域，截至2022年末，公司新能源控股装机容量428.82万千瓦，占公司控股装机容量的26.6%。

油气业务方面，公司控股子公司上海石油天然气公司负责东海平湖油气田的勘探、开采及销售，所开采的天然气是现阶段上海市天然气气源组成部分之一。公司投资的天然气管网公司负责投资建设和经营管理上海地区唯一的天然气高压主干管网系统。

营收权重方面, 煤电业务营收占比47%, 毛利率只有可怜的0.04%; 气电业务营收占比16%, 毛利率14%; 风电业务营收占比近1成, 毛利率56%；光伏发电业营收占比3%，毛利率53%；油气管输业务营收占比不足1成，毛利率33%；煤炭销售营收占比16%，毛利率也只有可怜的1.2%

上海电力财报数据

2022年营收392亿, 过去5年营收复合增长率12%, 过去10年营收复合增长率10%, 10年涨了2.5倍的营收,2022营收增长27%，2023Q1营收增长23%，2022年以来可谓是营收大幅增长

毛利率而言, 2022年以前中位数为22%, 2022年毛利率19%, 2023Q1回升到21%，毛利率算是有惊无险，最惨的是2021年的15%

2022年自由现金流64亿, 创了历史新高，除了2021年，过去10年的自由现金流全部为正，这一点还是非常值得肯定的

2022年底金融资产78.5亿, 金融负债816亿, 长期股权投资159亿，乖乖，这有息负债规模，在电力行业也属于行规吧

申能股份财报数据

2022年营收282亿, 历史小高点是2019年的营收388亿，4年的复合营收增速为-8%，2022年282亿和10年前2013年的257亿的营收也差不多；2022年营收增速9%，2023Q1营收增速-5%，起色不大

毛利率而言, 2022年以前中位数为11%, 2022年毛利率12%, 2023Q1回升到13%，一步一个台阶，毛利率总体波动幅度还好

2022年自由现金流18.4亿, 跟过去10年平均自由现金流16.1亿提升10%左右，可喜的是2023Q1的自由现金流27.5亿，去去年同期的4.7亿可是翻了不止一个跟头，也跟2019年的自由现金流小高点持平

2022年底金融资产108亿, 金融负债287亿, 长期股权投资86亿，资本结构中规中矩

上海电力和申能股份估值

对于上海电力, 我们以2022年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为12%, 估值如下:

对于申能股份 我们以2019年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为9%, 估值如下:

解读:

上海电力和申能股份, 来自上海的两家能源企业，前者主要是电力和热力供应，后者除了各种类型的电力供应外，还有近1/4的油气管输和煤炭销售业务

上海电力，基于2022年最新的自由现金流小高点，综合过往5年12%，10年10%，2022年27%和2023Q1的22%营收增速，谨慎起见，我们假定其未来10年的复合营收增速为12%，对应的估值为16.26元，与2021年12月份的16.68元的小高点比较接近。

上海电力的估值，16元的估值还是偏谨慎了一些，毕竟这种大国企，大象腾飞的难度还是客观的，如果我们乐观一些的话，考虑到2022年以来超过20%的营收增速，即便未来10年按15%复合营收增速预估，估值也能达到22元附近，所以16-22元之间可谓是合理估值区间

申能股份，基于2019年的自由现金流小高点，同时假设公司未来10年能够按照2022年的营收增速9%发展下去（类似于从谷底爬回地平线），对应的估值为7.22元附近，跟目前的股价6.67元相比，尚有10%的空间

其实电力股去年写过不少，像国电电力，国投电力，华能国际，三峡能源，吉电股份等等，这些发电企业最大的困扰就是煤价了，去年包括兖矿能源，中国神华等煤企赚的盆满钵满，相对应的就是发电企业的苦日子，如今2023年的好事是，受进口煤价格影响，煤价下来了，尤其对于没有长协煤价格约束的企业（主要比例高低），好日子总算看到曙光了

上海电力vs申能股份, AI的尽头是能源，作为传统能源最重要组成部分，一方面有着火电变绿电的预期和憧憬，另一方面即便在当下最火的AI板块，对能源的需求也是客观而巨大的，所以最近的电力企业股价走强也就不足为奇了，至于上海电力和申能股份，小编个人还是觉得上海电力潜力稍微大一点，基本面也是上海电力更优秀一些，尽管，目前的股价走势还是申能股份更猛一些，申能股份股价猛的原因之一估计就是煤电业务营收占比47%, 毛利率只有可怜的0.04%，煤价的下跌对公司业务提升可谓是一剂猛药

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孔东亮, CPA

2023/04/29