申能股份(600642)2022年三季报点评火力全开难敌煤...

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事件概述10 月28 日，公司公布2022 年第三季度报告，第三季度实现营业收入82.43 亿元，同比增长22.45%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润3.34 亿元，同比下降56.88%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润1.82 亿元，同比扭亏为盈（经重述）。前三季度实现营业收入210.08 亿元，同比增长14.63%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润11.47 亿元，同比下降50.27%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润11.30 亿元，同比下降14.80%（经重述）。

    火力全开，气电亮眼，量价齐升7、8 月保供压力下公司在沪机组火力全开，3Q22 在沪煤电、气电发电量82.42、25.27 亿度，同比分别增长14.9%、61.9%；沪外煤电同比增加18.42 亿度，主要因平山二期的增量；单季度公司煤电板块完成发电量126.03 亿千瓦时，同比增长30.0%。受益于火电市场电价上行，Q3 公司平均上网电价同比增长21.8%至0.509 元/度，同比增加9.1 分/度。

    投资收益下降，扣非后同比扭亏为盈3Q22，公司实现投资收益0.23 亿元，同比减少10.51 亿元，主要是因为公司上年同期出售上国投资管5%股权确认投资收益10.48 亿元。但三季度创纪录高温、少雨天气导致火电出力大幅提升，推动煤价在高位节节攀升，公司煤电板块成本端持续承压，导致业绩表现低于预期。

    儋州海风落地，风光前景无忧3Q22 公司新增光伏装机10 万千瓦，前三季度累计完成装机40 万千瓦。单季度公司风电、光伏分别完成发电量11.14、6.24 亿千瓦时，同比分别增长33.7%、78.9%，风光高增趋势不改。10 月 11日，公司公告儋州1.2GW 海风项目（非竞配）获得海南发改委核准，假设项目23 年开工，预计将于“十四五”内投产贡献利润。

    投资建议保供压力下公司在沪机组火力全开，但煤价高位攀升导致煤电板块成本端持续承压；且上年同期出售资产所获一次性收益导致Q3 投资收益大幅下滑；儋州海风落地，风光前景无忧。考虑到煤价变化趋势，调整对公司的盈利预测，预计22/23/24 年EPS 为0.42/0.65/0.72 元（前值0.70/0.73/0.80 元），对应10 月28 日收盘价PE 分别为13.4/8.5/7.8 倍；参考公司历史估值水平及A股火电板块同业估值，给予公司2022 年16.0 倍PE、目标价6.72 元，维持“推荐”评级。

    风险提示1）宏观经济承压降低用电需求；2）燃料价格上涨提高运营成本；3）电力市场竞争降低上网电价；4）供应结构调整压制机组出力。

来源[民生证券股份有限公司 严家源/赵国利]   日期2022-10-30