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E50房企整体偿债能力提升，现金短债比不达标房企减少至3家【2021H1·E50房企现金短债比】

作者：岳欣
2021-09-20 14:45:27
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※全文约1800字，阅读全文大约需要5分钟

研究模型

现金短债比有别于净负债率，是衡量企业短期偿债能力的重要指标，反映企业某一时点的现金流压力及安全性。

在亿翰智库发布的《2021中国房企综合实力报告》中，我们将各房企的现金短债比纳入研究体系，作为考核企业偿债能力的重要指标。

《亿翰百科》

现金短债比是企业在一定时期内，货币资金同短期负债的比率，它可以从现金流量角度来反映企业短期内偿付债务的能力。现金短债比=货币资金/报告期末短期负债×100%，一般来说，该指标大于1，表明企业偿还短期债务能力得到有效保证，比例越大，企业短期还债能力越强，但并非越大越好，若指标过大则有可能流动资金利用不充分、资金闲置的现象，表明企业经营能力有待加强。

数据解读

非受限现金短债比达标房企增加至45家

三道红线指标有所改善

三道红线政策实施以来，房企致力于改善三道红线指标，相比于剔除了预收账款的资产负债率，非受限现金短债比和净负债率指标相对易于优化，因此成为房企首要改善的目标。整体而言，经过半年的调整，E50房企非受限现金短债比指标有所改善。

2021年上半年，E50房企中，除华润置地和祥生控股集团因未公布受限资金无法计算非受限现金短债比外，其余48家房企中45家非受限现金短债比均大于1，达到监管要求，与2020年末相比增加3家，其中华发股份、首开股份、新力控股集团和绿地控股由不达标上升为达标，迪马股份由达标下降为不达标。

由于非受限现金短债比等于非受限资金/短期有息负债，因此房企主要通过增加非受限资金和减少短期有息负债两方面来改善非受限现金短债比指标。以上半年新达标的房企为例，华发股份和新力控股集团均增加了非受限现金，降低了短期负债。绿地控股的非受限资金尽管有所减少，但减少幅度远低于短期负债的下降，因此绿地控股的非受限现金短债比同样得到改善。

E50房企整体偿债能力提高

防范风险为主基调

2021年上半年，E50房企现金短债比(宽松版）均值为1.67倍，较2020年末的1.45倍有所上升，整体偿债能力提高。我们认为，这反映了头部房企在市场行情变化和融资环境收紧双重压力下主动或被动的防守，实际上，从2020年开始，E50房企的现金短债比(宽松版）均值就逐渐有所上升。

在行情上升阶段，市场规模扩大，销售回款速度快，融资环境也较为宽松，为了快速扩大规模，房企会尽量让资金周转起来，账面上并不保留过多的资金，但也能保证经营的安全。而随着行业规模增速趋缓，整体销售回款速度变慢，更重要的是，趋严的监管政策和不断收紧的融资环境，使得资金通道受阻，不管是按揭回款、银行贷款，还是债券融资，托非标都受到政策收紧影响，一旦房企借新换旧不畅，而账面资金又不足以覆盖短期债务时，就容易陷入流动性危机。因此，为了防范不确定风险的发生，房企就需要提高短期债务的偿还能力，提升资金对短期债务的覆盖比例。

但上半年并非所有房企的现金短债比（宽松版）指标都在上升，部分企业由于资金较为充裕，且扩张意图犹在，指标反而有所下降，如建发国际集团、越秀地产和新城控股等房企，上半年新增土储货值较多，导致现金短债比（宽松版）指标有所下降，但仍维持在安全区间。总体而言，大部分房企的现金短债比（宽松版）都维持在1-3倍之间，既有对资金安全性的考虑，也有对使用效率的考量。

指标改善，主要系债务结构优化

提高短期债务的偿还能力，加快回款是一方面，增强融资能力、减少短期债务是另一方面。从E50房企上半年的表现来看，偿债能力的提高主要是债务结构优化的结果。

上半年E50房企总货币资金27549.9亿元，较2020年末下降1.5%，短期债务总规模16527亿元，较2020年末下降14.1%，远高于货币资金减少的幅度，导致上半年现金短债比（宽松版）均值上升。而上半年E50房企的总有息负债规模与2020年末基本持平，总有息负债规模没有变化，但短期债务规模减少，意味着E50房企以长期债务置换了部分短期债务，具体数字显示，上半年E50房企中，32家房企降低了短期债务的规模，37家房企增加了长期债务的规模。用长债置换短债，房企的短期债务偿还压力固然有所减小，但另一方面也只是将风险向后推移，于房企而言，要想真正有效降低企业风险，除了要降低总有息负债规模外，更重要的是加强销售回款，只要回款及时，债务的问题就能迎刃而解。