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新安股份-20220215

作者：不是老师是大师
2022-02-15 13:28:41
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新安股份
1. 公司产品以有机硅+草甘膦双轮驱动。
2. 工业硅现有产能10万吨+新建20万吨产能（2022年底投产10万吨），有机硅产能49万吨（权益产能39万吨，折DMC*0.5）。单吨净利可以参考之前写的合盛硅业的测算（工业硅吨净利4000元，有机硅吨净利8000元，合盛硅业有自备电厂，成本大概低2000元，新安工业硅吨净利2000元，有机硅吨净利6000元），2022年合计净利润为工业硅2亿+有机硅12亿，合计14亿（23年预计25亿）。
3. 草甘膦8万吨产能，年产8.5万吨+1.5万吨外购原料，总产量10万吨，完全成本3.5万吨，草甘膦售价大概在7万元，单吨净利在2-2.3万元/吨，预计22年净利润20亿元。
4. 新增产能情况公司草铵膦和三氯氢硅预计今年Q1投产（这部分业绩和产能，待更新，目前息不详）
5. 原材料和产品的价格波动较大，业绩预测的难度相对较高，价格波动周期性特别强，保守估计22年总净利润大概在34亿元，对应当前市值（200亿）估值6倍（历史平均PE在10倍左右）。
6. 投资建议公司估值始终被农化产品压着，如果整体估值的话，历史平均10倍左右，还有50%的空间，如果分部估值的话，草甘膦给8倍，工业硅有机硅给15倍，22年合理市值在360亿，还是有80%空间。
7. 短期草甘膦价格确实在下降，但是2月11日拜耳发布了公告，草甘膦原材料供应商装置出现问题，检修3个月，短期可能草甘膦价格能够企稳。

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