新安股份,至少看 3 倍空间 ------硅业龙二标的

新安股份,至少看 3 倍空间 ------硅业龙二标的

两个核心结论

1.全球的工业硅（又叫金属硅/silicon metal）的供需关系是无解的，价格上涨至少贯穿明年甚至未来几年；原因是工业硅的需求是受光伏和有机硅的带动会持续旺盛增长，但是供给在国内碳中和的背景下是无法扩张甚至收缩的（不缺产能，缺电缺煤缺高质量硅矿，新产能投了也没用）；目前价格已经快接近 30000/吨了，产业内最保守看到 30000/吨以上，中性看到 40000/吨以上；

2. 新安股份是全球估值最低的硅标的，吨市值不到合盛硅业的五分之一（产能会到合盛的三分之一多，市值不到合盛的八分之一，还送草甘磷（10 万吨草甘磷，价格已经到 5 万元以上，这部分市值就值 200 亿），8000 多万吨硅矿，8 万吨三氯氢硅，20 万吨硅粉；今年三季度开始业绩会爆发，今年全年净利润最保守估计可能会到 25 亿，对应当前市值仅 10 倍多一点估值；所以当前来看至少看

3 倍空间；一.为何说工业硅的供需是无解的？

先说供给，工业硅有两个特点一是看起来产能严重过剩，其实供不应求（中国

500 万吨产能，只能产出 300 万吨不到的产量）；二是中国在全球绝对主导地位，中国定价全球；

1.为何产能严重过剩，其实供不应求；缺电缺料，行业供给无法扩张

缺电和双控中国的工业硅产能主要集中在云南，新疆；而云南新疆现在缺电的情况是无解的云南的缺电是无解的核心原因短期是今年雨水不及预期，但是长期来看，由于云南引进了大量的高耗能产业，（几乎所有的电解铝新产能全在云南），而十四五几乎没有大体量的电站落地，因此云南的电力资源的稀缺可能将贯彻整个十四五；新疆由于上半年能耗问题，下半年双控进一步严格，很长一段时间内也会持续控制高能耗产业；原材料的稀缺硅矿，无解缺，高品质硅矿（很缺非常缺）

因此，即便当前工业硅的盈利无比高，但是缺电，缺矿，缺材料的情况下，产能是开不出来的，行业产能利用率不到 60%；同时，虽然明年下半年行业有新产能落地，但是到时这些新产能的实际有效产出也会非常堪忧；

中国定价全球这个非常容易理解，中国产能超过全球其他所有地方，甚至超过全球需求，因此，海外的产能不断退出，全球价格唯中国马首是瞻；在中国价格暴涨的情况下，海外后续价格可期；

再看需求，工业硅的需求现在呈现很强的成长性；主要体现在

1.光伏行业平价后，未来几年进入持续高速增长期光伏行业整体未来几年行业至少以 30%-50%的速度增长；工业硅是硅料的上游；硅料价格从几万每吨上涨到目前的 20 万每吨左右；未来三年仍然会在价格高位上高速增长，带动工业硅的需求增长；目前光伏需求占工业硅 40%以上，是工业硅的第二大应用；

2.铝合金和有机硅也将快速增长铝合金收益于新能源汽车带动的汽车轻量化，有望维持 10%左右的增长；有机硅需求较为广泛，应用于各行各业；今年价格同样上涨翻倍；可见需求也非常旺盛；

3.海外需求旺盛，对中国的依赖加大今年 1-7 月中国对海外出口 80 万吨，去年同期不到 60 万吨；同比增长超过 30%；海外疫情期间关闭不少产能，今年需求快速恢复，供不应求加速；

可见，供给扩张极难甚至要收缩，需求反而加速增长，供需情况将持续无解，价格上涨仍将持续，而且下游现在盈利非常好，价格上涨毫无压力，天天抢货。

二.为何说新安股份至少看 3 倍空间

1.绝对估值极其便宜

合盛硅业70 万吨工业硅产能，2400 亿人民币市值

环球硅业10 万吨工业硅产能，10 万吨在建产能，技改和复产 10 万吨产能，350 亿人民币市值；吨市值差了三倍多。

另外新安股份还送还送草甘磷（10 万吨草甘磷，价格已经到 5 万元以上，这部分市值就值 200 亿），8000 多万吨硅矿，8 万吨三氯氢硅，20 万吨硅粉。

这个市值可以说是白送。

2.后续海外硅的价格暴涨可期

今年工业硅的价格走势是，欧洲先涨（需求恢复，供给收缩，大量进口中国），中国再涨（供给收缩，光伏，新能源等需求爆发），目前中国出口的工业硅 FOB 价格已经超过欧洲本土价格

目前欧洲的价格在 4000 多美元每吨，国内 FOB 价格已经 3800 美元，加上运费（预计 500 美元左右），各种税费，至少到欧洲价格 4500 美元以上；由于欧洲本身是产能不足的，价格一定是由中国的出口价来决定，欧洲很快就会上涨到 5000 美元左右；中期来看，即便按照最保守的，国内 4 万每吨来计算，欧洲加上运费，税费等，6000 美元以上每吨，预计是明年欧洲地区工业硅的价格的下限了；

3.保守测算公司明年有 30 亿以上的净利润，未来至少可看 1000 亿元市值，3 倍以上股价空间这个估算非常保守

我们没有把工业硅的国内价格基准定在 4 万（明年上半年有机会看到）；我们没有计算公司草甘磷和有机硅高附加值产品的业绩弹性（这两个收入会超过工业硅，而且价格会涨更多，大家自己可以测算调研）。