$华峰测控(SH688200)$半导体测试系统龙头，突破核心技术打造持久竞争力

01·入选理由:国内最大半导体测试系统供应商

【华峰测控(688200)、股吧】公司前身为华峰技术，成立于1993年，是航空航天工业部第一研究院下属北京光华无线电厂设立的企业。自成立以来，公司始终专注于半导体自动化测试系统领域，深耕行业二十余年，凭借产品的高性能、易操作和服务优势等特，在模拟/数模混合测试机领域打破了国外厂商的垄断地位，成为目前国内最大的半导体测试系统本土供应商，并进入了国际封测市场供应商体系。

02·业绩突破瓶颈:公司业绩增长穿越半导体周期，盈利能力强

公司当前产品主要用于模拟/混合号类集成电路的测试，包含STS8200、STS8300两代测试平台，其中STS8200系列是当前主要在销型号，STS8250、STS8300有望成为公司后续重产品。

2016-2019年，公司营收由1.1亿元上升至2.6亿元，CAGR为31.6%，其中2019年同比增长16.4%；归母净利润由0.4亿元上升至1.0亿元，CAGR为35.5%，其中2019年同比增长12.4%，如图1、图2所示。公司业绩增长稳健，即便是在全球半导体行业较为萎靡的2019年，也克服了产业下行的压力实现收入和润的稳步增长，随着半导体行业的复苏，公司的盈利水平将得到进一步提升。

03·成长可期:行业回暖+国内封测厂新产线投资带动成长

半导体检测包括工艺检测、晶圆检测(CP测试)以及终测(FT测试)，国内公司目前主要涉足后两者，在成熟市场，这两个环节检测设备的比例占到整个半导体制造设备的9%左右。全球2019年半导体设备销售额将近600亿美元，测试设备年销售额约54亿美元（382亿元人民币）；中国2019年半导体设备销售额135亿美元（952亿元人民币），测试设备年销售额约60亿元，如图3所示。

虽然受到新冠疫情的影响，全球半导体行业仍在2020Q1持续了复苏态势，根据SEMI数据，全球硅晶圆出货量在经历2019年的下滑之后，于2020Q1呈现小幅反弹；2020年3月北美半导体设备制造商出货金额环比下降6.8%，但同比上升20.1%。虽然目前来，尽管受到新冠疫情影响，但半导体制造供应链仍维持着较为稳定的营运表现，若疫情控制得当，半导体行业的复苏态势有望持续。长远来，中国正处于全球半导体产业第三次转移的历史机遇期。随着中国大陆多家晶圆厂陆续投建及量产，国内封测厂陆续投入新产线以实现产能的配套扩张，将持续带动国内半导体测试设备市场高速增长。

04·同行对比:多项关键技术领先，客户资源壁垒显著

华峰测控公司多项关键技术达到国内领先、国际一流甚至国际领先的水平。公司在V/I源、精密电压电流测量、宽禁带半导体测试和智能功率模块测试四个关键方面拥有先进的核心技术，并在衡量半导体测试机先进性的多项关键技术上，如测试功能模块、测试精度、响应速度、应用程序定制化、平台可延展性等方面达到了国内领先、国际一流甚至国际领先的水平，如表1所示。

此外，公司拥有广泛且具有较高粘性的优质客户，客户资源壁垒显著。公司不仅是本土最大的半导体测试系统供应商，也是为数不多进入国际封测市场供应商体系的中国半导体设备厂商，销售区域覆盖中国大陆、中国台湾、美国、欧洲、日本、韩国等全球半导体产业发达的国家和地区。目前公司已获得大量国内外知名半导体厂商的供应商认证，包括但不限于长电科技、通富微电、华天科技、【华润微(688396)、股吧】电子、华为、意法半导体、芯源系统、微矽电子、日月光集团、三垦等。知名半导体厂商的供应商认证程序非常严格，认证周期较长，对技术和服务能力、产品稳定性可靠性和一致性等多个方面均要求较高，新进入者获得认证的难度较大，因此对供应商的替换意愿低，使公司形成了较为稳定的客户资源壁垒。

【敦智观】

掌握核心技术，强化测试设备自主可控能力公司始终专注半导体测试机的研发和关键技术的突破，多项技术达到国际领先水平。公司现有产品主要覆盖模拟及数模混合测试机领域，国内模拟测试机市场规模为4.3亿元，公司市占率为40.1%；国内SoC类测试机市场规模约为8.5亿元，约为模拟测试机市场2倍，替代空间巨大。同时公司还积极强化大功率半导体测试机业务。预计随着国内半导体产业景气度提高和公司产品线丰富度提升，公司将进一步提高产品市占率。

封测产业国产化+募投扩产带动公司测试设备发展 半导体产业向国内转移，国内三大封测厂扩张产能并布局先进封测技术，目前国内测试设备企业体量较小，提升空间大。大基金二期预计也将加大对设备材料环节的投入，好龙头设备公司的发展。2019年末，公司累计装机量已超过2600台，已获得包括长电科技、华为等在内的大量国内外知名半导体厂商的供应商认证，实现了进口替代。本次募投项目扩产，也将形成年产800套模拟及混合号类集成电路自动化测试系统和200套SoC类集成电路自动化测试系统的生产能力。

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