齐俊杰：M2反弹！社融多增！经济已经确定进入复苏周期

　　昨天白天，大家一直在为CPI破3而担忧，但是收盘后，央行公布了金融数据，让市场的担忧略微有所缓解。

　　数据显示9月末广义货币M2余额是195万亿，同比增长8.4%，比上个月高了0.2%，狭义货币M1是55万亿，同比增长3.4%，与上个月持平。流通中的M0是4%，前三季度净投放现金是921亿元。

　　新增社融2.27万亿，新增人民币贷款1.76万亿，其中人民币贷款、非标、企业债券累计正向贡献近6668亿元，9月企业中长期贷款5637亿元，同比增速48.3%，大幅环比扩张。年内新增规模仅次于1月和3月，约占同期新增贷的三分之一，是占比最大的一项。短期贷款也显著提升。这主要与制造业融资政策导向及基建融资环境继续修复有关。这个事情也要两面来，好消息是，未来社融的增速将很可能继续维持回升的态势，经济复苏已经上路，坏消息是，央行应该对这一表现基本满意。所以他应该不会再有特别大的动作。未来短期内，再降息和降准的可能性并不大。

　　这次数据还是超出市场预期的，从之前的调来，市场预期9月的社融也就1.8万亿左右，结果达到了2.27万亿，贷，非标还有企业债券都有明显的贡献，这说明市场经济中的需求正在逐渐增加。大家需要钱了，我们也放出去钱，送到了企业手里，这就是经济复苏的先兆。

　　根据我们之前讲的，PPI下行，社融上行，基本可以确定经济周期就是复苏的初始阶段，这一阶段的配置将以股债为主，债券牛市进入尾声，股票牛市则初露端倪，未来经济会逐渐转好。企业业绩会先于经济半年左右出现明显的好转。周期类的科技类的投资会逐渐重回市场，大家对于消费类的热情会逐渐消减。

　　但是我们也应该到，这次央行主导的经济复苏与以往都不同，之前通常是大刀阔斧的，惊天地泣鬼神的，比如2009年的大刺激，2015年的连续降息降准，但这次的经济复苏，有悄无声息，从M2的表现就能出来，自打2017年跌到8%附近，波动空间就非常小，M1也很难有所起色。熟悉经济的人都知道，这就是央行在有意控制水龙头导致的，虽然之前我们也说过很多次，不搞大水漫灌，但这次是真的做到了。所以才让这次复苏格外的缓慢，这次周期回归也格外的悄无声息，时间漫长，甚至漫长到了很多朋友都根本不。

　　就好比一个人得病一样，之前我们感冒发烧，直接就是吊瓶抗生素，用了几次之后，发现当时虽然把病治好了，但是体质已经越来越差了，现在感冒发烧的次数越来越多，稍微一变天就得病，而且还慢慢的抗生素过敏，你再去打吊瓶，得加大计量不说，效果越来越差，还引发了其他的并发症，于是这就让我们痛定思痛，必须要改变，这次我们终于开始踏踏实实的用中医的方式调理身体，希望通过增强体质，来恢复健康。但是绝大多数家里人并不理解，之前都是一针就好，这次怎么弄了这么久还不好？但只有在大夫眼里，才能到积极的变化，而在普通人眼里，他还是病病歪歪的样子。

　　所以并不是我们不想搞刺激，而是实在搞不起来了，现在我们的身体状况已经不允许我们再进行强刺激，09年能够刺激是因为一轮经济过热之后，大家仍然有需求，只要把钱放出来，有的是人想要，哭着喊着去搞建设，2015年搞宽松，那时候全国非重城市的房价还比较低，通过杠杆转移可以把企业的负债加到居民身上，也能起到刺激的目的，但现在不行了，没地方加杠杆了，你喊什么企业都不跟了，居民杠杆也已经加不动了。再加银行就危险了，所以才必须要重新审视经济发展的问题。要用时间来换空间，慢慢的磨出一个底部出来。而在磨底的过程之中，也会让不少人彻底丧失心。心没有了，好的号也就完全视而不见了。

　　有人经常跟老齐说，以前经济10%增长，现在6%了，以后弄不好更低，那这股市还能涨吗？其实经济增长到底是多少跟股市涨不涨关系不大，重要的是你买的是否便宜，以及投资者对未来的预期是否越来越好，比如美国股市，他们只有不到3%的增长，也走出了10年5倍的行情，而我们过去10年，经济增长率怎么也是美国的2倍以上，但是股市指数却基本没涨，所以股市从根本上就是一个预期的游戏，你先到了别人不到的东西，那么就能赚到超额收益，你总是跟着别人后知后觉，等别人都买完了，你才发现，那么自然也就肯定是被收割的命。就拿现在来说，很多人还在想着买房投资，也终于感受到经济不好了，但其实事情已经开始向另外一个方向转化了。2016年以来的这波经济下行，其实已经快要结束了。