存量市场下，如何判断资金定价权的“交接点”？

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存量市场是个啥局面？“僧多馅少”。

留下的韭菜就这么多，想吃饺子的和尚可一点不少，全赶饭点之前抄镰刀，绝对不够割，最后一定是砸的屋倒墙塌，就像1月份那个“蓝筹牛”一样，都想抢收，落得个一地鸡毛。

市场再平衡的结果，只能是“一拨吃完，一拨再上”，谁也别太贪，彼此都留点后路。

即，每类资金主导市场定价只能维持“一段时间”， 只有定价权在市场各方手里轮转起来，市场才能获得真正的稳定。

在这个轮转交接过程中，市场那只“看不见的手”和监管那只“看得见的手”，是两只最为重要的推手，共同调节了资金定价权在各类资金中的分配。

市场调节，主要通过“成交占比”来实现。

存量之下，你赚的就是别人亏的，当“大部分”想赚钱的“钱”都挤到一个方向上，拿着筹码等着数钱的时候，一定是开始“亏钱”的时候。想涨就要换手，用新一笔交易给所有的老交易重新定价，能动的钱都变成筹码了，谁还能开启一笔新交易呢？

所以，大到品种，小到个股，都会有一个成交量的天花板。你能从总盘子里分到多少钱来玩自己的游戏，是受到各种条件限制的，即不太可能超过某个占比。

监管调节，主要通过“力量均衡”来实现。

类似帝王心术，监管讲究市场力量彼此的制衡，从朝局稳定的角度，各路资金就是群臣，谁也不能单方面控制政局走向，只有这样，它才有超越一切市场力量的最终控制权。

比如，机构年初扎堆玩蓝筹，逼得游资只能干瞪眼，散户在中小创跌成狗，它就要想办法浇灭机构的热情，砸你个生活不能自理，给游资和散户一条活路；

再比如，去年上半年，游资和散户在一带一路和雄安新区上玩的不亦乐乎，机构只能咽口水，没法践行价值投资的任务，它就会站出来控制游资的行为，查你个有理寸步难行，给机构们几个月喘息之机。

由于监管调节的人为特性，它会天然滞后于市场调节，换句话说，一定是一群和尚吃太饱了，把市场局部成交占比搞太高了，过热了，它才会站出来管管，而这种时候，恰恰也是市场调节开始发挥作用的时候。

所以，两种调节很容易在相近的时间内，彼此共振，把老资金主导的定价模式快速否定的同时，又会催生新资金主导的定价模式，即推动行情主导权力在不同资金之间的传递和转换。

下面，我们就用最近几个月以来的定价权转移，来大致梳理下，如何识别两种调节方式的共振点，来判断市场定价权的新老交替，规避老板块的风险，抓住新板块的机会。

讨论现在是否发生了定价权转移，就要先搞清楚上一轮定价权转移是何时何地以何种形式发生的。

上一轮转移，是从机构的“趋势增强”交易模式，转移到中小游资的“弹性增强”交易模式，时间大概在今年2月中旬。

这是一次典型的双调节共振所触发的转移。

在1月底2月初，机构资金拥挤在各路蓝筹股上，中证100的成交量，最高占据了整个市场成交的38%，已经出现了成交占比过大，局部市场过热的苗头，市场本身就在酝酿调整来自我降温。

这种苗头，直接触发了中小创在1月底的连续暴跌，监管担心蓝筹再疯狂下去，会直接把中小创的血全抽干，导致市场严重失衡，暴露某些杠杆资金的风险引发局部危机，所以采用了砸盘四大行的方法，进行了人为灭火调节。

当然，共振调节的结果是让人大跌眼镜的，在时间上，先后出现了美股崩盘和中美毛衣战两个突发事件，使得这次调节的烈度和持续时间，都超过了常规条件，形成了一次“超额调节”。

明白了上次“超调”的发生过程和演化路径，我们就可以尝试找一找，市场现在是不是正在发生一次新的调节，来终止“超调”呢？

我来讲讲我找到的迹象。

第一阶段： 在4月10号到12号，作为“弹性增强”第一阶段的做多形式，妖股在这几天内一起爆发，带动了次新股板块达到年内成交量新高——750亿。

作为机构资金无法参与的板块，这个量能水平已经仅次于见顶前的雄安新区，本身就已经酝酿着缩量降温过程。

这种疯狂的局面，刺激监管第一次出手调节，频繁使用特停工具，甚至开始恢复电话监管，对监管对象也开始从连板股向非连板股延伸，单次监管的打击范围也在扩大。

第二阶段： 随后，游资废除连板模式，进入“弹性增强”的第二阶段——利用贸易战造成的紧张氛围，炒作芯片，软件等“自主可控强国主题”。

在4月18号，当天芯片板块创出近两年以来的成交天量——490亿，紧随其后，同类逻辑的国产软件板块，在4月25号，也创了200亿的成交天量，两者叠加，基本等同于次新在第一阶段的天量700亿。

考虑到这两个板块，本身都有机构资金出没，实际偏游资风格的资金，可能远低于700亿，弹性玩家变少了，个股反而变多了，这本身就已经说明，市场在自行退化降温。

与此同时，这两个板块放天量的前后，正是上证50两次量能超过400亿的杀跌过程。监管意识到，如果任由这种局面延续下去，上证50可能会面临1月底中小创类似的失血情况，所以在25号，出手打击了当时的龙头中国软件。与此同时，更多的针对游资的交易监控和限制手段开始跟进，甚至一度传出几个领袖游资被清查的消息。

经过市场和监管两次携手调节，我们终于发现市场开始发生一种情况：

指数没什么波动，而个股已经连续两天近似百股跌停了。

这只能说明一种可能：在两种调节共振了两次后，游资“弹性增强”的模式开始被逆转，他们正在丧失对盘面的控制能力，即让出市场定价权。

同时，我们也可以从机构抱团医药股的动作上，闻到一点重新主导定价权的味道，只是，这种味道有些偏空，还无法吸引更多的资金参与进来形成共识。

通过上述抽丝剥茧的分析，大致可以做如下判断：我们，正在经历一次市场定价权的转移过程。新的定价模式，正在酝酿，而且，很可能会重新回到机构的“趋势增强”模式。

吃饭行情，可能离我们并不遥远了。