建筑材料行业基本面的淡季 政策的友好期

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核心观点

      从经营数据、财务数据看，Q3 预计已是行业盈利底部区域；从估值看，截止10 月底，行业里众多核心公司的估值都已到达过历史底部；结合基本面和估值，行业单边下行的阶段已经过去，接下来更需关注公司阿尔法，行业需关注政策贝塔；目前政策拐点已现，未来仍有发力空间。

      消费建材2021 年以来遭遇地产需求大幅下行、原材料上涨等影响，Q2-Q3 行业盈利表现已经进入底部区域；行业至暗时刻，部分消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行，地产后市场大和行业集中度提升带来的长逻辑没变，竞争格局好的优质细分龙头长期成长逻辑也没变。地产政策和地产销售决定行业β，叠加保交房，C 端快于B 端，防水新规带来行业明显增量；目前除防水行业以外的原材料价格同比都已负增长，22Q3 开始毛利率同比环比企稳改善；考虑到不同公司经营节奏的差异，目前阶段继续看好兔宝宝、伟星新材、三棵树、东方雨虹、志特新材，重点关注坚朗五金、北新建材、科顺股份。

      玻纤据卓创资讯，截至2022 年12 月30 日，国内2400tex 缠绕直接纱主流报价4000-4300 元/吨不等，均价环比持平，同比下跌33.5%，11 月库存环比下降9%；电子纱主流报价9900-10200 元/吨不等，环比持平。无机纤维长期需求可期，各细分行业竞争格局较好。电子纱底部拐点已现，粗纱景气度已到底部，风点纱结构景气可期，陶瓷纤维景气阶段回落；看好中国巨石、中材科技，重点关注鲁阳节能、长海股份。

      水泥据数字水泥网，截至2022 年12 月30 日，全国省会城市水泥均价431 元/吨，环比下跌7 元/吨，同比去年下跌111 元/吨（去年限电限产）。供给侧改革把行业带入新阶段，行业估值在底部、产业资本在二级市场频频出手增持；2021 下半年以来行业需求持续走差，导致供需失衡水泥价格持续回落，Q3 或是水泥盈利底部，期待“稳增长”

      带来明年需求回升；部分公司第二成长曲线开始发力；看好内生加速的华新水泥（A、H）、低估值龙头海螺水泥（A、H），重点关注上峰水泥。

      玻璃据卓创资讯，截至2022 年12 月30 日，浮法玻璃均价1633 元/吨，环比上周+0.6%，同比去年-24%；库存天数约28.01 天，较上周减少0.56 天。3.2mm 镀膜主流大单报价27.5 元/平方米，环比持平；光伏玻璃库存天数约19.04 天，较上周增加0.78 天。Q3 浮法玻璃景气度已见底，光伏玻璃景气底部震荡，中硼硅玻璃持续放量，玻璃龙头盈利能力具备长期领先优势，周期底部的成长更值得重视，继续看好旗滨集团、义玻璃、山东药玻，重点关注福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、义光能、亚玛顿、安彩高科。（注*表示与电新组联合覆盖）

    风险提示宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。

来源[广发证券股份有限公司 邹戈/谢璐/苗蒙/张乾]   日期2023-01-04