光大证券给予山东药玻买入评级

光大证券股份有限公司孙伟风,冯孟乾近期对山东药玻进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评尚未突破压力困境，期待盈利反转时刻》，本报告对山东药玻给出买入评级，当前股价为30.64元。

　　山东药玻(600529)　　事件公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入29.9亿元，同增6.5%；归母净利润5.0亿元，同增5.4%；扣非归母净利润4.8亿元，同增6.2%。单三季度，公司营收10.1亿元，同增1.9%；归母净利润1.7亿元，同增2.5%；扣非归母净利润1.7亿元，同增0.9%。　　点评　　成本压力进一步显现，继续期待后续业绩弹性单三季度，国内疫情多点散发，为国内外业务拓展仍然带来一定压力，营业收入实现微增。而公司药用玻璃主要原燃材料，如煤炭、纯碱等均维持高位，且因会计核算影响，高价原燃料压力或在三季度进一步凸显。单Q3公司销售毛利率为26.8%，同降1.6pct，环降2.6pct。但受益汇兑损益增加，财务费用为-0.2亿元（上年同期为-0.04亿元），增厚利润，使得净利率仍能维持至17.1%，同增0.1pct。　　经营性现金流同比下降，存货规模增加明显单Q3公司经营性现金流量净额为0.9亿元，同降59.6%，主要原因系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。主要系存货由上年同期的8.0亿元，增至11.1亿元，乃库存商品增加所致。截至22Q3末，存货规模为12.0亿元，同比增加41.7%，主要原因为原材料采购成本上升存货价值增大和产能增加、库存商品增加。　　中硼硅产品持续放量，成长逻辑不断强化一致性评价、关联评审等相关政策推动药用包材产品结构升级，尤其注射剂一致性评价受理比例不断提高，中硼硅玻璃产品渗透率在加速提升。公司亦逐步加快产能建设以匹配需求，定增申请已获得证监会通过，募投项目即包括1、年产40亿支一级耐水药用玻璃瓶项目；2、年产5.6亿只预灌封注射器扩产改造计划。伴随盈利能力更强的中硼硅产品在业务结构中占比提升，未来成长确定性持续增强。　　盈利预测与估值评级山东药玻为国内药用玻璃龙头，规模和成本优势显著。定增募资有望助力中性硼硅模制瓶和预灌封产能加速扩充。考虑到公司成本端压制因素仍未明显缓解，我们维持公司22-24年EPS为1.18、1.41和1.81元。未来中性硼硅玻璃发展将进一步推升公司整体盈利和估值水平，维持“买入”评级。　　风险提示政策落地不及预期，原材料燃料价格上升，项目推进不及预期，海外需求恢复不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券刘泽序研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.54亿，根据现价换算的预测PE为21.28。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山东药玻（600529）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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