东海证券给予凯莱英买入评级

东海证券股份有限公司杜永宏,陈成近期对凯莱英进行研究并发布了研究报告《点评报告业绩持续高增长，综合服务能力提升》，本报告对凯莱英给出买入评级，当前股价为149.87元。

　　凯莱英(002821)　　业绩持续高增长。公司10月28日发布2022年三季度报告。公司2022年前三季度实现营业收入78.12亿元（+167.25%）、归母净利润27.21亿元（+291.59%）、扣非归母净利润26.83亿元（+350.16%），对应EPS7.46元。其中Q3单季实现营业收入27.70亿元（+138.25%）、归母净利润9.81亿元（+269.40%），公司业绩持续高增长态势。　　常规业务稳健增长，新冠订单陆续交付。公司前三季度小分子业务实现收入71.36亿元（+168%），其中Q3单季小分子业务实现收入24.92亿元。据半年报披露，2022H1新冠订单贡献收入约30亿元，常规小分子业务贡献收入约16.4亿元。参照上半年新冠订单生产和交付节奏，预计Q3单季新冠订单贡献约15亿元收入，剔除新冠订单之外，常规小分子业务预计贡献收入约10亿左右，常规业务维持良好增长态势。　　新兴业务快速发展，国内市场进入收获期。公司前三季度新兴业务实现收入6.71亿元（+154%）。其中Q3单季新兴业务实现收入2.78亿元，处于高速成长阶段。大分子业务、制剂业务、临床研发服务等多项业务协同发展，综合服务能力持续提升。公司前三季度国内市场收入达到10.9亿元（+160.7%），收入占比上升至15%，其中Q3单季国内收入3.99亿元。公司在国内市场具备良好客户基础，随着产能的扩张和综合服务能力的提升，国内市场业务进入收获期。　　现金流良好，规模效应下盈利能力提升。公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为82.86亿元，经营性现金流净额为28.39亿元，均高于公司前三季度的收入和净利润水平，现金回款状况良好。公司2022年前三季度研发费用为4.42亿元（+72%），研发投入不断加大；管理费用为5.22亿元（+67%），人员和业务持续扩张；财务费用为-5.13亿元（去年同期-0.03亿元），受汇率变动影响较大；销售费用0.96亿元（+50%）。从盈利情况上看，受益于大订单的收入增量，报告期内公司毛利率为46.92%（+1.99pp），净利率为34.83%（+11.06pp），规模效应下各项费用率均有所下降，盈利能力大幅提升。　　投资建议我们预测公司2022-2024年归属于母公司净利润分别为33.05亿元、27.92亿元和34.01亿元，对应EPS分别为8.93、7.55和9.19元，当前股价对应PE分别为16.8/19.9/16.3倍，维持推荐，给予“买入”评级。　　风险提示客户新药研发失败风险；产能释放不及预期风风险；行业竞争和客户流失风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券崔文亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利36.72亿，根据现价换算的预测PE为15.09。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级22家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为224.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，凯莱英（002821）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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