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1.绝味食品                2.康泰生物

3.山东药玻

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1.绝味食品

公司发布2021年半年报，上半年公司实现营业收入31.44亿元，同增30.27%；实现归母净利润5.02亿元，同增82.91%。

1、收入端公司2021H1实现营业收入31.44亿元，同比增长30.27%，主要系门店数量增加，以及疫情后恢复带来的营业收入增长。①分季度看，公司21Q1/Q2营收分别为15.06亿元/16.38亿元，同增41.22%/21.60%。②分产品看，公司21H1禽类制品营收为21.73亿元，同增21.69%；畜类产品营收为0.37亿元，同增90.91%；蔬菜产品营收为3.06亿元，同增26.24%；包装产品实现营收为0.69亿元，同增1606.68%。③分地区看，公司21H1华中地区实现营收8.26亿元，同增24.47%；华南地区实现营收6.67亿元，同增61.32%；华东地区实现营收6.61亿元，同增21.38%；西南地区实现营收4.73亿元，同增30.74%；华北地区实现营收3.63亿元，同增23.70%。

2、毛利率2021年上半年公司实现毛利润10.88亿元，毛利率为34.61%，较2020年H1增长0.29pct。分季度看，公司21Q1/Q2毛利率分别为34.49%/34.72%，同比+4.81pct/-3.28pct。

3、期间费用率2021年上半年公司期间费用率为13.33%，较2020年H1减少2.23pct。其中，①2021H1销售费用率为6.83%，较2020年H1减少2.92pct；②管理费用率为6.28%，较去年同期增加0.45pct，主要由于管理人员工资、股权激励费用摊销的费用增加所致；③财务费用率为0.01%，较去年同期增加0.22pct，主要由于结构性存款以及未确认融资费用原因所致；④研发费用率为0.21%，较去年同期增加0.01pct，主要由于研发投入增加所致。

4、净利润上半年公司归母净利润为5.02亿元，同比增长82.91%，归母净利率为15.97%，较2020H1增加4.60pct。分季度来看，公司2021Q1/Q2归母净利润分别为2.36亿元/2.66亿元，同比增加274.69%/25.81%。

5、公司经营1）公司门店扩张仍保持强劲势头。截止2021年6月30日，中国大陆地区门店总数13,136家（不含港澳台及海外市场），净增长737家。2）供应链方面，公司以主要目标市场为中心在全国布局建设了21个生产基地（含2家在建），合作的冷链物流车辆近2000台。3）公司在餐桌卤味赛道打造的品牌投资矩阵已经初步成型。重点品牌发展情况达到预期，其中投资的热卤等新式场景品牌表现较佳。

2021年初公司推出限制性股票激励计划，以2020年为基数，公司未来三年营收增长率分别不低于25%、50%、80%。21年以来公司经营大幅改善，在公司“深度覆盖，渠道精耕”的鼓励下，有望持续快速开店，提升单店营收，提高市占率。预计2021-2022年归母净利润在10.5亿/13亿，对应PE37X/30。

2.康泰生物

2021H1实现营业收入10.52亿元，同比增长20.95%，归母净利润3.37亿元，同比增长29.54%，扣非归母净利润2.96亿元，同比增长16.52%。2021Q2单季度实现营业收入7.75亿元，同比增长11.90%，归母净利润3.11亿元，同比增长20.98%，扣非归母净利润2.87亿元，同比增长14.26%。

乙肝疫苗恢复生产销售，新冠疫苗带来业绩弹性。免疫规划疫苗2021H1实现营业收入1.80亿元，同比增长949.76%，毛利率为68.09%，可能主要因为公司乙肝疫苗恢复生产销售，以及2021年5月14日公司研发的新冠灭活疫苗经获批紧急使用，新冠肺炎疫苗贡献部分业绩。公司用于生产新冠疫苗的百旺应急工程及腺病毒载体新冠疫苗车间项目，设计产能合计为4亿剂/年，其中灭活约2亿剂/年，带来业绩弹性。四联苗等非免疫规划疫苗2021H1实现营业收入8.72亿元，同比增长2.28%，毛利率为87.81%。四联苗等非免疫规划疫苗可能今年上半年受新冠疫苗接种影响常规疫苗接种，常规接种恢复及疫情提升对疫苗接种的认识，预计下半年有望恢复增长。

积极推进产品研发，部分重点品种进入收获期公司拥有在研项目30余项，重点品陆续进入收获期，1）13价肺炎结合疫苗在注册审批中，预计2021年获批；2）人二倍体狂犬疫苗已开始申报生产，预计有望2022年获批；冻干水痘疫苗已完成III期临床试验，预计有望2023年获批；3）此外，公司Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）III期临床试验中，吸附无细胞百白破疫苗I期临床进行中，吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗（DTaP-IPV-Hib）、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗（DTaP-IPV）已获得临床试验批件；口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）已获得临床试验申请受理书。除持续推进疫苗产品研发外，公司拓展技术平台，2021年7月，公司与嘉晨西海签署了《mRNA人用传染病疫苗项目战略合作协议》。

不考虑新冠疫苗的情况下，预测2021~2023年营业收入为36.57/60.50/72.49亿元，同比增长分别为61.71%/65.45%/19.82%；预测归母利润分别为11.20/19.41/23.46亿元，对应EPS分别为1.63/2.83/3.41元；且新冠疫苗为公司带来业绩弹性。

3.山东药玻

沂源县人民政府与凯盛集团签署《战略合作框架协议》，拟将下属鲁中投资持有的公司11%的股权无偿划转给凯盛集团，此外，鲁中投资筹划将剩余股份表决权委托给凯盛集团。若方案最终落地，公司实际控制人及控股股东将发生变更。

公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入18.12亿元，同增17.98%；归母净利润3.01亿元，同增14.62%；扣非归母净利润2.89亿元，同增11.78%。单二季度，公司营收8.86亿元，同增14.32%；归母净利润1.45亿元，同增14.31%。

控股股东拟变更，凯盛集团有望赋能公司成长。凯盛集团隶属于中国建材集团，是我国玻璃新材料创新引领者，旗下涵盖浮法玻璃、光伏玻璃、超薄触控玻璃、碲化镉发电玻璃、药用玻璃等主流玻璃品种。若山东药玻控股股东变更为凯盛集团，将由县属企业一跃成为中国建材集团三级子公司，管理层级得到提升，并且未来依托央企资源和平台优势，将更有利市场开拓。凯盛集团子公司凯盛君恒亦深耕药用玻璃多年，产品技术走在国内前列，未来有望与山东药玻强强联合，一同打开新的发展空间。21H1规模继续扩张，毛利率暂时承压。2021H1，受益国内市场的持续开拓，公司主要产品销售均取得较好增长，带动营收、利润双升。其中，中硼硅模制瓶销售1.5亿支，同增30%；棕色瓶销售近14亿支，同增7.7%；丁基胶塞类产品销售27.5亿支，同增23%；日化食品瓶类销售12.25亿支，同增20.4%。受海运费剧烈上涨及人民币升值影响，公司外贸出口收入和利润有所下降，此外煤炭、纯碱等主要生产材料也在大幅涨价，均给公司经营带来较大挑战，21H1综合毛利率为30.39%，同降7.05pct，为近五年新低。

注射剂一致性评价&新冠疫苗需求推动，中硼硅玻璃引领公司进入发展新阶段。公司作为国内中硼硅模制瓶龙头，产品目前已经全面取代进口，竞争优势明显，目前产能持续扩张。公司中硼硅管制技术仍在研发中，良率持续提升，未来市场重心将逐渐转向中性硼硅管制和安瓿瓶，同时预灌封产能翻倍式布局。随着注射剂一致性评价政策持续推动药用包材升级转型，以及新冠疫苗市场带来需求释放，中硼硅药用玻璃放量在即，公司业绩有望持续增长。

山东药玻为国内药用玻璃龙头，受益于注射剂一致性评价推进和新冠疫苗需求带来的产品结构优化，营收增长稳健；规模和成本优势显著，持续深挖潜效，业绩有望持续向好。考虑到注射一致性评价加速开展，以及公司中性硼硅模制新产能投产，叠加新冠疫苗带动预灌封需求持续向好，预计21年业绩呈现前低后高态势。考虑到公司成本端暂时承压，小幅下调公司21-23年EPS 1.18、1.40、1.71元。未来中性硼硅管制技术突破将进一步推升公司整体估值水平。

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