曾比肩宁德时代居全球第五，锂电池巨头轰然倒下迷雾重重

2019年12月份宁德时代再次坐上了创业板一哥的位置，尤其在特斯拉和宁德时代合作的消息刺激下，宁德时代股价也创下历史新高。然而同为锂电池行业三巨头之一的沃特玛已然沦落破产清算的境地，令人唏嘘。据公告，沃特玛目前对外负债约197亿元，拖欠559家供应商约54亿余元。谁能想到当年车用锂电池产量位居全国第三、全球第五的沃特玛电池，就这样轰然倒下。

眼见他起高楼，眼见他风光无限，却未曾想如今楼去人空，一地鸡毛。

01 坚持技术路线，一条道走到黑

成立于2002年的沃特玛，曾是国内最早成功研发新能源汽车动力电池，并率先实现规模化生产和批量应用的企业之一，在动力电池领域位居全国前三强。与江苏九龙、南京金龙、上海申龙等多家新能源车企有深度合作。

该企业的创始人李瑶曾任职于比亚迪，后来辞职出来自主创业，创办了沃特玛电池。沃特玛的技术路线，则和当时的比亚迪如出一辙，主打磷酸铁锂电池。

2017年随着对于国家政策对于三元锂电池在客车领域应用的放开以及补贴政策逐步倾向于高能量密度动力电池，使得三元锂电池的出货量迅速放大，其市场份额占比逐渐逼近磷酸铁锂电池。2018年最新补贴政策的出台，进一步预示着未来三元锂电池将会真正成为动力电池市场的主角，沃特玛虽然在各类动力电池技术路线一直不间断地补充着技术储备，但由于经营管理层特定市场环境下更加重磷酸铁锂电池在安全性及循环性能的优势而导致未能及时推进三元电池产业化布局，从而错失了抢占三元电池市场的最佳时机。

等到沃特玛想改技术路线发展三元锂电池的的时候，迫于研发资金的大幅削减压力，沃特玛即便有心也已无力发展新的技术路线，生产线的改造同样需要时间和大量资金，而公司缺的就是时间和钱，这无疑是个死循环。

02 热衷于被并购

倒退10年，沃特玛得到明星创业公司应该得到的一切资本的瞩目和礼遇。2010年，沃特玛获得智基创投天使轮融资，此后三年又分别获得了德联资本A轮融资、长园盈佳投资B轮融资，以及京道基金的战略融资。

然而让人意想不到的是顺风顺水发展的沃特玛一直寻求被收购。这就和高成长创业企业的路数不大一样，一般这种企业的创始人都希望找到钱，并且避免被资本实控。不是要求分散资金来源，就是要求自己拥有“一票否决权”。在业务如日中天之际，像沃特玛这样铁了心卖掉自己的，还真不多见。这反映了一个问题当时的沃特玛管理层，乃至李瑶本人，对未来并无心，他们更知晓自家企业业务的含金量。

2015年4月，宝塔实业发布公告称，公司拟向特定对象发行股份购买沃特玛100%股权。仅仅9天后，宝塔实业便以“经分析研究，认为资产不具备交易重组条件”为由，放弃本次交易。

2015年7月21日，长园集团停牌，并从2015年8月4日起进入重大资产重组程序。根据长园集团当时发布的公告，公司计划收购沃特玛88.8889%的股权，以便进一步完善电动汽车相关产业战略布局。不过，该并购最终仍遭失败。

2016年，一心转型的坚瑞消防以6倍估值的超高溢价（52亿元）收购沃特玛，上演了一出“蛇吞象”的奇观，交易完成后改名“坚瑞沃能”，由消防设施生产商变成时髦的锂电池供应商。

03 “坑爹”游戏

沃特玛既然在并购之路上一条道走到黑，当然也会使出浑身解数，此前表现平平的沃特玛在2015年实现了大翻身。财报显示，2015年全年营收21.73亿，较2014年的3.95亿增长约4倍多，营业利润扭亏为正，较之前增加了2014年全年增长了19倍，净利润同比增加了124倍，虽然有新能源行业加持，但仍堪称行业奇迹。细细品来这一切又貌似又有粉饰嫌疑，营收增长和净利润增加截然不匹配，果不其然，这一切并未让宝塔实业、长园集团入套，而最终被遇到业绩增长瓶颈的坚瑞消防囊入帐中。并购沃特玛后坚瑞沃能由此增加了近46亿元的商誉，这才是沃特玛“坑爹”之路的开始。

收购当年，坚瑞沃能的利润4.26亿元，增长11倍，并且坚瑞沃能逐渐放弃消防领域，全身心的投入到了新能源领域，沃特玛营收占比达到了90%以上，反像是坚瑞消防傍上了沃特玛这个大树。

然而好景不长，2017年下半年就画风大变。据坚瑞沃能披露，2017年度公司实现营业收入96.60亿元，较上年同期增长152.88%，实现营业利润-36.37亿元，较上年同期降低788.83%，实现归属于母公司所有者的净利润-36.84亿元，较上年同期降低966.82%。业绩亏损因直接归咎于因国家新能源产业政策和应收账款回款慢。沃特玛2017年度实现的净利润未达到盈利预测值，坚瑞沃能对收购沃特玛时所形成的商誉计提了全额减值。

到2018年坚瑞沃能和沃特玛债务加起来高达221亿元，逾期债务20亿元，连续两年亏损36.9亿元、39.2亿元。

这是我们都熟悉的戏码，收购之后上演“川剧”。不过一般都是一年绩优，两年绩平，三年绩差。沃特玛的特别之处在于，变脸来得过于急迫，出手即高潮。

沃特玛挖的坑还不仅限于此，规模巨大的应收账款，坚瑞沃能无法收回。2016年并购之后坚瑞沃能的营收基本来自于沃特玛。应收账款的规模多数年份比营业收入还高，这些大概率是收不回来了，尤其是新能源政策对于车补的影响巨大，多数新能源汽车还处于离开了车补就无法生存的境地，让他们还债更是难上加难，坚瑞沃能的这些应收账款大概率变成了坏账了，2018年更是直接计提了12.97亿坏账损失，2019年度又再次计提了5.89亿应收账款坏账。

更有甚者2018年又计提了大笔资产减值损失，其中占比较大的一项是无形资产损失，竟然有2.35亿元，据坚瑞沃能披露，根据存货和固定资产盘情况及目前的预计可变现净值计提存货跌价准备和固定资产跌价准备，以及对并购子公司沃特玛时无形资产评估增值未销的部分计提减值。而在2017年已全额减值了商誉，又何来无形资产评估增值未消部分的部分计提减值呢？

2018年没有多少生产，但是存货数量较2017年减少近37.81亿，如果说这部分存货全部做跌价准备，这有说不过去。而2018年沃特玛大约营收39.11亿，对于全年基本上没有什么生产的沃特玛，这些营收是从哪里来的呢？而这部分营收的价格和存货减少的价格又何其接近，不得不让人产生怀疑。2018年前3季度没有生产，如何产生的30亿亏损，那么出现这种迹象唯一能说明的是，财务做假账，转移公司现金财富。

坚瑞沃能已然无力回天，只能宣布放弃沃特玛，进入重组程序。但是前后历时将近一年的破产清算进程仍是迷雾重重。重组成功的坚瑞沃能能否再次上演惊天回转，让我们拭目以待。2018年没有多少生产，但是存货数量较2017年减少近37.81亿，如果说这部分存货全部做跌价准备，这有说不过去。而2018年沃特玛大约营收39.11亿，对于全年基本上没有什么生产的沃特玛，这些营收是从哪里来的呢？而这部分营收的价格和存货减少的价格又何其接近，不得不让人产生怀疑。2018年前3季度没有生产，如何产生的30亿亏损，那么出现这种迹象唯一能说明的是，财务做假账，转移公司现金财富。

坚瑞沃能已然无力回天，只能宣布放弃沃特玛，进入重组程序。但是前后历时将近一年的破产清算进程仍是迷雾重重。重组成功的坚瑞沃能能否再次上演惊天回转，让我们拭目以待。