矮子里面挑高个。。下策。。虽未曾谋面，但一直觉得马

矮子里面挑高个。。下策。。虽未曾谋面，但一直觉得马总是个值得尊敬的人。了马总在微对【中国中铁(601390)、股吧】的分析，我想发表一下自己的法。首先必须承认中国中铁肯定不是一个性感的生意，肯定没有茅台的商业模式好。但中国中铁赚的就不是真钱了吗？讲讲自己的法以做讨论，只为学习交流，无心冒犯。首先生意无非三种模式，高周转，高杆杠，高毛利。或者分成轻资产模式和重资产模式。当然人人都喜欢茅台这种高毛利的轻资产高经济商誉的生意，做着轻松。高周转，高杠杆都属于苦生意，但苦生意价格合理不代表不赚钱，也不代表赚的不是真钱。把中国中铁想像成生活中我们能做的生意，其实它就相当于我们农民工中的包工头，只是中铁有更强的技术含量，生意更大了一些。以上为定性分析，分清它属于哪种生意类型，然后做同类型的生意对比，高杠杆的重资产生意和高毛利的轻资产生意数据肯定不同。接下来我们再它的经营数据。马总讲到中铁赚的不是真钱，我觉得这马总有待思考。其实同样作为巴菲特的徒，我们可以把中铁和巴菲特早期投资的伯克希尔哈撒韦做一类生意。中铁的基本数据，roe10%左右，很普通的回报率，但算不上价值毁灭。平均大概5%到9%的增长率，在股东权益增长的同时，roe并没有下降，这很重要，因为中铁利润的增长需要更多的资本再投资，包括房地产都属于这种类型。（中铁肯定没有茅台这种投资一定产出无限大的生意模式好，但这不是我们讨论的重）。应收账款占比高，但周转率健康，对比同行，应收帐款周转天数都差不多。从生活的常识我们也可以想象，中铁或包工头在生意上多属于乙方，也就是被甲方占用资金的一方。不管是伯克希尔还是中铁赚到的都是真钱，否则巴菲特怎么能不断把纺织厂赚到的钱拿出来去投资保险公司呢？中铁也是把它赚到的钱又投回了它自己的生意，这个生意的回报率大概在10%左右。而且在以7%左右的速度增长。那么下面我们假设中铁的生意不增长了，那么也就不需要再大笔的追加投资资金。它赚的钱就可以分给股东，或者降低负责，都可以啊！至于马总讲的格雷厄姆的清算价值，流动资产减去总负责为负786.78亿。所有重资产的生意，都是非流动资产占比高。中铁三千多亿的非流动资产，该怎么清算在此就不做讨论了，有说70%的，有说50%的，即使30%也有一千亿了。汽车，钢铁，煤炭也都是如此。 当然中铁值不值得投还是要机会成本问题，我主要是想表达中铁赚的是真钱。