探究顶流基金经理一季报中的秘密之张坤、傅鹏博

                               探究顶流基金经理一季报中的秘密之张坤、傅鹏博

              不进行研究的投资，就像打扑克从不看牌一样，必然失败！——彼得·林奇

4月份是上市公司以及各公募基金披露一季报的月份，各大基金经理的最新持仓也备受关注，继上一篇文章我们继续看其他基金大佬的一季度作业单。

今天我们来看下易方达的张坤和睿远基金的傅鹏博。我们按照1、基金经理策略及观点。2、持仓变化。3、观点总结。的顺序来探究季报。

一、易方达-张坤（以易方达中小盘混合为例）

1、基金经理策略及观点

季报中写到，我们着眼于企业内在价值和长期表现优中选优，力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。那样的话，相当于企业的价值每天都以很小的幅度提升。但实际上，股价的波动幅度远超于此。

原因在于，

第一，不同投资者会对企业价值积累的速度甚至方向产生分歧，比如企业遇到经营困难时，有投资人认为是短期困难能够克服，而有投资者认为是长期衰落的开始；

第二，不同投资者的机会成本不同，因此对未来收益率的要求不同，当预期20%收益率的投资者认为股价太高收益率不够时，预期10%收益率的投资者或许认为股价仍然是有吸引力的；

第三，情绪会放大影响。而市场的魅力在于，一旦价格远离了企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制，产生对冲的买卖力量，把价格重新拉回企业的内在价值线，甚至经常会阶段性拉过头，股价就在周而复始中波动运行。

判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，而相对可行的是，不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损，如果没有，只要内在价值能够稳步提升，股价运行中枢提升就是迟早的事情。

如果不了解这条内在价值提升曲线的形状和斜率，就很容易用股价曲线来替代内在价值曲线作为指示指标。而股价的波动是剧烈的，有时一天都能达到 20%，如果心中没有企业内在价值的“锚”，投资就很容易陷入追涨杀跌中。

长期来看，我们认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现，而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升，这样的波动就终归是波动，不会造成本金的永久性损失。而作为管理人，我们唯有通过每天不断的研究和积累，不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率。

篇幅不短，用白话文解释就是，每个投资者的预期是不一样的，所以导致股价的波动是剧烈的，投资企业的时候心中要有对企业内在价值的衡量，也就是“价值的锚”，否则很容易被剧烈的波动所干扰，陷入到追涨杀跌之中。

2、持仓变化

2021年1季度持仓

2020年4季度持仓

资产配置变动

从持仓来看，与2020年4季度相比，猛一看号称世界三大酒庄之一的易方达减仓白酒了，贵州茅台从之前的持股数200万股减至140万股；五粮液持股数量从1338万股减至1080万股。而洋河股份和泸州老窖已不再出现在今年1季度的前十大名单中。

再一看，坤哥的另外一只基金易方达蓝筹精选，今年一季度，五粮液、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份四只白酒股出现在公司前十大重仓股中。坤哥这波确实是迷之操作，可能也是就是俗称的“白酒乱买，别墅靠海”？（玩笑话）

新进的华兰生物、百润股份、【中炬高新(600872)、股吧】也都是他偏爱的领域。

从仓位上看，不用看了…一直都是满仓干。

其实医药和消费行业，这两个是牛股倍出的行业，无论中国美国，大牛股基本都出自这两个行业，比如美国的菲利普莫里斯，雅培，辉瑞，可口可乐，中国的茅台，泸州老窖，云南白药，格力，伊利，同仁堂。你如果不懂其他行业，就买这两个行业，耳熟能详的企业，买在底部，一般错不了。

二、睿远-傅鹏博（以睿远成长价值混合为例）

1、基金经理策略及观点

季报中写到，本基金依旧保持较高仓位的运作。在市场调整过程中，我们对上季度组合中的重点公司做了调整，出现了一些&34;新面孔&34;，同时食品饮料板块的公司开始&34;淡出&34;。从行业分布看，组合重点配置了TMT、化工材料、新能源和建筑建材等板块，组合的搭建考虑了均衡性和分散度。在选择公司时，我们对其估值水平和增长潜力的评价更加严格。从个股来看，主要配置了有较好增长持续性的，有明显产业链竞争优势的，且中长期符合产业发展方向的公司，并审慎考察了其在不同阶段的估值水平。展望二季度，我们将结合上市公司2020年年报和2021年一季报，动态优化持仓结构，挖掘新的投资标的。同时，基于前期扎实的研究基础，在重点关注公司发生调整时，我们也会敢于加大配置。

2、持仓变化

2021年1季度持仓

2020年4季度持仓

资产配置变动

从持仓情况来看，中国移动成为第一大重仓股，五粮液退出前十大行列，增持立讯精密、卫宁健康、万华化学，减持东方雨虹、隆基股份、国瓷股份和先导智能。

减持的五粮液和贵州茅台的原因，季报已经解释了，那就是估值和增长潜力不匹配，这两家公司是公认的好公司，但是太贵了！目前对于公司的估值和增长潜力评价更加严格，言外之意是寻找基本面良好且具有合理估值的公司。

持仓还有有一个明显的特征，就是制造业占比非常大，而制造业也是中国优势行业，在能力圈内布局熟悉的行业和公司，并且敢于逆向投资，符合价值投资理念。从持仓比例来看，也是和之前保持一致。

提示增持的股票还是很值得关注的~

三、观点总结

从持仓来看坤哥的基金是典型的热门基金，涨的时候是真猛，跌的时候也是真惨。其实这就像押对了风格猪都能飞上天一样，但风格不在了摔的也很惨。

坤哥在季报中和投资者谈心的话也是非常有价值，短期的股价波动只是浮盈或浮亏，只要没有卖出那就只是一个数字，你心中要有对企业有一个价值线，只要这条线是往上涨的，中间的波动就跟你没有关系。

其实想在坤哥的基金上获得收益，基金经理操作是一方面，更在于你买入的时点，这类基金更应该在大跌的时候买入，而不是在最热的时候入场。

而傅老师在92年就已经进入证券行业了，也是绝对的老将，他对投资有以下三点心得

第一，投资是对未来的判断。拥有看得更远的能力，判断的准确度就越高，机会也就越多。如果能用实业的眼光和公司发展思维去挑选企业，造成损失的概率也会相应降低。

第二，投资需要根据市场变化不断调整。因为市场是在不断变化的，不能认为某个策略或观点始终正确。当然，投资也没有必要去标新立异。

第三，学会取舍。放弃不能把握的，只在自己的认知圈和能力圈内选择。认知范围越广、息点越多，判断的准确率就会越高。要保持不断学习的精神，只有当认知范围足够大，选择的范围才会增加，从而大概率获得成功。

股市短期是投票器，长期是称重机，学会基金大佬们的思维逻辑，远远要比看他们持仓重要的多。

之后继续看其他基金大佬的策略与持仓，记得关注、点赞、评论~让我们共同学习、共同成长！

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                                                                                                    作者微lq0627