消费股与经济预期的跷跷板效应

导演说（61）

       同名公众号和抖音导演的烟蒂，怒求一波关注

       大家有没有发现这么一个现象，消费股的估值在这几年提高了不少，过去20倍的股票现在最少都是40倍，过去40倍的股票现在甚至很难跌破80倍。茅台在3年前经常可以遇到30倍以下的价格，现在？没到50倍导演都会说一句还可以！可想而知消费股的估值这3年变化有多大。

       消费股估值大幅提高的背后，其实是对经济的悲观预期。

       这里要引用宏观经济学里的知识。

       任何一个经济体的经济实力想要获得增长，都需要得到相应的驱动力，而驱动力的来源，有且仅有三类，分别是劳动力、资本、全要素生产率。学过经济的人都知道，这个就是大名鼎鼎的科布道格拉斯模型。

       所谓劳动力，就是劳工数量。

       所谓资本，就是钱，用于从事生产和投资的钱。这里有一个重，这个资本必须是民间资本，而非国有资本。因为民间资本才具备多样性，1亿个人去投资，起码也能投上千万个项目，但国有资本去投资，基本90%的钱就是基建。所以，这里的资本就是指用于投资活动的民间资本。

       所谓全要素生产率，大体分为两类。一类是指技术，像人家荷兰的阿斯麦尔做光刻机世界独一份，就是技术，有了技术，就有了生产力，有了话语权。另一方面指的是制度，优秀的制度可以激活一个组织的活力，可以诞生创新，自我革新。如果一个经济体长年缺乏创新成果，就直接说明这个经济体制度落后，别管他自己怎么吹，吹的天花烂坠也没用。优秀的制度就是为创新服务的，创新没成果，就是制度落后。

       好吧，肉眼可见我国当前的经济匮乏驱动力，你随便说一条，咱都不满足。

       问题就来了，没有劳动力优势，在股票市场里，劳动密集型的行业板块就很难出现慢牛。

       没有资本优势，资本密集型的产业就很难出现慢牛。

       没有全要素生产率的优势，科技股就没法出现慢牛。

       还剩下什么？

       猜对了，消费。

       所以，这几年市场对于消费的追捧，归根究底其实是一种无奈，科技不敢投，没的投，工厂不敢投，这不敢投，那不敢投，那就只能买酒买酱油了。

       可以这么说，在这个传导链条的作用下，消费股的估值提高与整个经济体的向好预期呈现明显的负线性关系，即，经济预期越好，消费股的估值应该越合理；经济预期越糟糕，消费股的估值就越高，越偏离合理。

       多有意思的跷跷板效应。

       于是引来下一个值得思考的问题，消费估值上行，会带来市场慢牛么？

       显然没戏。

       慢牛是需要经济基本面作为支撑的，经济体出现厚积薄发式的连年经济增长，股票市场百分之一万会走出慢牛，反之则不会。而消费股估值作为经济预期的负相关指标，估值越高，则大家对未来预期越糟糕，那还能有慢牛？慢熊差不多。

       不过，我们其实可以把消费股的估值当做一个可靠的参考指标，这具有很强的实操意义。

       如果消费股估值继续拉高，相当于告诉我们，市场对于经济的预期非常差，那时候如果经济实际上并没有这么糟糕，则诸如科技等板块就是一个很好的黄金坑；反过来，如果未来消费股估值开始长期下跌，朝着合理估值坚定的走去，那恐怕A股就要迎来历史首个慢牛了。

       所以，梦想总是要有的，万一实现了呢？

       到这了还不个关注？