今年A股的一大热门词汇就是“抱团”，所谓消费、医药

今年A股的一大热门词汇就是“抱团”，所谓消费、医药、科技的三驾马车造就了一轮生拔估值的行情。贵州茅台、恒瑞医药、兆易创新等行业龙头股票都曾先后走出天空才是极限的流畅上涨，这背后的推手是A股机构化、机构头部化、研究圈层化的历史进程。

“居民资产入市”是所有中国证券从业者从入行起就开始听的故事，每轮牛市都要说，每轮谢幕都是一地鸡毛，谁也没想到转折居然是从资管新规开始的。资管新规的解读非常多，但实质其实就是一条，所有理财资管产品“公募化”。

“净值化”、“监管穿透”、“期限匹配”……资管新规其实就是把公募十年前就开始执行的监管思路套用在了理财产品上，当打破了刚兑的壁垒，个人投资者面对也会亏的银行理财，风险偏好被动提高之后，也不得不正眼公募基金了。国家做大做强资本市场鼓励直接融资的思路，也有了底层的资金支持。

自2019年下半年起，公募基金的发行开始放量，权益类公募基金迎来了前所未有的高光时刻。体验着“余额宝”长大的一代人，理财意识空前，85后、90后对于直接入市炒股的兴趣寡淡，热衷于通过基金理财。公募基金成为了居民资金入市的通道，纵然A股当前依然是散户为主的市场，但机构投资者占比的提高显而易见。

爆款产品销售火热的同时，明星基金经理的资产管理半径快速扩张。过去管过200亿就算是了不得的成绩了，而截至二季度末，管理规模超过200亿的主动权益类基金经理高答47位。拥有明显基金经理的头部公募在渠道和品牌优势下，迅速跑马圈地，公募基金规模快速扩张的同时，必须注意到这个行业在快速的头部化。

统计2019年下半年至今的权益类产品发行规模，我们可以发现，行业TOP5的权益类产品发行规模占比超过50%，TOP10的发行占比超过75%。行业的资源和规模正在快速向头部集中，这意味着头部公募的投研实力正在飞速崛起。

笔者在跟某TOP公募的医药团队的交流中就深有体会，基金经理和研究员们兵强马壮。有老法师运筹帷幄，也有后生龙精虎猛；有清北博士毕业的产业背景，也有华尔街归国的金融人士；研究既覆盖美国医药的前沿洞察，也观察国内企业家的创业精神。对于整个医药行业的产业格局和投资风向可谓是洞若观火。

这样的投研团队，不要说个人投资者，就是小私募小公募也难以望其项背。A股投资机构正在以前所未有的速度头部化，在这样的背景下，投研息的圈层化则不可避免。

消费、医药、科技行业龙头公司的股价能够一路狂奔，头部公募的扎堆功不可没。头部投资机构对行业和个股的认知正在高度趋同，因为研究人员对核心问题的洞察都覆盖的很全面，对于行业龙头的认知都是很相似的。

一个独家的研究观，很快就会通过分析师路演在几个核心公募圈层内传播开，在股价抱团之前，投资机构其实首先是观念抱团、息抱团。大家都没有超额息，研究覆盖都相似，自然对标的就格外坚持。等观念和逻辑传导到市场或者说个人投资者那里的时候，股价早已高高在上了。

市场机构化、机构头部化、投研圈层化的现实让个人投资者在这样的市场环境中举步维艰，常常面对股价的涨跌感到一头雾水。