股市中的择时与择股

最近的几篇章在雪球的阅读量和留言都创了新高，其中一篇阅读量达到了45万，而其他几篇章也都在30万左右的阅读量。在吸引越来越多读者的同时，对于朋友的留言我自己也进行了归纳总结，其中最具代表性的问题就是“择时与择股的选择”，那么这个周末我想根据自己这么多年的经验聊聊我认为的“择时与择股”的关系。

在展开两者的关系前，我们先聊两句最近的市场。在上半年以消费，生物医药和科技引领的大行情上涨后本周证券和地产开启了补涨行情，两市的交易量再次突破万亿，大盘又双叒叕站上了3000整数关口，加上各种消息的利好以及资金面的暖风频吹，正所谓三根阳线改变仰，一时间“牛市来了”的声音开始多了起来。

可灵魂拷问的问题来了，如果牛市真的来了，你确定能在最后赚到钱吗？90%的人在一场轰轰烈烈的牛市结束后都会以亏损收场。是的，你没错，牛市才是真正亏损的开始。究其因正好可以引出我们今天真正的话题投资股市到底是择时还是择股。

说到“择时”，很多人会把它归纳到所谓的“技术派”和“趋势交易者”中，这类人自认为掌握了“炒股”的秘籍，每天沉浸在市场中追涨杀跌，频繁交易，好不过瘾。他们相自己会在市场中把“加法”做好，赚到市场波动的每一分钱。于是乎他们会选择在股价突破某个压力位或某个技术指标达到相应的标准后买入，然后持有到技术指标走坏后卖出。他们在意公司消息面的情况远高于基本面的分析，觉得自己才是市场中最“聪明”的人。而曾几何时的我也是其中的一员。

再聊“择股”。而极端的另一方就是“择股”。他们的理念是只要是好公司任何时间买入都是对的。他们会花费大量的时间研究企业的基本面，有的人甚者直接跳过这一步选择在市场中抄作业，然后这些人就成为了某只股票的代言人。只要在市场中发现不同的观，他们会第一时间带节奏开始进行反，他们用实际行动告诉其他人极品公司就是要持有一生。你不长期持有，你就是伪价值投资。只有长期持有才是真正的价值投资者。

上面的两个例子虽然有些极端，但代表了至少70%以上普通投资者的想法。可他们的想法对吗？下面的字价值百万，希望朋友们认真阅读。

我认为一个优秀的投资者，既要学会择股也要会择时，这两者的关系不是对立的关系而是相辅相成的关系。因为想要在股市中赚钱我们既要赚企业成长的钱，又要赚市场先生的钱。而企业成长的钱其实就是“择股”。关于怎么“择股”我认为对于我们普通的投资者只需要有“定胖瘦”的能力即可。简单说就是我们需要判断现在的这家公司到底是个“瘦子”还是“胖子”，至于你是一眼定胖瘦还是走过去摸了摸他身上的肉判断出来的都不重要。我们需要赚到它从痩变胖的这个过程中的钱。可你说这个“瘦子”到底现在是60斤还是70斤和那个“胖子”到底是200斤还是210斤其实都不重要，这种争论也毫无意义，你只需要赚到你认为的范围区间的钱就可以了(当然这个需要逻辑和各种数据支撑而不是拍脑门)，因此我们“择股”第一步的工作就是找出市场中那些“瘦子”。

可怎样找出这些“瘦子”呢。这一是很多投资者都无法逾越的鸿沟，可以说发现的这个过程没有捷径可走，唯有努力的学习和刻苦的钻研。财务报表是一家公司的体检表，它的各项数据和数值就像我们每个人去体检得到的结果是一样的。一个人或一家公司到底有没有病通过体检表都可以出来，如果你还不放心担心这一年的体检表有假，那你就最近6年的体检表之间的关系和逻辑，如果你还不放心那就同行业中其他公司的财务报表。而对于这些数据之间逻辑关系和怎么理解，没有人可以帮你，一个就是通过自己的学习，另一个就是相常识。用常识的逻辑去证伪，用大道至简的方法去理解。因此掌握财务知识是我认为最重要的一。

通过各种财务数据的分析后，对于普通投资者而言可以大概判断出这是不是一家好的公司。但我们得出的结论是根据过去和现在这家公司的状况，这并不代表未来公司发展的情况，那么接下来就是“择股”最难的一关，即公司成长性的判断，而这就是你能力圈的展现了。对于这一再次很遗憾的告诉大家，仍然没有捷径，还是要去努力学习。通过研究相关行业以及公司的财务数据，我认为有几非常重要公司是否是大行业里的小公司；所处行业是红海还是蓝海，优秀的财务数据(ROE)能够保持多久；公司的商业模式会不会被入侵者替代；企业有无定价权；公司的经营到底是靠什么模式(银行模式，沃尔玛模式还是亚马逊模式)；上面这些问题之间的逻辑关系和我的判断是否正确？能不能证伪？

我相当我们能把这些问题快速的回答清楚的话，可以基本上说我们具备了研究公司的初步能力。但如果这些问题你研究了很久后都不能回答，要不然就是这个行业本身太复杂，要不然就是你的能力圈不够，而我的建议就是放弃这家公司的研究。研究公司可以说是非常枯燥的工作，需要花费大量的时间和精力，但通过越来越多的研究你会发现，我们研究的效率会大幅的提高，最后就有了“一眼定胖瘦”的能力。我相大家只要通过自身的努力是可以找到大约30-40家符合你自己认为的投资对象的。那么做完这一步基本上我们的“择股”工作就结束了，接下来就是我认为决定你最终收益的最重要的条件“择时”。

投资能否取得超额收益与“择时”息息相关。再伟大的公司如果在高位买入都会让你的最终收益率变得平庸。而我们要做的“择时”就是耐心等待行业性危机或者大熊市的机会出现，然后重仓买入优质的公司股权。但这里我需要强调一就是“择股”是一定要优先于“择时”完成的。也就是说择股是基础，择时是工具。当市场给出大的投资性机会时(上述两个机会)这就是我们获得超额收益的时候，而那个时候你知道哪些公司是被错杀的，哪些公司之后是可以涨回去的，那么你肯定可以赚到大钱。但如果这个时候你不敢买入，或者没有管控好自己的情绪，稍稍反弹一就将自己手中优质的便宜筹码交出，那么你终将与赚大钱无缘。这里就引出了最重要的一如果说“择股”和“择时”让你买到了60斤的瘦子，而经过你的毛估估研究发现这个瘦子未来大概率可以涨胖到200斤，那么你就没有理由在它100斤或120斤的时候放弃它。当然中间的过程不会一帆风顺，我们需要持续的跟踪我们的判断是否正确，我们的逻辑是否被证伪。而支撑你能够从60斤到200斤的过程是无法通过别人帮到你的，你能够获得成功的唯一途径就是战胜人性，即贪婪与恐惧！

以上的字基本上说明白了获得超额收益的方法以及择时与择股的关系。大道至简但能够知行合一的人少之又少。我认为价值(择股）、估值(择时)、心态(人性)三者得其一可以获得一般收益(战胜通胀，货币贬值)，得其二而另外一个没有明显短板的可以获得超额收益(财务健康和财务自由)，如果三都很优秀那么必将成为一代大家！

另外别相那些什么腾讯涨了几万倍，茅台涨了几百倍的神话故事，这些故事确实是真的，但和我们普通投资人无关。试问谁可以做到买入后就一生持有。要知道茅台在刚上市时前几年也是没涨，我们作为普通投资者谁能扛得住这种折磨和压力。而重要的一，普通人谁能够研究出企业未来二十年或者三十年的发展趋势，要知道连小马哥自己当初都想几十万就卖了企鹅。他作为一个公司的CEO都不确定公司的未来，何况我们一个局外人。而更何况茅台，企鹅是幸存者偏差留下来的投资传奇佳话，而又有多少企业在几十年的发展中早就烟飞云灭了，因此我认为一个普通投资者的研究能力能到三到五年已经是非常优秀了，最多到五至十年，超过十年的要不然是真神，要不然就是骗子。因为我们需要做的就是根据自己的实际情况，结合自己择股，择时，以及心态把控的能力为自己制定适合自己的交易计划和交易模式，不盲目奉股神和大师，也不轻易的给自己定“标签”，要知道自己的缺在哪里，我的优势在何方，这样才是对自己的每一笔交易负责。

对于我而言，我认为自己择股的能力无法做到研究一家企业比了解我自己还清楚的地步，因为我会选择分散持有；对于择时我也自知自己的能力无法做到买到最低和卖到最高，因为我会选择分批买入和分批卖出；对于心态我也自认为无法做到一只股票持有一生与其共存亡，因此我选择严格执行纪律，高估时卖出，低估时买入，做估值间的轮动。我认为这是目前对我来说最舒服的投资方法(当然之后随着能力圈的变化侧重可能也会改变)。我想当我们都有了自己的投资方法后市场中所谓的牛市和熊市的争论就不那么重要了。因为我们只关注自己买入公司的情况，而很少再谈论市场的变化了。

聊聊自己的持仓个股和收益吧。本周洋河给了我买入后的第一个涨停，算是对整个白酒板块的一个补涨吧。对于我的第一大重仓股洋河，我仍然是坚定好。目前的仓位是我比较舒服的持股比例，我会耐心的持有下去。

至于我的老二大华股份和老三【花园生物(300401)、股吧】本周也是不温不火的小幅上涨着，这对我来说是很好的节奏。我真心不希望他们涨的那么快，这样我可以慢慢的赚到企业成长的钱。

本周再次减仓贝达医药，目前只剩下2000股了。贝达医药从当时38元买入，短短的一年内涨了100多元到今天的将近140元。我已经开始逐步减仓锁定利润，卖出的钱留着买通化东宝和【康辰药业(603590)、股吧】。但还是那句话，如果没有足够的安全边际，我会耐心持币等待。具体的买入位我在之前的研报中已经说的非常清楚了，抄作业的朋友们可以自己去翻翻。还有请别再问我如果这个位这两个货涨上去了怎么办？我的答案是我不会追高买入。如果涨上去了，我就当自己挣了个大保健的钱，给自己个安慰奖不也挺好的吗？市场上那么多的机会，何必在意这一城一池的得失。

最后说两句榨菜和立泰。榨菜按照计划在38-40元清仓，本周榨菜最高38.55元，但是由于工作繁忙的因没有到，因此我会继续持有，我相短期内榨菜一定给我卖出的机会，也许下周就达到了。而关于立泰，其实这只股票真的完美的演绎了我上面说的关于择时和择股的关系了。立泰在16-19元给出了大把时间的买入机会，它完美的给出了充足的“择时”时间，而在这短短的一个月时间里，股价上涨了大约40-50%，很多人又问我要不要卖出等跌回来再买入，还有20元以下没买的人问我现在要不要买。关于这些问题，请把上面的章读10遍，如果还不明白，那么我说句也许你不爱听的话，你可能真的不适合投资。未来两条路比较适合你买指数基金或者把你的钱给专业的公募和私募基金打理。

本人持仓账户收益如下

卖掉北京的房产重新计算收益从2019年7月1日至2020年6月30日，12个月共计盈利75.4%，即377万元人民币。目前总市值877万元，其中包括本金500万元，盈利377万元(持仓盈利297万，已卖出股票盈利80万)。其中2019年下半年盈利123万，2020年目前盈利254万元，2020年盈利44.33%，收益跑赢同期全部指数。

2015年师从价值投资后66个月零5天总盈利374%，年化复利增长26.6%，每一个100万在66个月后成长为374万。

下个周末要和朋友一起去三亚的海边躺两天，我争取能在面朝大海春暖花开的沙滩上继续更新章。说实话我现在脑海中已经憧憬着那美好的画面了自己抱着笔记本喝着Mojito在沙滩上码字，正在缺乏灵感的时候抬头一，面前是一望无际的大海和身着比基尼的美女...

祝大家投资快乐！

雪球里的无业游民
7月5日 深圳
此为2020年第41篇创章