裕同科技——下一个妖股备选？

【裕同科技(002831)、股吧】 002831

公司名称深圳市裕同包装科技股份有限公司

主营业务纸质印刷包装产品的研发、设计、生产和销售

公司亮纸质印刷包装产品的大型供应商

公司简介

深圳市裕同包装科技股份有限公司主营业务为纸质印刷包装产品的研发、设计、生产和销售。公司产品覆盖彩盒（含精品盒）、说明书、纸箱、不干胶贴纸等全系列高端纸质包装印刷产品。截至报告期，公司先后建立了ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系、ISO22000食品安全管理体系、FSC森林认证、OHSAS18001职业健康安全管理体系、QC080000电器有害物质管理体系、G7标准化印刷管理体系和ISTA认证体系等，并获得多家客户的CSR社会责任管理认证。

概念题材

人民币贬值受益概念股高端品牌包装整体解决方案服务商,产品包括彩盒、说明书、纸箱、不干胶贴纸等,公司在“2016年度中国印刷企业100强”排行榜位列第一;17年国外业务46.3亿元,占比66.6%

标普道琼斯Ａ股概念股2018年12月1日，指数编制公司标普道琼斯宣布，将部分中国A股纳入其全球指数体系，分类基本为新兴市场。2019年9月，标普道琼斯新兴市场指数以25%的纳入因子纳入A股。

投资者互动有用户在公司互动平台上向裕同科技（002831）提问

问请问公司作为一个包装型企业，为什么公司的研发费用这么高？主要包括什么，为什么比些高科技公司还高得多？谢谢！

裕同科技

答您好，感谢您对裕同科技的关注，公司作为包装行业龙头企业，非常重视行业前沿技术的布局以及公司综合竞争力的提升，公司研发费用的投入方向主要为环保包装材料、智能包装以及自动化、息化等领域，谢谢。

Q1公司经营稳健，业绩（收入+2%，利润-8%）领先同业，预计Q2 业绩明显好于Q1，超出此前预期。公司实施“1+N”发展战略，其中大消费包装厚积薄发，进入成长新周期，智能制造业务开端顺利，单机价值量有望提升。维持公司“买入”评级。

3C 包装基本盘稳健，5G 周期下景气可期。2019 年公司3C 包装收入占比仍接近80%。疫情全球扩散背景下，依靠全球产能布局带来的稳定交付能力，公司对核心客户的供应份额进一步提升，一定程度对冲终端需求下滑的影响。5G 技术周期在疫情影响下可能迟到但不会缺席，预计2020-22 年5G 换机+智能穿戴仍将带动公司3C 包装实现收入增速5%/19%/11%，市场份额31%/34%/36%。

大消费包装步入成长新周期。烟酒包装业务2019 年中标茅台、云南中烟、湖南中烟等增量大客户，驱动收入实现约20%的较快增长；云创业务新导入大客户【良品铺子(603719)、股吧】、百果园等有望放量，探索产业互联网赋能万家印店，预期收入实现超50%高增；环保纸塑宜宾项目有望年内投产，甘蔗浆+水电+自研设备奠定成本领先优势，限塑背景下塑料餐包替代空间广阔。

“1+N”战略推进顺利，单机价值量进入上升通道。公司依托印刷包装技术、消费电子头部3C 客户资源，逐步由外包装向内部产品渗透。2020 年成功研制手机炫光膜（防爆膜）业务，可替代韩国进口产品。相较国内同类产品，公司成本更低、良率更高，先发优势明显，目前主要供应华为、小米、O&V 等品牌5G 手机，利润率明显高于公司有业务。初步测算若10%/30%/50%智能手机采用此工艺，则炫光膜市场空间达约8/25/42 亿元。预计公司2020/2021 年炫光膜收入1.0/2.5 亿元。此外公司还培育了模切件、智能锁等智能制造类业务。

效率持续提升，保障盈利能力。高端礼盒包装在不同客户间产品具备差异化，但单客户的产品存在明显规模效应。一方面公司深耕消费电子大客户，不断迭代产线自动化、息化水平，实现成本优势大幅领先行业；另一方面烟酒包装等新拓业务规模放量有望释放一定盈利弹性。随2021 年初许昌智能工厂的启用，预计单厂净利率存在3-5pcts 以上提升空间。我们判断未来三年公司净利率水平有望稳步提升。未来通过供应链平台整合行业，ROE 具备上行空间。

风险因素产能建设进度不达预期；新客户拓展不及预期；材料价格大幅上涨；大客户压低销售单价；汇率大幅波动。

投资建议Q2 订单超预期，疫情冲下不改基本面向上。随产能释放、效率提升及供应链平台整合行业，ROE 具备上行空间。维持2020-22 年EPS 预测1.25/1.56/1.85 元，维持“买入”评级。