现在券商对企业估值的基本方法主要是估算现金流之类，

现在券商对企业估值的基本方法主要是估算现金流之类，虽然我因为财务知识的不足，并不能提出强烈的质疑，但通过多年的观察，我发现很多估值都错得离谱。

因此，如果有人要请教我如何具体地给企业估值，实际上我是回答不上来的。为此，我让我的儿子去读了金融学专业，并不忘对会计学知识的掌握。

就我个人来说，我发现对企业估值之时，面临的首要考验是我们所以接触的公开财报，其可靠性本身是存疑的。

企业利用正常的财务手段来调节利润，是最常见的也是合法的，但虚增利润财务造假在A股市场上也层出不穷，这让我们更是容易落入陷阱之中。

由于财务造假，我曾经有过的巨额亏损事件至少有三次以上。印象较深的是大庆联谊、康赛集团造假上市，四通高科财务造假制造利润连年增长假象。

在数次受伤之后，我终于明白，在股市上做一个怀疑主义者是十分必要的，如果我们自以为是受到某种神圣的保护而不改自己天真的本性，则可能面临倾家荡产的困境。

为了应对这种财务造假，我个人的做法，是尽可能选择龙头企业。龙头企业具有更高的行业关注度，在媒体的审视之下财务更加谨慎，造假的可能性相对小一些。

在制度规范度不足的A股市场，我们不能企望企业的道德水平，因此，即使是龙头企业，也一样存在财务造假以博取某种利益的可能。这是我们必须牢记警惕的一。

小企业固然可能有更高的成长速度，但从千军万马之中厮杀出来成长壮大并非容易之事。我们如何能在迹象征兆全无之时判断出最后的胜利者？在我来，只有重生者才能真正办到这一，息不足的散户几乎不可能办到。

历史上我们到，即使是腾迅的高管，也在其上市后不久就积极套现，放弃了成为亿万富翁的机会，这还是企业的内部人员。巴菲特和比尔盖茨是好友，但他依然拒绝了盖茨的推荐放弃了买入微软的机会。

所以，当我们到市场把中小创之类的个股推高到百倍PE之时，我们必须明白，这种近乎狂热的乐观其实和投资一关系没有，没有几个人到了企业未来的前景，本质上不过是博傻的一场鼓传花游戏而已。

既然难以把握企业的真实价值，那么我们就需要找到更多的判断标准。就我的理解而言，任何企业都有其价值，垃圾股如果跌到了低于其壳价值的程度，则一样具有投资价值；周期股跌破净资产时大概率存在套利机会，稳定成长的蓝筹股，即使其利润增长已经跌到了10%以下，十倍的估值也是存在着安全边际的。

对于投资者而言，我们要寻求的是股票价格低于其价值的投资机会，越低意味着越高的安全边际。

很多人在熊市的后期处于精神麻木的状态，不到大量具有安全边际的个股在随着大盘死气沉沉中随波逐流，而机构此时则开始了耐心的底部吸纳过程。

投资真正开始的时间就在这个时间段时，巴菲特所说的别人恐惧我贪婪，也正在此时。

当股灾来临，所有的股票都在暴跌之时，巴菲特会采取行动吸筹么？不会的，他一定会让子弹多飞一会，耐心等待股票的价格出现诱人的味道。

同样是具有安全边际的个股，我们如何优中选优？在我来，有一条更重要的选股标准，那就是企业是否具有足够的竞争优势。

这一，被巴菲特比喻成企业的护城河。在高度竞争的行业，经过长时间厮杀之后产业会趋于集中，产生最后真正的龙头企业，比如空调领域目前主要是格力、美的、海尔三分天下，其它品牌只能吃零碎；在游戏领域，腾迅网易占据了90%左右的份额。而在另一些领域，则可能形成一家独大的格局，例如千元以上价位的白酒领域，茅台独大没有竞争对手；高档阿胶产品，东阿阿胶一家独大；杏仁露领域，承德露露没有对手等等。

这种竞争优势使企业可以获得稳定的净资产收益率，但并不能保证较高的利润增长率。但是我们不能忽视净资产收益率的重要性，一个保持30%以上净资产收益率的企业，意味着三年就可以净资产翻倍，因此，至少它可以提供稳定的现金流。如果我们能以一个合理的净资产倍率价格获得它，长期持有一样可以获得不菲的收益。

但是最具有投资价值的个股，永远是那些具备了强大的竞争优势同时保持了高速的扩张成长的个股，A股上这样的个股不多，近十几年来能到的主要有白酒领域的茅台、五粮，家电领域里的格力、美的，医药领域里的白药、华东医药、恒瑞、丽珠、片仔癀等等，化工领域里的万华等，之类。

要完全列举需要我好好一自己的自选股，同时也可能还会出现遗漏。这类股票才是真正长线价值投资者的最爱，如果你找到这样的股票，不要一定追求以最低的价格买入它们，只要是合理的价格，我们就应该不带犹豫地买入后坚定持有，只要其利润增长的前景可以继续好，我们甚至于可以无视月线级别的下跌趋势而一生持有。