新手分析—茅台

分析公司贵州茅台

贵州茅台作为A股数一数二的企业，其质地可以说是经历了时间的检验，而且其业务简单，可以说是很好的企业分析材料

首先来贵州茅台的财务数据

一、 合并资产负债表

过去五年，贵州茅台的总资产分别为1830亿，1598亿，1346亿，1129亿，863亿。五年的增速分别为14.51%，18.75%，19.19%，30.86%，可以到贵州茅台总资产的五年增速在15%以上，且考虑贵州茅台的总资产规模已经高达千亿，这样规模下，保存15%的增速，十分难得。

二、 资产负债率

过去五年，贵州茅台的资产负债率在22.49%，26.55%，28.67%，32.79%，23.25%，可以到贵州茅台的资产负债率远远低于70%，且近4年的资产负债率年年下降，可以知道贵州茅台没有偿债风险。

三、 有息负债和货币资金

过去五年，贵州茅台的短期借款和长期借款为0.货币资金高达百亿之上，公司并不缺钱。

四、 应收账款和预付账款

贵州茅台连续5年的应收账款为14.63亿，5.64亿。12.22亿，8.18亿。85.79亿。且应收账款都是银行承兑票据，可以视作现金。贵州茅台2015年的85.79亿应收账款有异常，财报

并没有发现较大问题，且85.79亿应收账款为银行承兑票据。不存在异常。

贵州茅台连续5年的预付账款为15.49亿，11.82亿，7.91亿。10.46亿。14.78亿。

再来贵州茅台的应付预收

贵州茅台的预收账款137.4亿，135,77亿，144,29亿，175.41亿。82.62亿。

贵州茅台的应付账款为15.14亿，11.78亿，9.92亿，10.41亿。8.81亿。

用贵州茅台的应付预收减去应收预付，可以得到贵州茅台无偿占用上下游企业资金的数额巨大，体现了贵州茅台在行业中的地位之高。

五、 固定资产

贵州茅台连续5年的固定资产151.44亿，152.49亿，152.44亿，144.53亿，114.17亿，占总资产的比率为8.2%，9.5%，11.3%，12.79%，13.2%，可以到固定资产的比率远低于40%，属于轻资产行业，且贵州茅台的固定资产占总资产的比率年年下降，所以贵州茅台在资产方面的不存在较大风险。

六、 投资类资产

过去五年，贵州茅台的与主业无关的投资类资产很少，说明贵州茅台专注于主业，很好。

合并利润表

一、 营业收入

贵州茅台最近5年的营业收入为888.54亿，771.99亿，610.63亿，401.55亿，334.47亿。增长率为15%，26.4%，52.1%，20.05%，贵州茅台的营业收入增长速度在20%左右，且贵州茅台的销售商品收到的现金与营业收入的比率在110%左右，说明贵州茅台收到的都是现金。

二、 毛利率

贵州茅台的毛利率连续5年，高达91.3%，91.14%，89.8%，91.23%，92.23%。如此之高的毛利率，A股市场少见，可以出贵州茅台的产品极具竞争力。

三、 三项费用率

贵州茅台的财务费用2019年至2015年，4年为负，说明贵州茅台对于财务费用管理这方面做得很好，算出来三项费用率为10.6%，10.2%，12.5%，14.6%，15.8%，三项费用率连续下降且在15%以下，说明茅台在这方面做得很好。

四、 主营利润率

过去五年贵州茅台的主营利润与营业收入相比在66.4%，66.5%，63.7%，60.4%，66.2%。且主营利润与营业利润的比率在100%左右，说明茅台的利润率高质量好，且十分专注于主业。

五、 归母净利润

贵州茅台连续5年的归母净利润分别为，412.06亿，352.04亿，270.79亿，167.18亿，155.03亿。增长率17.05%，30.71%，60.97%，7.84%。在如此巨大的利润规模上，贵州茅台的净利润依然保持如此高速的增长，可见贵州茅台的质地之好。

合并现金流量表

一、 造血能力

贵州茅台的经营活动产生的现金净额为452.11亿，413.85亿，221.53亿，374.51亿，174.36亿。贵州茅台的经营活动为其带来了巨额的净现金流入，为其发展打下了坚实基础。

二、 成长能力

过去5年内，贵州茅台购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付了31.49亿，16.07亿，11.25亿，10.19亿，20.61亿，且收回投资处置固定资产收回的现金金额少。可以知道，贵州茅台在过去五年一直在进行投资活动，并没有收缩的情况。购建固定资产，无形资产的现金投入与经营活动的现金净额相比，可以到比率在6.9%左右，说明贵州茅台的经营状况十分良好。不存在过度投资的问题。

三、 分红

过去5年，贵州茅台的股利支付率一直保持在50%左右，这样的分红率说明公司对于股东还是很慷慨的，一定程度上为股东利益着想。

四、 现金流量表类型

贵州茅台的合并现金流量表，经营活动产生的现金流量净额为正，说明其业务能赚钱，且是真金白银。投资活动现金流量净额为负，说明贵州茅台一直都在对外进行投资，说明公司的发展一直向好。筹资活动产生的现金流量净额为负，说明公司没有借钱，且一直支付股东股利，是好事。

五、 现金增加净额

过去5年贵州茅台的现金及现金等价物净增加额为227.61亿，233.15亿，121.33亿，280.14亿，97.83亿。连续5年的现金净增加且规模巨大，说明公司的发展势头良好。

通过三大财报，可以到贵州茅台的财务数据可以称得上非常好。财务数据没有问题，接下来通过企业分析，对贵州茅台进行进一步的分析。

商业模式

1、 客户是谁？客户存在什么问题？

答客户是需要通过高端白酒进行社交的人；客户需要一款高端白酒彰显自己的成功或诚意

2、 客户规模有多大？

答中产及以上群体，规模很大。

3、 企业用什么产品或服务去解决客户的问题？

答用茅台酒去解决客户的面子问题、成就感和口感问题

4、 企业怎么销售产品或服务？

答企业把茅台酒卖给经销商，经销商卖给客户

5、 企业的主打产品或服务创造了70%以上的营业收入吗？

答是的，主打的茅台酒占收88%左右。

6、 企业的商业模式简单吗？是否容易理解？

答简单，容易理解

7、 企业产品的价格被管制吗？

答不会

8、 企业主打产品的生命周期长吗？能否长达30年以上？

答生命周期长

9、 企业靠高毛利率、高周转率还是高杠杆率赚钱？

答高毛利率，风险低

10、企业保持竞争力是否需要大额的资本性支出？

答不需要

11、 企业的收入、利润会随经济周期大幅波动吗？

答会有一定波动，弱周期

12、 行业的市场规模大吗？行业每年销售额能达千亿甚至万亿以上吗？

答规模庞大，行业销售额6000亿以上

护城河

1、 企业是否具有网络效应

答否

2、 企业的品牌是否有定价权？毛利率是否比同行业其他品牌高？

答有定价权，毛利率和定价权高出同行业其他企业很多。

3、 企业品牌的定价权在未来20年能否持续？

答很有可能

4、 企业是否拥有专利

答不知道

5、 牌照、许可证的稀缺性？数量是否有限制？

答开白酒厂需要生成许可证，现在已经停止发放，想进入白酒行业很难

6、 企业是否具有成本优势？

答有独特的地理优势，和独特的工艺制作。

7、 客户的转换成本是否高？

答转换成本很高，送礼社交很难用五粮液等其他酒替代；口感独特，很难被其他酒替代

竞争力

1、 同业竞争能力如何？

答茅台为行业第一名，其他同行不能对茅台造成威胁、

2、 供应商议价能力如何？

答从应收预付可以到茅台强大的议价能力。

3、 购买者议价能力如何？

答从应收预付可以到茅台强大的议价能力。

4、 潜在进入者进入能力？

答新的对手很难进入这个行业，因为牌照问题。

5、 替代品的替代能力

答很难找到替代者替代茅台。外国酒业也很难做到这一

企业化

1、 使命是什么？感召力如何？

答酿造高品位的生活；感召力强

2、 愿景是什么？驱动力如何？

答健康永远，国酒永恒；驱动力较强

3、 核心价值观是什么？统合力如何？

答以人为本 以质求存 恪守诚 继承创新；统合力很强

外部影响

1、 企业主要市场所在国政治稳定吗？未来30年发生政权更迭的概率大吗？

答稳定，概率不大

2、 企业所在行业受到政策打压吗？

答不受政策打压，有时会限制，整体中性

3、 企业主要市场所在国的经济在持续增长吗？每年GDP是否大于2%？

答是，大于。

4、 企业主要市场所在国如果发生经济危机对企业的营业收入、净利润影响大吗？

答有一定影响，问题不大

5、 企业主要市场所在国汇率稳定吗？未来10年汇率大幅贬值的概率大吗？

答稳定

6、 企业主要市场人口老龄化程度如何？如果未来10年人口老龄化加剧对企业是否不利？

答老龄化程度加重，不会产生不利

7、 企业主要市场所在国的传统化、宗教仰、生活方式是否对企业发展不利？

答不会

8、 未来10年科学技术的进步是否会直接或间接导致企业产品或服务需求消失？

答科技不会对白酒需求产生影响

9、 未来环保标准的提高是否会对企业的发展产生重大不利影响？

答不会

10、 未来行业相关法律的出台是否会对企业发展产生重大不利影响？

答不知道

通过这些对企业的分析，和财务数据。可以知道，茅台确实是担得起A股龙头的称号。茅台的品质之高，也是A股市场少见的。但是好公司也是需要一个合理的价格买入并持有的。

估值

根据茅台的护城河分析，可以知道茅台具有3种以上的护城河，而且护城河的水准很深。可以给予25倍的市盈率估值

25*34.29=857.25（元）

当茅台的股价低于857.25元时，就是一个极好的买入机会了，当然茅台这样的优秀企业也理应享受市场的高溢价，所以挑一个合适的买入价格买入并放心持有即可。