越贵越涨，赚钱效应远超预期！真实的A股市场是这样的

年中临近，我们分析了2019年5月至2020年5月A股的表现，发现了一些违背大众认识的现象，我们尝试着分析了其中的深层次因，希望能给广大读者进行投资带来启发。

赚钱效应其实不错

从市场整体，过去一年A股基本上是在地踏步，万得全A指数上涨6.98%，上证综指下跌2.93%。去年有中美贸易摩擦，今年有新冠肺炎，虽说年初有一波红火的科技股行情，不过大多数投资者会觉得在A股不容易赚到钱。

事实是去年5月以来A股的赚钱效应并不差。剔除次新股，3555家上市公司中有1523家上涨，涨幅超过50%的股票数有465只。分行业，医药、电子、计算机、化工、机械设备上涨股票数量最多。

对比一下更有感觉，2017年是白马股领衔的股市表现不错的年份，有券商做了去年5月至今和2017年的统计对比，发现A股的赚钱效应要好于2017年。去年5月至今A 股市场上涨个股占比43%（2017年24%），涨幅超过50%的个股数占比13.1%（2017年5.0%）、涨幅在20%至50%的个股数占比12.0%（2017年7.2%）、涨幅在0%到20%的个股数占比17.8%（2017年11.6%）。

估值越高涨得越好

很多投资者会去寻找低估值的股票，认为估值低的股票将来涨势会更好。然而事与愿违，从去年5月以来的股市表现，起估值越贵的股票涨幅反而越高。过去一年涨幅超过50%的465只股票在2019年5月底起始的市盈率（ttm）中位数是36倍，是所有正收益区间估值最高的。（有意思的是若负收益区间，规律则是反过来的估值越高的股票跌得越狠。）

俗话说，便宜没好货，好货不便宜。这在近一年来的股市上也是越来越明显。就拿已经被说烂了的茅台举例，贵州茅台虽然也会受系统性因素有所回调，但是不会回调到大多数人都觉得便宜的价格。如果纠结于估值，那就永远上不了车。

拥抱“高确定性”

为什么会出现上述情况？其实用一个短语就可以解释“高确定性”。

从宏观上说，我国已经告别了经济高速发展的阶段，经济增速稳中有降，今年还叠加全球疫情扩散的影响，面临的国内外形势同样复杂严峻，所以难以出现A股市场普涨的整体性行情。但是不乏结构性的亮，例如国产替代、周期向上逻辑下的科技板块，政府加码投资的新老基建等。如果没有抓准主线，那就会很难受。

进一步地，在今年这种面临新冠疫情、国际经贸等诸多不确定因素的形势下，抱团扎堆“稳定性”成为投资者的本能选择，业绩增长稳定、确定性高的龙头公司就受到了追捧。另外，这种业绩增长稳定、确定性高的上市公司具有稀缺性，而且从统计数据上，还正变得越来越稀缺。在2017-2019年，连续三年扣非净利润增速在15%以上的上市公司不管是数量还是占比上，都在不断下降。一方面投资者不断扎堆挤进“高确定性”的股票，另一方面这些股票却越来越少，所以就带了“高确定性”的高溢价。

着眼未来，如果低经济增速、高不确定性的大环境没有变，那么市场追捧“高确定性”就不会变。只不过今年是科技+基建+消费具有“高确定性”，明年可能变成其他板块而已。