谈谈我对价值投资盈利模式的理解与应用

上周发了一个思想钢印老师关于价值投资盈利模式的专辑。



盈利模式就是可重复的投资方法，是将投资方法优化后的结果，能够长期稳定地达到满意的收益率。



钢印老师介绍了困境反转、成长加仓、价值中枢、产业趋势四种盈利模式。



下面我谈谈对它们的理解与应用，先来一下思维导图

在谈盈利模式之前，我先谈谈对盈利造成不利影响的因素



先是追求完美，有部分研究员或是财务专家由于专业性强，经常能发现上市公司各种各样的瑕疵，觉得买不下手、不确定因素太多，从而错过了好多“牛股”。



投资不是非黑即白，中间也有灰度地带，也会进行转化，确定性特别强的公司毕竟是少数，或者你以为的确定性，搞不好会比不确定的，杀伤力更强；而不确定性也会演化为确定性，你也不能完全放弃。



即便如茅台这样的优秀企业，在某段时间也会招人质疑，国旅、隆基也一直存在着纷争，你的着眼要放在去判断短期的不利因素会不会影响长期的发展；某个财务指标有问题，分析其造成的因是什么，不要照搬教科书，比如超过了某个限定数值，就否定了该企业。



投资是一门艺术，而不是科学，大方向不能偏离，具体应用时可以灵活，如果你过于严谨或是生搬硬套，往往会造成很大困扰。



钢印老师的估值体系采用的是PE相对估值法，理是利用市场的长期有效性，通过观察历史上PE的高位和低位区间，确定该股的“情绪波动”区间，来指导现在的操作。



按照教科书上的说法，这是“精确的错误”，而这个“错误”只要你能明白它的形成理和应用的局限性历史可以告诉未来，但不能依赖历史去推断未来。



明白了这些，它也是能够为你所用的；延伸开去，很多方法你要清楚它的局限性和应用范围，才能够应用得当！



我在和学友们的交流中，经常发现有学友在使用上述估值方法的过程中，过于追求数值的精确，这就有些跑偏，跑到相对估值法的缺陷中去了。

接下来，我谈一下对这四种盈利模式的理解与应用，具体的模式介绍我就不重复讲了，大家下思维导图和相应章介绍即可，我主要谈谈在学习和应用过程中的注意事项。



学习过程中一定要搞清每种盈利模式的来龙去脉，什么时候、哪种情况，应用哪种盈利模式、使用哪组数据；这样你就不会搞糊涂，犯张冠李戴的错误。



但过于追求量化数据的精确，跟前面提到的投资追求完美一样，投资是门艺术，估值也是一门艺术，是你心中的花。



我们搞懂理，清楚每种估值方法的局限性和应用范围就行，不要太过于追求细节，行业分析和公司研究，也是一样，你不必追求每一项数据的精确，把握住数据变化的趋势就行，比如是处于增长的趋势中，清楚是缓慢增长还是快速增长，有一个大致的范围即可，也就是把握一“段”，不追求一“”。



结合前面提到的研究员和财务专家，他们经常很“较真”，非常严谨、细致，但他们的投资成绩，却不一定很好，这是因为太注重细节，而灵活运用、综合分析不足。



我今天聊的都是些方法论，可能有些学友会失望，怎么不多讲讲某种盈利模式，具体应该怎么应用，最好结合案例来讲；还有学友会有异议，难道不应该认真细致、追求完美吗？



可以这么打比方，我就是一个“投机取巧”的学生，把握大方向、讲究小技巧；不追求考满分，但可以保证拿到优秀的成绩；不偏科、注重综合能力。



这些方法，放到投资中也同样有效，以我写的那篇关于研报的章中提到的方法为例，怎样同时多份研报？先标题，把多份研报的标题放一起，找出关键词，挖掘这些关键词背后的奥秘。



这时你需要抓大放小、粗细结合，对于关键环节，仔细推敲；对于各类数据，着眼是它们反映的趋势，而不是深究其准确程度。



再回到四种盈利盈利模式的应用，要清楚每种盈利模式的适用范围和使用时机，有些盈利模式还会进行转化，比如“困境反转”会转化为“成长加仓”。



要明白“产业趋势”是价值投资的方法，分清它与趋势投资中“炒题材股”的区别；科技股研究重是行业趋势，而消费股研究重是公司。



归纳这几篇章，其中最重要的两就是安全边际和仓位管理。



尤其是“困境反转”模式，一定要注重安全边际，也就要耐心等待价格远低于企业内在价值的时机买入，而且不能分配给它太多的仓位。

我的仓位管理则就是“高确定性相对高仓位、低确定性一定低仓位”，“困境反转”是属于低确定性的，仓位要控制好，除非它真的反转了，完成了向“成长加仓”的演化，那时再作考虑。



需要提醒的是钢印老师使用这些盈利模式时的首要条件就是做好仓位管理，他不会把所有仓位都压在某一类型上，我的投资体系与他是比较相似的，所以我们的总仓位都比较重，但分配给每种类型每个公司的仓位就相对分散。



学友们在实际应用中，可以根据自己的特进行配置，适合自己的才是最好的，我们的意见和建议仅供参考。



有位学友总结的不错

每个人都有自己的能力圈，也都有自己的盈利模式，唐书房偏价值中枢，龙大偏成长加仓，叶城偏产业趋势，都有逻辑支撑，做好了都会有不错的收获！



希望各位学友都能找到适合自己的盈利模式，注重安全边际、做好仓位管理，我也就逼这么一次，学习靠自觉哦～～～