太极实业的高分红底气“双轮”业务驱动 盈利逆市增长

中访网财经（李子琪）在整体需求下滑及中美贸易摩擦的影响下，投资者们或以为不少企业企业将面临业绩下滑，但太极实业(600667)却提交了一份逆市增长的年度成绩单。

4月28日，太极实业发布2019年年度报告，全年营业收入为169.17亿元，同比增长8.09%；归属于上市公司股东的净利润为6.22亿元，同比增长8.59%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.26亿元，同比增长23.24%。

值得注意的是，虽然在大市影响下太极实业营收增幅不大，但其同期经营活动产生的现金流量净额比上期同比大幅增加了30.27%。太极实业现金流的增加得益于子公司十一科技的业务规模扩大，财报显示，十一科技于2019年营业收入及利润总额同比分别增长16.39%和 20.58%，在连续保持两位数增长的同时均再创历史新高。

“双轮”驱动弯道超车

十一科技作为太极实业收入的主要来源之一，负责集团的工程科技服务业务，服务于电子高科技与高端制造，生物医药与物流等业务领域。合作伙伴不乏各行业龙头企业，如如中芯国际、台积电、华兰生物、喜力、普洛斯、苏宁、中环等。

据太极实业财报数据，2019年工程总包业务营业收入为102.3亿元，占公司年度营业收入的60.48%。除了该业务外，半导体业务也是太极实业的另一大营收来源，2019年半导体业务的营业收入43.7亿元，占公司年度营业收入的25.46%。

如果说十一科技是太极实业收入增长的一个“轮子”，那其另一个“轮子”则是海太半导体和太极半导体，太极实业的半导体业务也是依托这两家子公司开展。

与十一科技相似的是，海太半导体在市场需求持续下降的影响下，依然实现了营收美元和人民币口径的同比增长，投资总额也创下历史新高至全年1.21亿美元。此外，太极半导体2019年营收和利润同比分别增长9.26%和8.77%，与之相比，国内半导体封测企业前三季度大部分出现亏损。

在半导体及电子高科技工程的合力驱动下，“双轮驱动”的太极实业在2016年后一路“弯道超车”。一方面，国产替代的趋势打开了半导体行业的需求空间，据粤开证券研究数据，哪怕只出现10%的进口替代，而投资收益也非常高的情况下，依然需要1500亿美元的投资来满足市场需求。

（半导体行业的进口替代情景分析）

参考此前全球半导体产业的两次转移，诞生了东芝、富士通、三星、台积电等巨头企业，大胆猜测，在此次国产替代趋势的推进中，或将诞生国产半导体巨头企业。而手握海太半导体的太极实业，则具备抓住这一趋势的实力。

另一方面，十一科技的重大项目也在持续推进，截至2019年底，公司还有14个在建重大项目，这些项目的推进和收入确认也将为公司带来大量的未来营业收入。同时，公司在2019年也签下了几笔大型工程服务合同，将二者结合起来，不难推测2020年或是十一科技的订单大年。

不管从哪一角度，“半导体+高科技工程”的“双轮”都将成为太极实业业绩持续增长的驱动力。

高分红的“高配”指标

强劲现金流的增长也给高分红带来了底气。据太极实业财报，其2019年基本每股收益0.30元，拟每10股派发现金红利1.48元。

在二级市场上，出色的现金流和高盈利能力的组合基本是高分红股的标配。从2017年以来，太极实业的现金流以每年两位数的幅度增长，分别达8.2亿、12.9亿及16.81亿元。随着现金流的增加，其分红额度也在逐年增加。

（过去五年太极实业分红方案）

通常来说，稳定的分红代表着公司有实际支付的能力，真金白银才更能说明业绩相对可靠。从下图来，太极实业已实现连续8年的分红，其分红比例在2013及2014年均达到80%以上。但值得注意的是，并不是分红率越高该股的股息收益率也就越高。

在分红率保持稳定的情况下，市盈率实际上是股息率硬币的另一面。按照公式，股息率由分红率除以市盈率所得，因此，只有低估值的高分红个股的股息率才会很高。比如贵州茅台的分红率达52%，但股息率按现价仅为1.2%，就是因为其市盈率很高。

从行业数据来，太极实业的估值仍处于行业低位，而这也是其股息率高的一个因。

另一方面，据券商预计，未来1-2年国内利率可能持续保持较低状态，而低利率环境下高股息率资产配置价值也将持续凸显。此时，相关投资标的的筛选逻辑就变为“低估值+股息率稳定”。

从这一筛选逻辑出发，太极实业本身盈利能力较稳定，现金流也较为充裕，其估值也处于较低的水平。此外，再叠加其国有企业的属性，则可适当给予更高的加权。